贝莱德：预计港股仍有双位数回报，外国投资者对中国信心更强

香港港元汇率走弱，拖累近日香港股市走势，但多家外资机构都对中国市场充满信心，贝莱德董事总经理、中国股票主管朱悦在香港的记者会上称，尽管一季度港股震荡较大，近期又有中美贸易摩擦因素影响，但她预计北水南下的趋势不会改变，而随着中国改革的加速，支持企业基本面转好，H股今年会有双位数的回报。

预计港股全年有双位数回报

朱悦称，尽管一季度港股波幅比较大，近期又受到中美贸易摩擦等外围因素影响，但预期北水南下的结构性趋势不会改变，同时中国改革提速支持企业基本面向好，今年H股相信将有双位数回报。

总的来说，净卖出的情况很少出现，大部分都是净买入，证明结构性趋势正在维持。此外，固定收益的牛市已经结束，对于很多机构而言，港股仍是一个低比例配置，即便股市有震荡，但也不一定会比A股更差，所以很多机构不会大规模撤回北水，而内地投资环境与风格都有所不同，很多股票的流动性远远大于前几年，香港市场的交易量也在进一步提高，这种情况会继续。

她认为，从2016年至今，内地南下资金是流入香港的最活跃的来源，但这个主要是结构性配置，而非周期性调整，实际上，中国对于境外资产配置的比例实在太低，而互联互通的渠道是目前唯一可以配置海外资产的窗口之一，很多机构和家庭都将因此加大配置，继续往前走。

另一方面，海外资金也开始回流新兴市场，过去很多资金都在固定收益市场、债券市场或者停留在美元资产，但随着固定收益市场牛市的结束，以及美元资产开始双向波动，很多机构发现美元资产开始超配了，就会有些资金流到中国，尽管短期内港股面临波动，但近2至3年，港股流动性的改善会是一个大趋势，预计今年全年H股会有双位数回报。

DWS（前称德意志资产管理）董事总经理、亚太区投资主管兼新兴市场股票主管Sean Taylor称，港股难免走势波动，但他们对于中资股的信心比起去年更强，MSCI中国指数有望跑赢新兴市场。

Sean Taylor认为，恒生指数中，对利率比较敏感的地产股和公用股比重高于国企指数，难免会落后于国企指数，但如果撇除互联网企业后，H股估值仍然很便宜，其中去年表现落后的中资金融股，尤其是占指数比重相当高的大型内地银行股，有望受惠于国债利率走高、坏账拨备减少及影子银行整顿的因素影响。

外资对中国仍有信心

Sean Taylor称，对中国的信心来自经济增长质量的改善，消费对于经济增长的贡献度也在显著上升，他预计，中国的改革也将进一步深化。

朱悦称，中国今年更加注重改善经济增长的质量，所以GDP的增长不一定像去年那么惊喜，但符合预期已经足够。今年3月份，M2货币供应同比增加8.2%，是去年12月以来最低，比预期的8.9%更差。

她认为，3月份有很多季节性因素，今年复产比往年更晚，需求也比较晚，但如果看全年，预计M2可以保持高个位数或低双位数的水平。今年中国经济将整体维持稳定，并保持降杠杆的目标，实际上，中国经济有很大的转型和改善，尤其是出口比较健康，所以货币增长速度放缓未必是坏事。

另一方面，今年中国的改革振奋人心，很多市场化的改革都在突破预期，包括海南变成新的自贸区，互联互通额度增加四倍等措施，都让市场感到激动人心，而今年是改革开放四十周年，市场预计会有更多令人惊喜的政策退出，随着今年中国市场化和国际化的方向逐步明确，中期都将成为驱动中国股市的动力。

随着中美贸易摩擦的加剧，出口方面还是会持续出现3至6个月的“噪音”，包括特朗普可能突然宣布各种措施，但她认为，最终双方还是希望可以达到彼此都可以接受的结局。中国一直维持友好的态度，未来可能以持续加大进口，而非让美国阻止中国出口来解决争端，尽管贸易顺差不一定会很快降低，但3至5年内会有逐步缩小的情况出现。

此外，Sean Taylor称，海外投资者对于中资股的配置依然不足，MSCI中国指数今年盈利还会录得超过10%的增长，除了金融股以外，他还看好消费、互联网和内房股。

不过，Sean Taylor称，国际投资者并不缺少投资A股的渠道，而H股比A股仍有明显的折让，不会因为A股被纳入MSCI指数而特别加仓，但需要留意H股较为稀缺的军工、教育和医药股，但他仍看好A股市场，因为债市受压、地产投资回报下降及理财产品整顿带来的“资产荒”，都令有企业盈利支持的股票，成为相对理想的投资标的。

朱悦称，对于主动投资者来说，由于A股相对于H股，估值偏贵一些，确实不需要马上来配置A股，但A股有2000多家上市公司，同时在H股上市的只有不到100家，所以A股还是有很多有吸引力的标的，而MSCI纳入A股，对于中国全球化有很积极的意义。

此外，互联互通的额度放大四倍，也超乎市场预期，朱悦认为，这也符合中国全球化的趋势，未来MSCI也有可能上调纳入A股的比例。