油价闪崩背后：空头情绪宣泄主导，三季度盘整持续

隔夜油价闪崩震动了全球市场。利比亚国家石油公司恢复对东部油港的控制权，且OPEC在6月原油产量录得增长，隔夜美油暴跌逾5%，布油重挫近6%。不过，交易员认为空头情绪的宣泄才是闪崩的主导因素。

“其实主要还是情绪宣泄所致，”某上海大型期货所原油交易员对第一财经记者表示，“ 其实之前做空情绪就很重，而且美国三季度下游集中检修，需比较疲弱。外加油价之前涨幅太大，而且贸易摩擦再升温的影响，利空因素就被大大放大，导致了闪崩。”机构普遍预计，尽管对全年油价保持乐观态度，需求端整体稳健，但三季度油价难大幅反弹。

不过，7月12日，全球风险资产出现反弹。原油小幅反弹，亚太市场齐涨，A股三大指数迎久违大涨，近百股涨停板块全部飘红，沪指收报2837.66点，涨2.16%；香港恒生指数收盘上涨0.6%，报28,480.83点；日本日经225指数收涨1.2%，报22187.96点。当日欧洲开盘反弹，欧洲STOXX 600指数高开0.2%，英国富时100指数高开0.2％，美股期货走升。由于贸易摩擦持续，全球股市在7月11日出现重挫，美股更是终结了四连涨。

眼下，美股财报季大幕开启，各界预计美股盈利仍将超预期。尽管新兴市场波动持续，但机构认为基本面并未改变，且如A股等市场已出现估值洼地，也预计其有望在避险情绪减弱、盈利确认的背景下企稳。

多重利空引油价闪崩

油价闪崩后，EIA（能源信息署）发布的数据显示，原油库存大降1300万桶，为近两年来最大降幅，使得整体库存降至2015年2月以来最低。这一利好短暂提振多头信心后，油价此后再度疲软。截止北京时间7月12日11:50，美油WTI报70.81美元/桶，布伦特原油报74.66美元/桶。

“不过比起产量下降，市场目前显然聚焦在利比亚港口一事上，同时还包括OPEC增产和潜在的伊朗制裁风险。”中银国际大宗商品策略主管傅晓对记者表示。

首先，利比亚国家石油公司周三解除了该国东部四个港口的不可抗力，此后相关石油出口权被移交给总部在黎波里的利比亚石油公司。此前交易员担心，由于委内瑞拉产量下降，加拿大油砂中断以及对伊朗石油的制裁迫在眉睫，供应中断导致全球石油供应减少，并将推动油价进一步上涨。利比亚港口重新开放的消息导致油价下跌。

此外，OPEC周三公布月报显示，预计2019年全球对该组织原油的需求将下滑，因石油消费放缓以及竞争对手产出增多，这表明尽管该组织牵头实施限产计划，但全球油市将重回供应过剩。

其实，近期原油的空头情绪就十分浓重，利比亚一事彻底激发了这种情绪的宣泄，导致跌幅大超预期。交易员对记者表示，市场此前在做多的同时，也预见到了一般三季度都是需求淡季（因为下游集中检修），因此一旦出现风险事件触发“多翻空”的局面，跌幅都会超出预期。

截至目前，布伦特和WTI的年化涨幅已经高达56%。二季度以来，油价延续强势格局, 布伦特（BRT）录得 8.5%涨幅，最低触及66 美元一线，上方试探 80.5 美元；WTI 二季度几乎收平，宽幅运行，最高触及 72.9 美元一线后回落 65 美元震荡运行。记者也了解到，今年价差交易盛行，BRT-WTI 价差从 4 美元扩大至 11 美元上方，创下三年新高。 

三季度油价料持续盘整

尽管全年油价强势难改，但交易员认为三季度仍然是高位震荡的盘整格局，四季度可能会再度出现做多机遇。

从供应端来看, OPEC和俄罗斯虽然将限产率调整至100%，约60-70万桶/天的增产量，但对全球供需影响不大。而且 OPEC 方面存在委内瑞拉及伊朗可能造成的 86 万桶/天的缺失，使得供应端仍然处于偏紧状态。美国方面，虽然产量突破1090 万桶/天，但考虑美国运力、出口及钻井数量已经出现瓶颈和拐点，产量增速将放缓，短期内美国产量大幅增加突破1150万桶/天可能性不大。

库存方面，鉴于OPEC的高减产执行率，以及及经济复苏带动的需求提升，库存已经回落到五年合理水平, 但三季度由于受到美国进入大幅检修计划的影响，将出现累库存情况，需求淡季的出现也将导致三季度油价疲软。

“唯一需要关注的是美国炼厂检修。预计三季度检修将创高位。为美国需求端造成一定的走弱风险。但四季度检修结束后，伴随进入冬季取暖高峰，将再迎需求高峰。”上述交易员对记者表示。

同时，四季度需要注意的是伊朗制裁。美国总统特朗普表示会在豁免期结束后重启对伊朗的二次制裁，从而撕毁此前的伊朗核协议(JCPOA)。据美国财长表示，美国国会内部似乎已经决定对伊朗实施强力制裁，足以对其国内经济产生巨大影响，目前具体制裁的细则尚未出台，但机构认为极有可能对伊朗进行经济金融领域进行制裁，如限制银行之间的结算等。

一旦美国制裁出台，机构预计，英、法、韩、日等国家可能减少伊朗原油采购从而寻找其他替代油种。市场预期可能会影响伊朗至少30-40万桶/日的原油出口和80-100 万桶/天的供应，导致油价出现上行压力。

亚太市股市齐反弹

尽管全球避险情绪仍未消散，但市场在不断消化利空后，亚太股市齐齐反弹。

7月11日开盘，沪深300指数和恒生指数分别下跌1.7%和1.3%，新兴市场再遭重挫，但由于此前累跌幅度较大，再加之基本面并未恶化，因此市场反弹的速度和幅度亦加大，这也解释了7月12日的亚太市场大幅反弹的局面。

不过，眼下避险情绪仍未消除。从沪港通资金流向来看，过去两周，北向资金因为中美贸易关系紧张与国内去杠杆使资金净流入节奏放缓，日均净流入量为13亿元（6月日均净流入量16.8亿元，5月日均净流入量27.2亿元）；资金南下节奏继续偏缓，过去两周日均资金净流入量仅为1亿元（6月日均净流入量2.3亿元）。

“一改去年罕见的的全球同步扩张，今年二季度新兴市场开始出现分化。一般而言，6～9月新兴市场包括港股行情普遍较为清淡，需要等到8～9月中报等业绩数据公布后，如果盈利企稳，才可能会拉动行情。在经济扩张周期的晚期，市场波动率增加，投资者会倾向于向‘确定性’要收益。”荷宝（Robeco）中国股票基金经理缪子美对第一财经记者表示。

不过，中国市场的估值吸引力不断凸显，外资也开始布局部分板块。瑞银估算显示，保险是过去两周海外投资者净买入量最大的板块，共获得35亿元的净流入。在大盘弱势的情况下，银行、硬件、材料和交通运输板块分别获得27亿元、22亿元、16亿元和8亿元的资金净流入。另一方面，生物制药、资本货物和软件同期被净卖出了11亿元、6亿元和5亿元。

管理1450亿美元资产的澳大利亚安保资本（AMP Capital）基金经理纳埃米（Nader Naeimi）对第一财经记者表示，“人们近阶段开始变得更加保守，但就A股当前的点位而言，部分板块变的极具吸引力，而且我们认为美元已经开始显现一些衰竭的迹象，因此是时候要加仓新兴市场了，我们已经加仓了A股部分板块。”