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美国遭“股债双杀”,对中国市场影响有限

第一财经APP 2018-02-05 23:14:57

作者:佘庆琪    责编:林洁琛

强劲的就业数据,使得美债市场跌势加剧,债券收益率明显攀升,十年美债收益率应声突破2.8%,创下2014年1月以来新高。

上周五的非农数据给市场带来了不小的冲击。美国1月非农就业人口增加20万人,明显超过市场预期,时薪增长更是创2009年以来最大增幅,美债收益率应声上涨至四年新高。

值得注意的是,美债利率的大幅走高,已经开始对权益市场的高估值带来了冲击。上周道琼斯工业平均指数累计下跌4.12%,华泰证券首席宏观研究员李超认为,美国国债长端利率快速上行,触发了美股较为剧烈的回调。

尽管上周五美国股债市场双双暴跌,外围股债市场也纷纷跟随杀跌,但A股与中国债市仍显坚挺,上证综指周一上涨0.73%,10年国债活跃券170025收益率也仅上行1.26基点至3.92%。

美债收益率创四年新高

美国1月非农就业人口增加20万人,明显超过市场预期。强劲的就业数据,使得美债市场跌势加剧,债券收益率明显攀升,十年美债收益率更是突破2.8%,创下2014年1月以来新高。

德意志银行外汇交易研究部门全球联席主管艾伦·拉斯金在近日的报告中称,美国就业数据将进一步证实市场风险偏好的变化,并增大债券市场的风险。

第一财经记者注意到,在上周五美债突破2.8%以后,周一美国债券市场调整进一步持续,盘中一度攀升至2.88%,而年初的收益率水平仅为2.4%。

马来亚银行金英证券新加坡固定收益研究主管Winson Phoon表示,如果当前对美债的抛售进一步持续,10年期美国国债收益率可能达到3%。美国国债收益率的上行,已经重新调整了周五强劲的就业数据后美联储加息的预期。

具有美联储风向标的Fedwatch最新数据显示,3月美联储加息的概率高达77.5%。非农数据发布后,市场对于美联储3月加息的预期已经进一步强化。

交通银行金融研究中心研究专员刘健认为,美债收益率上涨背后,一方面是美国经济增长、通胀以及美联储加息缩表的预期增强。而另一方面,特朗普税改可能会带来较大的财政赤字,导致国债供给增加,同时市场需求可能有所减少,供求的变化将使美债收益率进一步上行。

值得注意的是,联邦政府2018财年预计将继续举债近万亿美元,这一举债水平约是2017年的两倍。

美国市场现“股债双杀”

华泰证券首席宏观研究员李超认为,美国国债长端利率快速上行,触发了美股较为剧烈的回调。

李超认为,美股未来仍存在继续大幅调整的可能性,有可能演化成一轮影响较广的金融危机的触发点,如果美股持续大幅波动,将影响全球风险偏好,对A股也将形成负面影响。

上周道琼斯工业平均指数累计下跌4.12%,标准普尔500指数和纳斯达克综合指数分别下跌3.86%和3.53%。

中信建投固收首席黄文涛也认为,美债利率的大幅走高,已经开始对权益市场的高估值带来了冲击。如果潜在的通胀水平仅是温和抬升的状态,那么美债利率可能已经接近了短期的高点,未来的中枢将维持在2.7%-3%之间。美股未来波动加大,但还难言转折已至。

而如果未来通胀中枢出现了系统性的抬升,核心PCE指数上行提前达到了美联储的通胀目标,市场预期未来加息的空间被打开,美债利率突破3%便将是大概率事件,而这就会对目前估值不断走高的风险资产带来较大的冲击,美股的转折点可能提前到来。

中信证券固收首席分析师明明分析到,近期美国金融市场的三个现象引起全球市场的普遍关注,一是美元指数跌破90,二是美债收益率上2.8%,三是美股市场一度回调。

明明认为,美元的下跌又会导致美国进口价格的上升,进一步推高美国的通胀导致美债利率上升,加息预期及弱美元是影响美国股债两市双双下跌的根本原因。

A股、债市仍显坚挺

尽管美债利率上行、美股暴跌引发了全球市场的跟随调整,中国股债市场却并未出现明显回调。截至2月5日收盘,上证综指上涨0.73%,10年国开活跃券170215收益率上行2.8bp报5.07%,10年国债活跃券170025收益率上行1.26bp报3.92%。

中国市场为何波澜不惊?黄文涛认为,在美股下跌之前,上周A股市场的波动便已经开始增大,而近期美债利率的上行从某种程度上看相对于国内市场也是滞后的。全球经济同步复苏的背后在很大程度受到了通缩预期改善的影响,而这又受到了中国因素的贡献,而中国经济在某种程度上已经成为全球经济的领先指标。

国泰君安固收首席覃汉认为,中长期来看,美联储货币政策加息大概率持续,中国虽然跟随,但在时点上和幅度并不会亦步亦趋,更多的是在利率双轨制下,通过市场利率的上行来完成去杠杆的政策目标。

“考虑到美国从一个非正常的货币政策中逐步退出,政策利率上行的空间远高于中国。”覃汉称。

黄文涛分析称,在目前美元维持弱势,汇率保持稳定、甚至升值的背景下,海外市场的变动对于国内市场的影响是相对有限的,更多地限于情绪层面的冲击。

“但是如果资产价格的调整后,海外主要经济体面临周期转折,其经济的衰退风险加大,可能对于我国市场造成更大程度的冲击。”黄文涛称。

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