一财研选｜买入“时间玫瑰”，大众消费之春拉长白酒景气周期！

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2018年7月9日目录

►买入“时间玫瑰”，大众消费之春拉长白酒景气周期（申万宏源）
►悲观情绪集中释放之后，坚定看好5G投资价值（天风证券）
►机械设备下半年机会明确，选择周期向上的成长股（国元证券）
►上游熟料协同，水泥全业务龙头竞争力将进一步提升（国联证券）
►跨领域多业务高速发展，这家公司望成行业龙头（华泰证券）

1.买入“时间玫瑰”，大众消费之春拉长白酒景气周期（申万宏源）

2017年，白酒上市公司收入1648亿元，同比增长27.67%，净利润526亿元，同比增长44.58%。2018年一季度，白酒上市公司收入614.98亿元，同比增长27.88%，净利润217.27亿元，同比增长37.83%，白酒行业维持高景气度，整体加速。

申万宏源指出，本轮行业复苏背后，白酒需求结构发生了显著变化，大众消费占比逐步上升，2017年甚至超过政商务消费比例。大众消费需求的增长是一个稳健的过程，不会出现断崖式下跌，需求结构的变化拉长了本轮白酒的景气周期。

申万宏源认为，白酒行业未来仍会维持景气向上趋势，但分化会更加明显，行业未来将呈现5个特点：①行业维持高景气，向上趋势不变，高端酒价稳量增，次高端持续扩容，中低端加速集中；②消费升级与品牌集中是核心驱动力；③行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长；④复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业；⑤重视酒企的改革进度和效果。

基于板块未来基本面和业绩的确定性，申万宏源认为下半年白酒仍然具备配置价值。一方面布局下半年旺季，估值切换打开空间。放眼下半年，随着旺季到来，估值切换仍有空间，A股加入MSCI也有利于消费类特别是白酒龙头的估值提升。另一方面，虽然行业整体景气度向上，但复苏的结果是分化，自下而上，对企业来讲，申万宏源认为最重要的两大因素是品牌和团队，即先天禀赋（全国化的名酒基因），后天努力（强团队执行力）。自上而下，看好300～600元次高端快速扩容（汾酒、洋河、水井坊、今世缘），高端酒持续高增（老窖、五粮液、茅台）。

申万宏源给出的白酒核心推荐标的为：泸州老窖（000568.SZ）、五粮液（000858.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、山西汾酒（600809.SH）、洋河股份（002304.SZ）、水井坊（600779.SH）、今世缘（603369.SH）、古井贡酒（000596.SZ）。

2.悲观情绪集中释放之后，坚定看好5G投资价值（天风证券）

中兴事件、外贸纠纷等因素影响，板块表现持续释放悲观情绪。2018年1～6月，通信板块整体下跌26.7%，跌幅板排名第一，天风证券认为下跌主要主要受运营商资本开支下滑预期，以及市场担心年报和一季报低于预期的风险，此外中兴事件、外贸纠纷以及股权质押平仓风险多重因素也影响板块走势。

天风证券认为，5G作为未来确定性最强的科技产业变革趋势，将引领新一轮科技浪潮，也是我国未来新经济增长的引擎，国内5G产业一直在快速推进，战略上坚定看好。中兴事件最终结果越来越趋于明朗，一旦盖棺定论，5G板块将有望复苏。首先，标准制定上一直在提速，6月14日，3GPPSA功能冻结，完成了第一个可商用版本，并规划R16（最终5G标准）将于2019年底完成，2020年3月冻结；

其次，运营商商用规划加速，2019年实现5G预商用，2020年正式商用。尤其中国联通近期首次明确表态2020年商用5G，同时中国移动在极力推进5G智能手机于2019年三季度正式上市；

再次，从设备商来看，国内外齐头并进，全面支持运营商商用进程。华为继发布5G商用芯片之后，将于2018年9月30日推出NSA全套5G商用网络解决方案，2019年3月30日推出SA的5G商用系统，同时2019年推出支持5G的麒麟芯片，并于2019年6月推出支持5G的智能手机，全面支持5G的商用化进程；同时，爱立信、诺基亚也都表示会一如既往的从技术、标准、产品和解决方案全方位的支持中国5G网络建设。

天风证券认为，国内5G进展并没有因中兴事件而拖后的情况下，随着未来5G频谱、牌照和试商用的持续落地，5G投资机会仍值得重视。从相对角度来看，作为跌幅榜第一的板块，在受中兴影响后行业开始逐步复苏，并且前景广阔的背景下，5G的相对收益也将越发明显，未来或将打响市场上涨第一枪。

天风证券认为，在5G产业链中，真正具有核心技术竞争力、高门槛的公司值得重点关注；5G受益弹性大的标的，亦具备投资价值。主要推荐5G标的：亨通光电（600487.SH）、中际旭创（300308.SZ）、通鼎互联（002491.SZ）、烽火通信（600498.SH）、飞荣达（300602.SZ），同时关注生益科技（600183.SH）等。

3.机械设备下半年机会明确，选择周期向上的成长股（国元证券）

A股各大指数在2018年上半年持续下跌，机械设备行业下跌22.98%，属于跌幅较大的板块。

虽然目前A股各大指数不断创新低，但展望2018年下半年，国元证券看到的是机会，一个重要原因便是全球资金的移转效应。在连续上涨9年后，纳斯达克指数在6月份进入下行趋势的迹象明显。资金如果从美国流出，将流向哪里？预估将有较大一部分流入A股，一方面是中国和美国是目前最大的两个经济体、中国股市有这个体量来承接，另一方面上半年A股跌幅较大、形成了价值洼地。

国元证券认为机械设备行业下半年机会可从“科技创新+消费”的角度寻找，行业周期叠加公司经营周期、有业绩支撑及预期的公司值得关注。细分子行业来看，工业机器人、5G产业链、半导体设备等可重点关注。

机器人2017年销量与增速创新高，半导体设备支出增速全球最快根据媒体报道的2018年中国机器人产业发展高峰论坛，2017年我国机器人销量14.1万台、增速58.1%，销量与增速均创历史新高。受人口红利消失、机器替人、高端制造需求、科技竞争需求等因素影响，国元证券认为以机器人为代表的自动化是一项长期需求，这一趋势刚刚开始。

国元证券指出，芯片对科技业的发展至关重要，我国正在加速推进半导体行业的发展。根据SEMI（国际半导体协会）最新公布的《全球晶圆厂预测报告》半导体产业即将连续三年创下设备支出新高纪录，中国大陆则增速最快。SEMI预计2018年中国大陆设备支出预期将增加65%，2019年将再成长57%。

国元证券重点介绍了埃斯顿（002747.SZ）与建设机械（600984.SH）两家公司的情况。

埃斯顿是拥有核心零部件优势的机器人公司，为深股通公司。从外资的选股风格看，埃斯顿作为国内机器人龙头公司之一、受外资青睐的概率大。从价值投资常用的财务指标看，单季度毛利率方面，公司2018Q1较上一季大幅提升近6个百分点。单季度ROE方面，2018年一季度较2017年一季度提升0.25个百分点。显示公司处于向上的趋势中。

建设机械主营业务包括工程机械制造和工程机械租赁两大板块。公司在2015年收购庞源租赁和天成，目前收入和净利润主要由庞源租赁贡献。受益装配式建筑需求，庞源租赁业绩持续快速增长。

4.上游熟料协同，水泥全业务龙头竞争力将进一步提升（国联证券）

截至目前，共有8家水泥行业上市公司披露中报业绩预告，业绩预喜公司家数为6家，占比75%。

国联证券指出，2016年至今，伴随着供给侧改革和错峰生产，水泥价格持续快速回暖。拆分考虑水泥和熟料，熟料作为水泥最主要的原材料，两者价格走势高度相关。但从水泥和熟料价差来看，两者还是存在着较大的波动；特别是2017年底，华东旺季熟料供不应求情况下，价差进一步扩大到271元的历史高位。

水泥行业划分为采矿配料、熟料煅烧、水泥粉磨和混凝土搅拌。国联证券认为，粉磨站议价能力弱化情况下水泥-熟料价差扩大，熟料端的协同是价差扩大的主要原因。理想情况下，考虑供需关系和盈利最大化，熟料和水泥企业会优先选择盈利最高的销售策略。一般情况下，熟料企业由于规模优势，综合粉磨成本会低于众多中小粉磨站，熟料和粉磨站企业的销售和采购策略必然有诸多矛盾之处。

截止2018年5月，全国水泥企业合计3623家，具备熟料生产能力的水泥企业占比33%，大部分为粉磨站企业。根据企业属性统计，民企粉磨站占比高达84.5%，年产在60万吨以下的小型粉磨站是主流，占比约55%。中小型粉磨站比重过高，熟料供给短缺时下游竞争激烈在所难免。值得注意的是，2017年四季度至今，水泥价格和水泥-熟料价差走高，行业上下游盈利能力快速提升，毛利率接近25%。作为相互依存的主体，行业景气高位情况下，熟料和水泥价差扩大是上下游竞合情况下的最佳选择。

十八大以来，在生态文明建设重任下，水泥产业链矿山整治、熟料煅烧、水泥粉磨和混凝土搅拌等环节均受到政策管制，错峰生产现已成为全国大部分区域的常态执行政策。结合成本和技术的因素，中小产线面临环保不达标而关停的风险，熟料供给收缩有望超预期。

国联证券指出，从水泥-熟料价格来看，熟料价格有望维持在海外熟料进口到岸价附近波动，从产业链的角度这将有利于行业进一步向上游集中：①龙头企业压制熟料价格以削弱海外进口；②水泥-熟料价差有望维持较高水平，下游中小粉磨站盈利能力持续；③熟料的稀缺性促使下游粉磨站旺季时原料短缺，加剧中小粉磨站对龙头企业的依赖性；④熟料和水泥定价权持续向龙头企业回流。

国联证券建议关注资产负债率低的海螺水泥（600585.SH）、产业链完备的华新水泥（600801.SH）。

5.跨领域多业务高速发展，这家公司望成行业龙头（华泰证券）

华泰证券认为，麦格米特（002851.SZ）深耕电力电子行业十余年，围绕家电电控、工业电源、工业自动化等板块，产品定位清晰。公司擅长切入高端电源、工业微波等细分领域。三大亮点共筑公司成长基石：智能卫浴市场先行者——智米等爆品有望引领智能马桶市场崛起；与优质客户共同成长——电控产品随北汽新能源乘用车加速放量；聚焦与平台——围绕核心技术平台不断孵化新兴业务，医疗电源、焊机等产品有望延续高增长。随着智能制造叠加消费升级，公司有望成长为电力电子应用领域的龙头企业。

华泰证券指出，麦格米特不只是工业自动化，还是电气自动化的平台公司。跨领域的生产经营模式依托于三大技术核心平台的交叉应用及技术延伸，满足和挖掘众多国内外优质客户的需求，快速开发新产品及行业解决方案是公司独特且难以复制的竞争优势。研发、供货周期缩短及规模化供应链管理，在收入体量增长的同时，规模效应逐步显现。公司高度重视自主研发创新及多样化产品布局，2014年以来研发投入占比始终在总营收10%以上，多品类产品随客户认知度提升及产品迭代，有望迎来市场机遇期。

此外，华泰证券还发现，公司工业电源业务紧抓医疗及大功率LED显示电源等高端应用领域，继续做大做强。“平台+团队”模式，在数字化焊机、工业微波、智能采油系统等细分领域蓝海市场精耕细作。公司连续多年蝉联国内机器人焊接电源的销售冠军，年初中集龙腾计划独家中标，标志着技术得到行业领导者的认可。预计公司工业微波及智能采油系统今年收入均有望实现翻倍增长。

华泰证券认为，公司跨领域多业务布局重回高成长，不考虑收购怡和卫浴、深圳驱动和深圳控制少数股权对业绩的影响，预计2018～2020年归母净利润分别为1.68/2.21/2.85亿元，可比公司2018年PE均值为45.46x，考虑到公司平台化布局及优秀的研发、管理能力，给予公司2018年48～50x目标PE，目标价29.76～31元，首次覆盖，给予“增持”评级。