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时隔两年再现定向降准,传统降准希望渺茫

第一财经APP 2018-01-25 22:34:29

作者:徐燕燕    责编:林洁琛

此次定向降准将释放3000亿左右的流动性,呵护了短期流动性,金融机构的流动性有望改善,但长期稳健中性的货币政策基调并不改变。

央行去年三季末就“拍板”的普惠金融定向降准,于本周四(1月25日)正式落定。这是时隔两年来的首次定向降准,范围从“三农”和小微领域进一步拓展至其他普惠金融领域。

据测算,对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。

市场分析称,此次定向降准将释放3000亿元左右的流动性,呵护了短期流动性,金融机构的流动性有望改善,但长期稳健中性的货币政策基调并不改变。

中信建投首席分析师黄文涛表示,定向降准并不意味着央行政策转向。定向降准以后,传统降准的希望更加渺茫。

升级为普惠金融定向降准

本周,央行也结束了上周大手笔的持续公开市场净投放。

1月25日,央行公告称,考虑到普惠金融定向降准可吸收央行逆回购到期等因素的影响,为维护银行体系流动性合理稳定,不开展公开市场操作。当日有1200亿元逆回购到期,净回笼1200亿元。

当日,Shibor(上海银行间拆借利率)多数上涨,隔夜利率继续下行。

市场人士分析称,此次普惠金融定向降准将释放约3000亿元左右的流动性,资金面影响有限。

此次普惠金融定向降准是去年9月底由国务院宣布,数日前确定于今年1月25日正式实施。这次普惠金融定向降准是两年以来首次。和原有定向降准的领域主要是小微企业和“三农”贷款不同,此次普惠金融定向降准不仅覆盖了上述贷款,还进一步延伸到脱贫攻坚和“双创”等其他普惠金融领域。

此外,普惠金融定向降准政策还对原有的政策标准进行了优化,聚焦真小微、真普惠,指向单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款,以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊此前表示,此次央行推行的普惠金融定向降准是对之前定向降准的升级版,以更加透明的标准来鼓励金融机构向国民经济中较为薄弱的小微企业和“三农”部门增加信贷支持。在目前供给侧改革“三去一降一补”的整体战略下,“三去”已经取得初步成果的基础上,这次普惠金融定向降准应该理解为中央加强供给侧改革中“降成本和补短板”方面的努力。

据了解,普惠金融实施定向降准政策保留了原有两档考核标准的政策框架。

第一档是前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到1.5%的,存款准备金率可在基准档基础上下调0.5个百分点。这一标准基本适应绝大多数商业银行普惠金融领域贷款的实际投放情况。

第二档是前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到10%的,存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点,优惠幅度更大。

人民银行有关负责人在答记者问中表示,按现有数据测算,对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。

短期流动性无忧

央行近期的一系列操作体现出了呵护市场流动性的意图。

央行上周累计净投放5900亿元,并且超额续作MLF(中期借贷便利);2017年底央行宣布,应对春节期间部分商业银行现金投放的流动性缺口,推出“临时准备金动用安排”,将近释放1.6万亿左右的流动性;再加上此次3000亿元左右的普惠金融定向降准释放的流动性,海通证券首席经济学家姜超表示,“这意味着货币政策有望向中性回归。”。

“长期的、低成本的资金释放,叠加临时准备金制度已经开始启用,金融机构流动性有相当的改善。”兴业研究固定收益研究团队近日发布的研究报告也称。

黄文涛认为,2018年初,在定向降准和“临时准备金动用安排”等结构性工具的作用下,货币政策边际感受可能会略好于2017年,流动性分层和利率分层现象可能也会有所缓解。

中性基调不变,投放更精准

市场分析人士认为,不论是临时准备金动用安排,还是普惠金融定向降准,都并非意味着稳健中性的货币政策导向的转变。而是体现出央行更多使用结构性工具,实现流动性更精准的投放。

央行有关负责人在答记者问中指出,对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。“定向降准政策释放的流动性也是符合总量调控要求的,银行体系流动性保持基本稳定。”

黄文涛指出,该政策属于“结构性”货币政策工具,其目标、传导机制以及影响效应均与传统货币政策存在较大的差异。通过定向降准等结构性工具,可以提高金融服务小微企业的能力,激发发挥小微企业投资积极性,同时也可以避免大水漫灌式的刺激而加剧结构性失衡。

工银国际首席经济学家程实认为,2018年稳健中性的货币政策将长期延续,保持“短期不松、长期不紧”的特征。央行有望采取“上调市场利率+定向降准”的政策搭配,一方面跟随自然利率的上升,引导货币市场利率渐次有序上行,另一方面进一步完善定向降准政策,持续优化信贷投放结构,进而与积极的财政政策形成合力,加大对精准脱贫、乡村振兴等重点领域的政策支持。

“在目前通胀形势相对可控的背景下,央行会继续维持中性的货币政策立场,同时在海外央行推进货币政策正常化的过程中,保持相机抉择的立场来维持货币政策的灵活性和弹性。”章俊亦称。

“定向降准并不意味着央行政策转向。定向降准以后,传统降准的希望更加渺茫。”黄文涛称。

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