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一财研选|利空释放、供需健康,这个板块已无大幅下跌可能!

第一财经 2018-01-18 19:44:45

责编:周毅

近期煤炭板块在利空之下有所调整,但中银国际认为基本面供应偏紧,需求较强,大幅下跌的可能性已经不大。春节临近,生猪存栏数则出现下降,广发证券提示生猪养殖板块存在超预期机会。


 

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2018年1月18日目录

►利空释放、供需健康,这个板块已无大幅下跌可能(中银国际)
►新春佳节临近,这一餐桌上佳肴的原料又要涨价啦!(广发证券)
►航空业步入新时代,辅助收入提升改善行业基本面(华创证券)
►上市银行利润改善有望超预期,银行重估进行时(中金公司)
►排污许可制度迈出一步,工业环保布局机会到来!(光大证券)

 


1.利空释放、供需健康,这个板块已无大幅下跌可能(中银国际)

截至1月16日秦皇岛5500大卡山西优混动力煤733元,环比涨17元或2%,与近年最高点只差8元,但近期在大煤企带头降价下放缓,本轮上涨持续了8周累计上涨69元或10%。

中银国际指出,上周在山西七大煤企、国家能源集团、中煤、伊泰等主流大型煤企相继宣布逆势降价15元左右的号召下,市场心态有所缓和。此外,为了抑制快速上涨的煤价,政府加大了电煤铁路运力的调配,大秦线在新购车皮下运力也达到130万吨/天的绝对高位,港口库存有明显增加,目前已经回到正常水平,导致煤价涨幅明显趋缓。但是目前天气原因目前的需求总体很旺,采购积极性也较高,下游电厂库存仍然不算高,到1月底前预计煤价仍会呈现较强态势,即便下跌幅度也不会很大。

中银国际认为,煤焦钢产业链边际走弱,但短期焦煤会以稳为主。焦煤价格仍有上涨维持强势,但产业链边际走弱,对其影响偏负面,主要是下游焦炭价格持续走弱,结束了连续5周的上涨,最近下降2%左右,钢厂补库存基本结束,而焦炭开工率持续上升(目前是76%,已经接近限产前的水平),供大于求显现。此外,钢铁价格连续3周下跌也对基本面产生了一定负面影响。但是目前焦煤在运力保电煤,主产地供应偏紧,产地库存较低下依然表现较坚挺,预计短期仍以稳定为主,关注后期产业链的价格传导。

中银国际指出,近期由于基本面边际走弱以及货币政策边际趋紧,煤炭板块有所调整,基本反映了利空,但抛开被压制的煤价,实际的供需仍然较为健康,供应偏紧,需求较强,大幅下跌的可能性已经不大。重点关注宏观面和货币政策的边际变化对板块的影响,建议重点关注山西国改为代表的题材股,同时也是质地优良的潞安环能(601699.SH)、山西焦化(600740.SH)、山煤国际(600546.SH)、阳泉煤业(600348.SH),以及低估值的优质龙头中国神华(601088.SH)、陕西煤业(601255.SH)、兖州煤业(600188.SH)和央企整合预期的中煤能源(601898.SH)


2.新春佳节临近,这一餐桌上佳肴的原料又要涨价啦!(广发证券)

农业部日前公布了最新的存栏数据,2017年12月能繁母猪存栏同比下降6.4%,环比下降1.2%;生猪存栏量同比下降6.8%,环比下降2.1%。

广发证券指出,从各地公布的政策执行时间表来看,全国大部分地区需要在2017年底之前需要完成对禁养、限养区的猪场关闭、拆迁。据新牧网不完全统计,2017年全国各地拆除猪场超过15万个。同时,由于环保审批趋严,部分大型养殖企业新开工项目建设进度低于之前规划。综合来看,考虑到能繁母猪补栏影响约一年后的生猪供给情况,未来一年内生猪供给仍难以大幅提升。

近期猪价震荡上行,据搜猪网数据显示,目前全国瘦肉型生猪出栏均价约15元/公斤。广发证券认为,环保等因素导致本轮猪周期补栏速度缓慢,随着春节前消费旺季来临,预计猪价仍有上行空间,未来盈利周期的持续时间仍有超预期的可能。广发证券预计2018年生猪均价有望在14~14.5元/公斤之间,同比下跌幅度收窄,对CPI的负贡献明显减弱。通胀预期逐步升温背景下,农林牧渔板块有望受益。在2007~2008年、2010~2011年的两轮通胀上行周期中,板块均取得明显的超额收益。

行业补栏结构性特点突出,整体恢复速度缓慢,本轮盈利周期跨度或将持续超出市场预期。成本控制、产能扩充速度决定企业发展空间,广发证券建议关注牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)等。


3.航空业步入新时代,辅助收入提升改善行业基本面(华创证券)

东航、海航宣布自2018年1月18日起,旅客可在飞行全程使用具有飞行模式的手机,以及规定尺寸内的平板电脑、电子书等设备。春秋航空预计今年上半年开放机上手机使用。

华创证券指出,空中互联网的规模商用将推动航空公司商业模式的重建,从而推动航空公司辅助收入的快速增长,目前国内低成本龙头春秋辅助收入占比8%左右,但较欧洲廉航龙头18%左右的占比有较大提升空间。而国航、东航辅助收入占比仅2%,较美国四大航10%的占比差距巨大。从人均辅助收入金额看,海外公司是我国的5倍以上。

按照目前国内航空公司辅助收入的增速,加上空中互联网的拓展与商用,预计两年内国航、东航人均辅助收入可提升1倍,即辅助收入占比提升至4%左右,则带来20亿元左右的收入增量,鉴于该部分毛利较高,或可带来10亿元的利润增厚。而远期在消费升级不断带动下,若增长至美国航空公司的平均占比水平,即10%,则三大航或可增收近百亿。

天风证券近期研报指出,2017年全年,民航供需两旺,运力运量延续两位数增长,其中ASK(可用座位公里)增速13.2%,RPK(收费客公里)增速13.9%,旅客运输量首次突破5亿人次,增速达到13.0%,客座率83.1%,同比增长0.5个百分点,再创历史新高。继续看好航空公司2018年票价水平明显改善,并维持时刻收紧,票价改革均明显利好存量市场票价水平较高,公商务干线市场份额大,具备充分腾挪余地的三大航,其余航空公司也会受益于行业价格中枢的抬升的观点,不因短期油价波动而改变对航空板块的推荐。

华创证券认为,中国航空业正在步入新时代,当前正处于新一轮行业巨变的起点上,无论从供需结构、盈利能力或是商业模式等,都在发生重要变化。短期股价的波动并不影响长期行业向上,逻辑不破,行情不止,持续看好,强调对中国国航(601111.SH)、东方航空(600115.SH)以及南方航空(600029.SH)三大航的“强推”评级。


4.上市银行利润改善有望超预期,银行重估进行时(中金公司)

中金公司认为中资银行已经进入由资产质量、盈利反转所推动的重估第二阶段,中资银行的监管和负债压力被高估,而盈利弹性和估值上限被低估。

中金公司指出,监管和负债压力方面,对银行资产负债有较大影响的政策已基本出台,TSF(社会融资总额)同比增速由2016年末的12.9%下降至2017年8月末的低点10.3%,M2同比增速由2016年末的11.3%下降至2017年下半年的9%以下,增速均于2017年下半年趋于稳定,向前看,继续大幅调整的可能性较小。

经过大幅度的资产负债表调整,银行规模增速(截止2017年11月,大行/股份行/城商行分别为7.1%/6.4%/14.9%,较2016年末下降3.4/10.8/9.6ppts)与M2增速(预计为9%以下)相匹配。另外,预计2017年第二季度以后的收益率曲线陡峭化,期限错配能力有望得到一定程度的恢复。

中金公司认为,在盈利弹性和估值方面,IFRS9(国际财务报表第九号金融工具)将帮助银行更加审慎的披露资产质量指标,2017年第四季度有增提拨备夯实资产质量状况,有望大幅改善投资者对于中资银行资产质量的担忧情绪。同时,低基数效应将放大2018年的盈利改善弹性,上市银行利润改善幅度有望超过中金公司之前预期(2018年利润增速同比提升至2ppts)。

中金公司认为,中资行合理估值范围为1.30~1.40x前瞻一年P/B,目前A/H银行交易于0.99/0.81x2018eP/B,目标上涨空间为31%~41%/61%~73%。H股空间好于A股,A/H市场重申组合中国银行(601988.SH)、农业银行(601288.SH),同时重点关注资产负债表大幅调整的中小银行,比如A股的兴业银行(601166.SH)等标的。


5.排污许可制度迈出一步,工业环保布局机会到来!(光大证券)

2018年1月17日,环保部印发《排污许可管理办法(试行)》,作为《排污许可管理办法(征求意见稿)》的落地,标志着排污许可制度迈出一步。与《排污许可证管理暂行规定》相比,《管理办法》增加法律责任一章,细化规定了排污许可制的5项具体制度,明确了许可排放浓度和排放量的确定方法,且在排污许可证的内容和核发权限上做了梳理。

光大证券指出,借排污许可建立污染排放底层数据。目前,各项制度对企业污染物排放的管理对象和污染物种类、许可量的确定以及实际排放量的计算方法等并不一致,排污许可制度将建立统一核算机制,并为排污收费、环境统计、排污权交易等工作提供统一的污染物排放数据。

光大证券认为,从全国进度来看,浙江、广东、山东、江苏核发排污许可证均超过2000份。根据《方案》,2017年主要核发范围为重点行业(印染、制革、造纸、电镀、火电等)及重点地区(京津冀、珠三角、长三角)。截至目前,火电、造纸已完成核发,核发率均在95%左右,制革、电镀、制糖及乙烯、芳烃制造等核发进度约为50%。

根据河北省环保厅《关于印发2017年我省15个行业排污许可工作情况的通报》,截至2017年12月29日,15个重点行业共核发许可证1106张,不予核发461张,核发率为70.6%。从不予核发的原因来看,超过一半企业(286家)因停产或者冬防应急停产造成不予核发,个别企业明确复产时再申请核发许可证。

光大证券指出,排污许可证的核心目的并非是去产能,而是实现全过程环保强监管及促企业排污达标。1)排污许可证是监管制度的完善:核发的排放标准是以国家或当地原有有效排放标准计量,对监管不严下不达标企业约束较强,目的并非通过提标淘汰落后产能。从已核发完毕的火电、造纸行业来看,未核发率分别约在5%,对总体产能影响有限;2)明确冬季限产企业不予核发排污许可证因果关系:冬季因“大气十条”或其他限产原因停产,期间不予核发,但复产后如果满足发放标准仍可以获得排污许可证。

光大证券建议持续关注工业环保投资机会:东江环保(002672.SZ)、清新环境(002573.SZ)、龙净环保(600388.SH)、博世科(300422.SZ)、国祯环保(300388.SZ)等。

 

 

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