非标停摆、资管子公司待明确，银行静候理财新规指路

距资管新规正式发布已过去近两个半月，作为最重要的配套政策，《商业银行理财业务监督管理办法》（下称“理财新规”）至今尚未推出。尽管此前有媒体称，考虑到市场波动等因素，理财新规或将推迟，但事实上，银行层面希望能尽快“靴子落地”，为下一步具体工作的开展指明方向。

“眼下非标业务几乎停摆，资管子公司、结构性存款等事宜尚不明确，很多业务要等理财新规推出后才能继续。”某国有大行资管部人士对第一财经记者表示。近期，多位银行资管部人士，分行和支行高层对记者表示，6月以来，一些地方银监局在向银行相关部门征询意见、起草文件。

上述人士表示，对于申请成立资管子公司的银行，可能将理财业务剥离，未来业务的开展需符合资管新规。同时，银行资管业务需要什么牌照、银行资管子公司需要怎样的净资本约束管理等尚未明确。可以确定的是，未来理财业务将出现较大分化。

非标业务近乎停摆

截至去年，在118万亿元的资管规模中，银行理财占近30万亿元，可谓市场最主要的参与者。银行开展表内业务面临着严格的资本金约束和问责机制，而表外业务，范围更加广泛、操纵手法更灵活，资金池、期限错配等成为行业普遍的操作手法，“刚兑”属性和期限错配的非标类信贷投资占据大头。

新规下，“银行表外业务被遏制，并要求向类似公募基金的净值化管理转型，目前新的非标业务基本停摆，上报的项目能通过审批和投资的有限。”某国有大行分行业务人士对第一财经记者透露，“在理财新规没有明确细则的情况下，要展开项目很难。”

2013年原银监会下发的《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（下称“8号文”），限制了银行理财资金投资非标规模的上限，为理财产品余额的35％与银行上一年度审计报告披露总资产的4％之间孰低者。

此外，也有一些股份制银行和城商行的理财资金此前对接了大量平台业务。“如果要做到非标回表，银行会遭遇极大的资本金压力，而部分业务表内无法操作。”一华东地区城商行资管部人士告诉记者。眼下除了几家国有大行，在非标回表的背景下，中小银行普遍面临资本补充压力。

过去几年，为了满足一些房地产企业、地方融资平台等的融资需求，银行借道信托贷款、委托贷款、明股实债等方式，将这部分融资转为非标准化债权类资产。

央行2018年2月社融数据显示，银行表外的信托贷款为8.65万亿元，委托贷款近14万亿元。“除了在信托贷款、委托贷款名下的非标外，以明股实债方式投资的非标估计有8万亿至9万亿元。”据金融分析人士孙海波测算。因而，三者合计，整个非标的体量在30万亿元上下。

不过，随着去杠杆的持续推进，5月社融增量为7608亿元，环比下降7992亿元。其中，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票这三项影子银行主力军的萎缩是主要原因。

业内人士普遍认为，在降杠杆、去通道、强穿透的大背景下，银行非标资产将部分回归表内信贷，或通过发债，或转化为资产证券化产品，或进场交易，一部分没有能力继续融资的企业将会出清。

资管子公司细节待明确

眼下，银行设立资管子公司方向已定，但如何设立细节尚未出台，包括牌照、行业定位、净资本约束管理、投研能力建设、人员配备和薪酬激励等。截至目前，已有接近10家商业银行公告拟设立资管子公司。今年3月开始，招商银行、华夏银行、北京银行、宁波银行陆续发布公告，拟设立资管子公司，拟定注册资本分别为50亿元、50亿元、50亿元和10亿元；5月31日，交通银行发布公告称，拟出资不超过80亿元在上海全资设立交银资产管理有限公司，拟出资比例是至今公告最高的一家。

第一财经记者了解到，一些银行未来可能将原来的资管部独立出来，归入新设资管子公司。

在全球，2017年资管公司排名中，银行系资管占据半壁江山，包括瑞银、摩根资管、道富、瑞信等，银行客户、网络优势等赋能其资管业务，对中国银行业而言，资管新规落地，打破刚兑、非标回表后，如何提升竞争力则是过渡期的重大挑战。

此外，业界关注银行系资管子公司的牌照如何发放。此前有研究提及，牌照发放涉及机构监管和功能监管的选择，如银保监会发放拍照，则需明确定义银行理财的业务范畴，包括销售对象（门槛）和投资范围。目前，银行理财在满足合规要求的前提下，几乎可以投资所有资产，该牌照功能将和其他现有资管相关牌照有所重叠。

在净资本约束方面，银行成立资管子公司后，在形式上将和券商资管公司更为相似，即存在母公司，需要和母公司的自营业务进行充分风险隔离。同时，银行理财由于其投资范围更为全面，有必要进行净资本约束管理。

目前，针对全行业明确的标准是，金融机构应当按照资产管理产品管理费收入的10%计提风险准备金，或者按照规定计量操作风险资本或相应风险资本准备。风险准备金余额达到产品余额的1%时可以不再提取。