孙冶方奖获得者孙国峰：影子银行是重大金融风险隐患，应强化资本约束

在7月8日第三届孙冶方金融创新奖颁奖典礼上，中国人民银行金融研究所所长孙国峰指出，2017年中央经济工作会议提出防范化解重大风险，作为三大攻坚战之首。影子银行是重大金融风险隐患。

什么是影子银行？孙国峰2015年发表的论文《中国影子银行界定及其规模测算——基于信用货币创造的视角》给出明确定义：中国影子银行主要是银行通过资产创造负债的会计手段创造信用货币所形成的银行影子。该论文获得第三届孙冶方金融创新奖。

孙国峰指出，银行影子指银行出于减少资本消耗和规避信贷政策的目的，将贷款科目在会计上记为资本消耗少且能规避信贷政策的资产或表外业务，同时在负债方创造等量存款货币，以满足非金融企业的融资需求。

他表示，影子银行的泛滥大大弱化了资本约束，突出了银行信用货币制度的内在矛盾，增加了金融体系的天然脆弱性，增加了流动性危机和偿付危机的可能性，促使银行更加过度扩张，便于银行创造货币支持存量资产交易，导致了资产泡沫，进一步放大金融风险。

孙国峰认为，影子银行是金融风险的一种特征表现，却不是金融风险的本源。在没有影子银行之前，就有了金融危机。从货币创造的角度出发思考金融风险的本源，银行信用货币制度存在银行以盈利为目的与创造货币公共品之间的天然矛盾，由此导致了内生的金融风险。

这些资产或表外业务实质是贷款，其创造信用货币的原理与银行通过贷款创造信用货币的原理是相同的。传统影子银行主要指由非银行金融机构在银行之外独立开展的，通过货币转移来创造信用为企业提供融资的业务。

孙国峰认为，从货币创造角度出发分析影子银行会给理解当前金融运行和防范金融风险带来很多思考。

一是宏观审慎政策的出发点。中央银行将理财产品对应的资产纳入MPA，并将在宏观审慎政策框架中纳入更多影子银行业务，是因为银行影子创造货币，央行出于宏观调控的目的需要对此进行管理。

二是完善资产管理行业长效发展机制的理论基础，如何从货币创造的角度理解非标和理财产品。

三是分析银行体系流动性的新视角。既然银行影子创造货币，其发展和调整必然会对银行体系流动性产生影响。

孙国峰指出，即使巴塞尔协议对银行的资本充足率有了明确的要求，其水平也远远达不到完全市场化的水平。银行作为提供货币这种公共品的机构，应当有无限存续期，其隐含意义是应当度过金融危机。但如果要求银行凭借自身的资本就可以度过金融危机，那么其资本充足率无疑将大大高于目前巴塞尔协议规定的水平。

所以现实的做法是，银行保持一个商业可持续的资本水平，由政府提供隐形的担保，这种隐形担保本质上相当于对银行的补贴。因此，孙国峰认为，资本约束实际上也是弱化的，在政府提供隐形担保和潜在补贴的情况下，银行就有道德风险过度扩张，从而导致自我实现的金融危机。

此外，孙国峰认为，尽管巴塞尔协议要求银行扩张必须有资本支持，并通过微观审慎监管和宏观审慎政策，从不同角度去控制银行的资本和资产间的关系，但由于银行的压力和金融监管自身的激励约束机制问题导致监管环境偏松。

在银行通过影子银行等方式逃避监管以及监管失效的情况下，一旦房价等资产价格开始下跌，或者经济进入过热状态使央行进入加息周期，就有可能引发银行危机，甚至进一步演化为经济危机。金融危机的演化机制包括三步：银行偿付能力螺旋、通缩螺旋和实体部门债务螺旋。

今年以来，银保监会进一步加大了监管力度。根据穆迪发布的《中国银行业信用状况季度图表报告》，当前在影子银行和同业活动监管持续收紧的形势下，银行继续就此调整增长模式，非贷款资产增速明显放缓。

孙国峰总结称，在反思危机的基础上，要促进实现金融与实体经济的良性循环以防范系统性金融风险，应当采取强化资本约束、实施资产准备金制度等措施。