合生创展信用评级逆势提升，稳健发展策略显优势

根据国家统计局发布的最新数据，今年前4个月，房企到位资金增速低至2.1%。随着流向房地产的资金不断紧缩，房企债务违约风险日益加重。一些知名房企先后遭到上交所询问，信用违约已然成了许多发展策略激进房企头上悬着的一把利剑，让他们坐立难安。然而，在风声鹤唳的市场环境下，一家老牌地产公司的信用评级反而逆势提升，引起了行业内外的广泛关注。这家公司就是一直以发展策略稳健著称的合生创展。近日，国内知名权威信用评级机构联合信用评级有限公司发布了对合生创展集团有限公司的最新信用评级报告，报告披露，公司主体信用等级由原AA+上调为AAA，债券信用等级亦为AAA，评级展望为稳定。这在当前大部分地产公司面临流动性风险的当口，实属不易。

联合信用评级有限公司之所以对合生创展的信用评级进行提升，不仅是由于该公司具有丰富的开发经验和较高的市场知名度，并拥有大量位于一、二线城市，规模大、成本较低的土地储备，同时，合生创展近年来在商业地产取得的长足发展也让外界对其未来的发展前景更具信心，租金收入在合生创展总收入中的占比不断提升，且该公司自持商业物业基本位于一线城市核心地段，租金稳定、上升前景较明确。此外，合生创展的负债率长期大幅低于市场平均水平，长期负债压力小、资产受限规模小，未来再融资潜力大。

近年来，国内大多数房企都遵循高周转、快扩张的策略进行发展，合生创展的低杠杆发展战略在市场中显得颇有些格格不入。2010年后，公司销售规模长期徘徊在100多亿，个别年份甚至不足百亿，市场占有率不断下滑。那一段时间，合生创展的发展策略曾一度遭到质疑。

作为国内第一批规模上百亿的地产公司，合生创展在2007年销售就突破了100亿人民币，不过，随后，合生创展一改高周转开发模式，转向低杠杆发展的“稳健风”。虽然，在短期内，这种策略似乎限制了合生创展的发展速度，但是在地产行业大浪淘沙的转型期，拥有充沛现金流的合生创展，已在不知不觉中占领了战略高地，成为了转型升级的领军房企。

合生创展近年来精心布局的商业地产也到了收获期，租金收入不断快速增长，为该公司带来持续、可观的现金流。如，2015年底开业的上海合生汇和2017年12月开业的北京合生汇，凭借优越的地理位置和科学的规划设计，成为了区域地标级的商业地产项目，经营层面捷报频传。合生创展2017年的年报显示，该公司列入的投资物业共有13处，公司租金收入达13.5亿港币，占公司2017年收入的10%，而2017年公司利息支出31亿港币，租金占利息支出达43%。值得注意的是，由于北京合生汇等核心物业因开业时间较晚，收入基本未体现到2017年，因此，合生创展2018年的租金收入增长值得期待，评级公司颇为看重的租金利息比也将进一步提高。

根据合生创展披露的数据，截至2017年底，该公司资产负债率为57%、债务总额为531.90亿港元。2017年底，合生创展获得银行授信额度764.00亿元，未使用授信额度319.15亿元，相较于约155亿港币的短期借贷，短期偿债风险较小，间接融资能力较强。同时，作为香港联合交易所上市公司，合生创展可通过股权和债权等渠道获得融资，直接融资渠道畅通。随着中国经济发展进入新常态，地产行业也进入转型调整阶段。曾经令合生创展饱受质疑的财务政策，如今正成为其可持续发展的重要保障，让合生创展得以在风声鹤唳的融资环境中独善其身，并支持着这家老牌房企在转型升级的浪潮中先行一步。

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