首页 > 新闻 > A股

分享到微信

打开微信,点击底部的“发现”,
使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。

广发策略戴康:为何看好周期股元月躁动?

第一财经 2018-01-03 11:41:55

责编:李志

年初淡季需求无法证伪、环保税落地、流动性预期稳定,前期周期股价的调整,都是周期股“春季躁动”的前提。而毛利率、ROE中枢提升带来的PB中枢修复以及相对收益投资者换仓,绝对收益投资者的加仓,也将助推周期“躁动”。

广发证券首席策略分析师戴康近日发布研报称,在目前这个时点推周期股,是因为A股周期股在经历了前期调整后,收益风险比也在年初体现了优势。

具体看:

(1)需求层面:去年四季度市场担心需求放缓,周期股价出现较大调整,而今年年初淡季需求无法证伪,供给看得清楚,供求组合反而有利。其实2017年也是年初周期股淡季开涨,到了旺季反而乏力,但那是把旺季较好的预期提前做掉了,和今年还是不一样的,相同的是周期股都有亮丽的年报预告支持,这会增强投资者对于周期股盈利稳定性的信心的,市场会逐渐改变过去单一的低市盈率卖的习惯,因为发现年报预告市盈率又往下走了,低市盈率维持的时间又比大家想得长了。

(2)流动性层面:去年四季度贴现率抬升以及年末资金紧张对于周期股形成抑制,大家在金融去杠杆政策落地的时候是不敢买周期股的,大家记得四月份金融去杠杆干得很猛的时候,周期股调整幅度也是不小的。而12.29中国央行“临时准备金动用安排”将有助于稳定市场对于流动性的预期,短端拆借利率回落有利于利率敏感型的周期股。

(3)催化剂层面:环保税落地成为周期股的催化剂。

(4)机构行为:去年四季度相对收益投资者锁定排名不动如山,绝对收益投资者兑现利润。而年初相对收益投资者着眼于收益风险比有动力去换仓,周期股的仓位是很轻的一打就起来。绝对收益投资者开年布局会选择位置较低的品种,绝对收益投资者未来对周期股的行为模式也会慢慢发生变化。基于此,A股迎来较好的交易窗口,开年阻力最小的方向在周期股,收益风险比是很高的。上中游的周期股将会取得最显著的超额收益。建议优先配置有色(铜、锌)、基础化工(聚酯、尿素、农药、两碱、染料)、煤炭(炼焦煤)、钢铁、建材(水泥、玻璃)、机械(工程机械、轨交装备)。

戴康还论述了对周期股投资方法论演变的认识。A股周期股的投资方法经历了三阶段。

(1)第一阶段:宏观经济大幅波动(2000年-2010年),周期股投资主要看“量价”逻辑,宏观需求一旦起来量价齐升就能买周期股,同时,由于当时的散户在交易中占比较高且较为活跃,低价周期股、小盘周期股反而更受市场追捧,具备相对更高弹性;

(2)第二阶段:周期品产能过剩(2011年-2017Q3),周期股投资主要看供给收缩的程度,需求不差、供给收缩兼备才能买周期股,2011-2015年周期股总体很困难,供给收缩缓慢,需求扩张不持续。但到了2016年下半年之后行政化去产能逐步强化,叠加需求不错,周期股迎来震荡向上直到市场对于供给侧改革1.0行政化去产能已经充分消化结束;

(3)第三阶段:当前,在供给收缩常态化供给侧改革2.0下,周期品从价格大起大落转向价格相对稳态,看到需求端修复(预期)买周期股。这会对机构投资者的行为发生变化。周期品从原来的市盈率波动投资(买高市盈率卖低市盈率),也会注重PB-ROE策略。价格较高水平、行业集中度提高,周期品(特别是龙头)毛利率和ROE中枢将逐渐提升,带来PB中枢向上修复。在供给受限而需求不差的情况下,周期品的价格较高位震荡、毛利率抬升,ROE和PB均有向上修复的空间——当前周期行业相对A股非金融的相对PB尚处均值-1倍标准差的位置,是历史低点;特别是周期龙头,随着行业集中度大幅提升,ROE和PB中枢均将上移——当前周期龙头相对A股非金融的相对PB也低于历史均值。

在供需稳态下,周期品价格波动的收敛也将吸引绝对收益投资者的布局。过去,周期品价格大幅波动,绝对收益投资者倾向于低配周期股。今后,随着周期性行业的盈利稳定性增强,绝对收益投资者对周期品价格大起大落的印象会得到改善,盈利较高位且波动率降低的周期股将显示出部分类蓝筹化的特性。叠加年报预告超预期,有助于吸引绝对收益投资者加仓周期股。逐步具备PB-ROE策略(绩优、高股息率以及行业集中度提升)的周期股(特别是龙头)将受到青睐,助力周期“躁动”。

戴康最后总结认为,新方法论下,周期股投资应寻找供给收缩常态化下的需求改善或稳定方向。年初淡季需求无法证伪、环保税落地、流动性预期稳定,前期周期股价的调整,都是周期股“春季躁动”的前提。而毛利率、ROE中枢提升带来的PB中枢修复以及相对收益投资者换仓,绝对收益投资者的加仓,也将助推周期“躁动”。具体看好(1)环保税落地相关的周期股:基础化工(聚酯、尿素、农药、两碱、染料)、建材(水泥、玻璃)、有色、钢铁、机械;(2)短期的需求可证实的国际定价的基本金属(铜、锌);(3)短期需求无法证伪、且股息率较高的国内定价的煤炭(炼焦煤)、钢铁等;(4)设备更新周期的机械板块(工程机械、轨交装备)等。

举报
一财最热
点击关闭