税延养老资金投资管理细则出炉，五大类资产可投

作为个人税收递延型商业养老保险业务的重要配套政策之一，税延养老保险资金运用管理办法已于近日出台。强监管下，保险合规正逐步推进，保险产品回归保障也将迎合社会大众需求。

根据《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》（下称《办法》）内容，依法设立、符合银保监会规定的保险资产管理公司、证券公司、证券资产管理公司、基金公司等专业的投资管理机构，都可以成为税延养老保险资金的投资管理人。

另外，《办法》将税延养老保险资金投资范围划分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等五大类资产，鼓励税延养老保险资金投向符合国家战略和产业政策要求的领域。

安信证券认为，个税递延对于投保人有一定的税收优惠，将拉动个人购买养老险的需求，按照20%的投保率进行测算，将为保险行业带来千亿保费增量。

保值增值是投资管理重点

《办法》对税延养老保险资金运用在投资范围和比例、投资能力、投资管理、风险管理等方面作出明确规定。

其中，根据《办法》要求，税延养老保险业务的资产投资重在长期稳健运作以及保值增值。保险公司及其投资管理人应当根据税延养老保险产品的特点，制定并实施专门的资产配置策略，满足税延养老保险资金长期保值增值、控制下行风险的投资目标。配置策略包括债务导向型策略、目标日期策略、目标风险策略以及可持续支取策略等。

数据显示，2016年，我国储蓄率（总储蓄占GDP的比例）为46.5%，远高于全球24.5%的平均水平，也高于各个地区以及不同收入水平经济体的平均值。同时，我国居民家庭储蓄占家庭可支配收入的比例也远高于世界其他主要经济体的水平。中国总储蓄率以及居民部门储蓄率偏高的重要原因在于，社会保障体系（包括养老保障）不健全，预防性储蓄占较大的比重。

国务院发展研究中心保险研究室副主任朱俊生表示，加快发展税收递延型商业养老保险不仅具有坚实的经济基础，还可以引导大量的储蓄至保险市场与资本市场，提升居民部门财富管理的效率。

此外，《办法》对投资管理资产配置规划期限做出要求：至少三年。根据《办法》，保险公司及其投资管理人应当根据宏观经济趋势、稅延养老保险业务特点、各类资产风险收益特征、公司长期发展规划和整体风险承受能力等决策依据，明确长期收益目标、长期业绩比较基准，制定资产战略配置规划。资产战略配置规划期限至少为三年，每年至少滚动评估一次。

朱俊生表示，寿险业要转变发展理念，以保障功能为基础，风险管理与财富管理相结合，推动行业的转型升级。同时，保险公司应以市场化为导向，拓宽保险资产运用渠道，提高资产管理的能力和效率，增强商业养老保险的竞争力。

风险隔离，单设账户管理

业内人士对记者表示，细则对投资管理人的规模、经验等均提出了较高的要求，将利好大型投资管理机构。

例如，《办法》要求受托管理税延养老保险资金的投资管理人应当具备注册资本不低于5亿元，或净资产不低于10亿元；具有3年以上受托投资经验且业绩良好稳定，主动管理且非货币类资产管理总规模不低于1000亿元等。

在投资规范和比例方面，《办法》要求，不同税延养老保险产品应当设立单独的投资账户。按照“普通账户”和“独立账户”管理，对于A类和B类产品，保险公司应当采用普通账户的管理模式。对于C类产品，保险公司应当采用独立账户的管理模式。

其次，保险公司应当合并计算税延养老保险普通账户与其他保险产品普通账户的投资比例，同时单独计算的税延养老保险普通账户的投资比例应当不高于大类资产监管比例上限和集中度风险监管比例上限。

另外，在业务开展初期，税延养老保险普通账户投资运作不足6个月且投资资产规模合计不超过5亿元的，保险公司可以不单独计算税延养老保险普通账户的投资比例，根据税延养老保险资金的资产负债管理和大类资产配置策略的实际情况，银保监会可对所投资资产的分类、品种以及相关比例等进行调整。

在风险管理上，《办法》明确规定，保险公司应当在5个工作日内及时向银保监会报告以下重大事项：一是，A类和B类产品的投资账户连续3个月投资收益率低于确定收益率或保底收益率，C类产品的投资账户滚动90天内净值回撤超过15％；二是，账户不能给付正常保险产品转换的资金请求；三是，重大IT及交易系统故障和重大操作风险等；四是，其他重大违法违规事件、重大投资风险或重大操作风险事件。

目前，税递养老保险试点仅限于上海市、福建省（含厦门市）和苏州工业园区。朱俊生建议，在评估试点绩效、总结试点地区经验的基础上，应尽快扩大试点范围。同时，适时扩大参与的金融机构和产品范围。

他表示，从其他国家特别是美国个人退休金账户（IRA）的发展经验看，基金公司等金融机构是重要的市场参与主体。扩大参与的金融机构与产品范围，有助于促进个人养老金账户市场的竞争，丰富产品形态，从而增加公众的选择权，提高个人商业养老账户市场的运行效率。