西部证券股票质押被暂停半年，大跌后券商这一业务到底有多严？

大跌之后，伴随上市公司平仓风险暴露，股票质押也成为刺激券商神经的敏感词。

6月19日，西部证券（002673.SZ）公告收到相关行政处罚决定书，因公司存在股票质押式回购交易业务部分风控指标设置不审慎等情形，业务发生较大风险，股票质押式回购交易将被暂停半年，暂停时限自2018年6月25日至2018年12月25日期间。此前，西部证券10亿踩雷乐视网(300104.SZ）股东贾跃亭、贾跃民等人的股票质押，资产减值总计4.39亿。

西部证券被罚后，已有券商急忙撇清与乐视网股票质押的关系。中国银河（601881.SH）19日晚间就表示，考虑到一些股票具有较大的风险，如乐视网，目前公司已将其调出担保证券范围。

除了将高风险股票拉进黑名单，券商再度被迫收紧股票质押业务标准。记者了解到，大跌之后，股权质押风险再度集中暴露，迫使券商神经高度紧张，自查存量风险，对于即将到期的标的展期从严。同时，新增业务标准再度提高并细化，越来越多如乐视网一样的公司被调出标的，对合规标的的营收和净利润等经营数据的要求也提到了首位，质押率也从去年的“最高七折”降低至“能有四折就不错了”。

西部证券的股票质押之痛

西部证券19日的公告显示，陕西证监局经调查发现，公司在股票质押式回购交易业务部分风控指标设置不审慎、业务决策标准执行不严格、尽职调查不充分、交易跟踪管理不完善，业务发生较大风险。除了股票质押业务违规外，西部证券的固收业务、自营业务、公司债券承销业务等共计六项业务涉及违规。

由于上述违规，监管层向西部证券正式下发罚单，除了在2018年6月25日至2018年12月25日期间，暂停股票质押式回购交易业务；监管层还有要求西部证券改正并处分有关责任人员，在收到本决定书之日起10个工作日内，作出处分决定；并在收到本决定书之日起3个月内完成整改。

尽管西部证券一直未给出回应，但外界普遍认定，西部证券此次被罚与踩雷乐视网密切相关。

这场股票踩雷之痛可以追溯到2016年。当年4月，乐视网大股东贾跃亭与西部证券陆续签订股票质押式回购交易协议及相关补充协议，将其持有的2150万股乐视网股票质押给了西部证券，融入初始交易资本金4.74亿元，并约定2017年7月24日回购。与此同时，西部证券还向乐视网股东贾跃民、刘弘、杨丽杰等分别融出资本金2.96亿元、2.4亿元、900万元，质押金融合计达10.19亿元。

但最终，这四人未按约定支付利息，且未能依约履行提前购回的合同义务。今年年2月，西部证券公告，将计提质押股票“乐视网”融出资金资产减值准备4.39亿，其中针对贾跃亭的质押减值准备达2.41亿元，且因上述4人股票质押违约，西部证券已就此向法院提起诉讼。

4.39亿元的计提直接折损了西部证券业绩。2017年年报显示，西部证券净利润7.54亿元，同比下降32.22%。在此前回复监管的问询中西部证券亦称，主要是因为全年股票质押回购客户违约计提减值损失，因为大幅度增加而导致营业支出较上年增加较多，造成业绩下滑。

记者了解到，上述四起诉讼仍在漫长的一审之中。此前，贾跃亭等四人在答辩期间提出管辖异议，但随后被最高人民法院驳回。

券商再度收紧股票质押

除了西部证券，以贾跃亭为首的乐视网股东与国泰君安、平安证券、华福证券等均或多或少存在融资债务。记者统计，仅这四家券商，贾跃亭的债务就超过16亿元。在西部证券正式被罚之后，有投资者提问中国银河是否“有乐视网股票的抵押”，中国银河回应称，考虑到一些股票具有较大的风险（如乐视网），目前公司已将其调出担保证券范围。

“现在暴仓的边缘太多了，券商也不想承担风险，资金都很紧张。”北京一券商人士20日下午对记者表示，在乐视网股票质押暴雷、股票质押新规出台后，券商的股票质押已经从严，大跌再度迫使券商自查存量风险，存量展期从严的同时，新增门槛再度提高。

今年年1月12日，《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》（下称“新规”）正式发布，并自3月12日起正式实施。新规对于单只股票质押比例、资金用途、等诸多方面，都增加了较为严格要求。例如新规要求股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股整体质押比例不超过50%，以及要求融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理等。

“以前最高可以有7折，但现在有4折就不错了，最高个别可能也就4.5折吧。”华南一上市公司高管对记者透露，现在券商股票质押的要求多而复杂，例如以前上市公司股东个人融资需求质押股票，资金可进入个人账户，但现在资金必须从实业公司账户走一圈。

除此之外，上述券商人士表示，资金紧张，市场大跌，券商对好的标的质押比例也相应下调。“市场钱紧，大盘风险大，特别是中美贸易不明朗。”该人士称，市场的大跌造成部分上市公司已“无股可补”，而减持新股和当前市场之下，券商处置股票也较为困难。

为避免这种情况在新增标的中出现，记者了解到，券商对融资标的的经营、财务、对外担保、诉讼等情况要求都相对此前提高不止一个门槛，其中营收和净利润等经营数据的要求提到了首位。

华东一上市公司董秘认为，近期股市暴跌与部分上市公司控股股东质押比例高有关系，造成监管、券商质押标准更严控质押。

尽管严控新增，股票质押存量的风险依然高企。上海一中型券商首席策略分析师日前对记者表示，尽管新规出台让股票质押整体缩紧，但仍然有大量的股票质押将在今年到期，风险不可小觑。

兴业证券王德伦团队以4折的质押率统计显示，2018年三季度和四季度分别解押融资规模1772亿元和2230亿元。从行业分布来看，医药生物、房地产化工、计算机和传媒质押绝对值较高，而纺织服装、传媒、轻工、房地产和农林牧渔行业质押率较高。