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国君策略:扰动过后,寻找两节间的反弹机会

第一财经 2018-02-12 14:43:27

责编:顾蓓蓓

近日,国泰君安策略团队发布研究报告认为,A股-美股联动的背后是定价权的流转,这加速推倒了资管、信托的“多米诺骨牌”,市场短期迎调整。伴随扰动趋于稳定,国君策略看好春节到清明节的反弹机会。

近日,国泰君安策略团队发布研究报告认为,A股-美股联动的趋势作用力或将边际递减。2017年,外资与热钱的流入是A股走出龙马行情的重要推手,但其背后伴随着的是A股定价权向外资的边际流转,这强化了上周A股和美股的联动效应。在经历全球股市上涨、A股2015年大调整之后,A股的估值成为全球金融资产的相对估值洼地,同时伴随2016年12月深股通的开放及2017年6月A股纳入MSCI,外资加速流入A股,2017年陆股通实现了1344亿元的净买入。

国君策略认为,外资入场带来增量资金的同时,带走了相应的定价权。受1月FOMC申明、非农薪酬增速数据等影响,市场对于通胀预期升温,美联储加息进程加速的担忧使得美股大幅调整。边际定价权提升的外资带动A股向下调整,从数据上可以看到,上周陆股通净流出112.7亿元,堪比2015年6月水平。我们认为,定价权只会转移不会消失,外资的暂时性流出带动的调整作用力是边际递减的,后续无须过分担忧。

资管、信托等产品的反弹因素影响有限。国君策略认为,在业绩暴雷的背景之下,外资定价权战罢使得美股-A股联动强化,许多个股接连创下新低,这又推倒了资管、信托等产品触及平仓线带来的“多米诺骨牌”。据2017年三季报数据和2018年2月9日行情,信托公司持股和券商理财持股比例合计在0.1%以上共涉及267只个股,合计总市值约1705亿元。该267只个股上周平均涨幅为-7.4%,中位数为-7.2%;上上周平均涨跌幅为-8.2%,中位数为-8.4%。我们认为,受资管、信托影响的个股规模有限、影响正在收缩,后续交易原因带动的“多米诺骨牌”效应影响有限。

决断时点之“春节前”证真,看好“春节前”至“清明前”的反弹机会窗口。国君策略前期反复提示“两大抉择时点”,当前春节前时点已经证真,随着市场风险的释放和市场情绪的缓和、定价权从外资回流,报告认为在春节到清明节之间会形成修复性回升,看好市场企稳后反弹交易行情,性质是反弹而非反转,主要是国内经济金融出清尚待明确,美国加息进程与经济复苏再平衡待观察。重申清明节前随着两会落地以及经济数据公布后,市场风险偏好扰动的第二抉择时点。

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