华夏控股出让华夏幸福两成股权，套现137.7亿舒缓资金压力

今年以来饱受资金链紧绷质疑的华夏幸福（600340.SH），终于可以暂时舒缓一下市场的神经。

该公司7月10日午间公告称，公司控股股东华夏控股与平安资管于2018年7月10日签订《股份转让协议》，约定华夏控股通过协议转让方式，向平安资管转让58,212.45万股公司股份，占公司总股本的19.7%。转让价格确定为23.655元/股，较上一日收盘价24.9元折让5个点，转让价款共计137.7亿元。

本次权益变动前，华夏控股与一致行动为人鼎基资本合计持有华夏幸福184,289.31万股，持股比例为62.37%。权益变动后，华夏控股及鼎基资本持股比例为42.67%，平安资管持股比例为19.88%。

平安资管输血过百亿无异于雪中送炭，但华夏控股此番在股价跌至年内低点时以仅约6倍市盈率出让两成股权，颇有几分壮士断臂的意味。

平安资管抄底

公告显示，此番股权转让中，华夏控股作为华夏幸福控股股东为甲方，平安资管为乙方，而华夏控股控制人王文学为丙方。

对于该股权转让协议的签订出众，公告称：旨在增强双方在相关业务领域的潜在合作，完善公司治理水平，持续提升公司竞争能力与盈利水平，促进公司的快速健康发展。

华夏幸福相关负责人也向第一财经表示，引入平安资管为“改善公司治理，引进优质股东。”同时，对于险资而言，华夏幸福目前的价格属于低估值和高股息率，是很好的资产配置。

就此番交易而言，23.655元的成交价，虽然仅比上一日收盘价折让5%，但相对于华夏幸福年内高达近45元/股的价格而言，可谓十分便宜。

更为重要的是，双方的交易签订了业绩承诺以及补偿条款。公告显示，华夏幸福承诺，将以该公司2017年度归属于上市公司股东的净利润为基数，在2018年度、201年度、2020年度的净利润增长率分别不低于30%、65%、105%，即2018年度、2019年度、2020年度归属于上市公司股东的净利润分别不低于114.15亿元、144.88亿元、180亿元。否则，华夏幸福将对平安资管进行现金补偿。

按照业绩承诺，此番交易的价格仅有约6倍市盈率。同时，公告还约定，华夏控股以及王文学需承诺，减持及出让股份需得到平方资管同意，同时，未来转让价格不得低于双方约定的23.655元这一成交价格。

未来，作为持有华夏幸福近两成股权的第二大股东，平安资管将向华夏幸福董事会提名2名具备任职资格的董事候选人；在30个工作日内，华夏幸福应召开股东大会，进行董事会改选。

缓解资金压力

作为过去几年内凭借产业新城运营而快速崛起的新型房地产企业，华夏幸福至今仍看起来风光无限。2017年，该公司以1521.43亿元的合同销售额名列行业前十强。同年，公司实现营业收入596.35亿元，同比增长10.80%；实现归属净利润87.80亿元，同比增长35.26%，呈现出规模与绩效双增长的态势。

不过，公司将产业新城开发模式向全国范围扩张的战略启动以来，规模提升也带来资金需求增长以及杠杆的放大。

该公司年报数据显示，截至2017年末，华夏幸福财务融资总额1105.43 亿元，平均加权利率5.98%。其中，长期借款和债券合计约760亿，较2016年的约515亿增加245亿，较2015年增加约475亿。今年第一季度，该公司长期借款和债券进一步提升至接近800亿。短期债务方面，截至2017年末的短期债务及长期债务当期部分合计262.6亿。

杠杆是一把双刃剑，在市场处于增长周期时，华夏幸福凭借着融资的扩张而实现快速发展，但市场掉头向下，杠杆的压力将如影随形。

资料显示，为了获取融资，公司控股股东或母公司为子公司等提供担保金额超过700亿，这些担保相当部分以股东所持有股权作为质押。万得数据显示，截至7月10日，华夏幸福控股股东华夏控股的股权质押比例超过60%，虽然尚余30%以上的空间，但是随着公司股价的下跌，该等质押隐含的平仓风险仍不容忽视。

事实上，华夏控股此番转让近20%股权给平安资管，也颇有缓解质押风险的意思。根据双方签订的股权转让协议，华夏控股先行将10%股权质押给平安资管，以此换取交易对价25%，折合约34亿资金用于解除原有质押股份，之后，双方再就相关股权展开过户事宜。

华夏幸福相关负责人表示，华夏控股作为大股东原本还有超过30%的股权没有质押，但此番借用平安资管购买股权的资金解押相关股份，也有“稳健”之意。