宝马成外资持股突破50%第一骑，其他车企会跟吗？

随着国家逐步对汽车产业股比政策的放开，中外合资企业的股比是否会变化备受关注。

近日，据多家海外媒体报道，宝马将率先提高合资股比到75%。截至目前，宝马和华晨宝马方面均未对此做出回应。对于宝马将提升股比至75%，华晨汽车董事长祁玉民则对此否认：“国家政策实施细则没有出台，怎么会有具体股比？”

不过，宝马将在华晨宝马中占据超过51%的股份在中国政府网发布的《李克强访德带回的不仅是300亿美元大单》一文中已经确认：“最为引人瞩目的莫过于汽车领域合作。这其中不仅有被默克尔称为具有“里程碑意义”的中德关于自动驾驶合作的联合意向声明，也包括另一个“第一例”宝马公司在中国合资企业持股超过50%。”也就是说，自中国宣布汽车行业合资股比政策放开以来，宝马将是国外车企在华合资企业持股超过50%的第一例。消息一出，华晨中国当天的股价跌幅一度达19.7%。

今年6月28日，国家发改委、商务部发布的《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2018版)》显示，7月28日起，将取消专用车、新能源汽车整车制造外资股比限制，并计划在2020年取消商用车外资股比限制，2022年取消乘用车外资股比限制以及合资企业不超过两家的限制。

值得注意的是，在宝马提升股比消息放出前，宝马集团和华晨集团已就双方合资企业华晨宝马汽车有限公司（下称“华晨宝马”）的长期发展，签署了一份长期框架性协议，根据协议，华晨宝马将继续扩大投资和生产规模，促进德国工业4.0与中国制造业升级融合发展，并启动中德双方在第三方市场的开发与合作。另一方面，在长城汽车与宝马成立的合资公司中，其生产的MINI车型也将由华晨宝马渠道进行销售。

“华晨与宝马合作程度加深了，在新的合作中，宝马对华晨提供了丰厚的条件，提升股比就是筹码。”LMC汽车市场咨询(上海)有限公司总经理曾志凌对记者表示，是不是75%还不好说，最终股比确定需要双方长时间的谈判才能达成。“如果双方设立以出口为导向的新能源工厂，按照华晨目前的状况，宝马占据75%的股份是完全有可能的。如果是在燃油车领域，等双方合资合同到期，由于国家不再批建新的合资燃油企业，而华晨又要考虑到整体上市公司的业绩，到时候即便华晨不让步，宝马也没有办法。”曾志凌说。

德银发表的研究报告则称，因华晨宝马是华晨的主要盈利贡献，相信华晨不会轻易出售，除非出价十分有吸引力。若宝马提升股权，相信会增加本地化新产品推出的速度，甚至也许会以中国为出口生产基地。

目前，宝马正在积极扩展在华业务，中国市场也是宝马的最大市场。在豪华车领域竞争越来越激烈的情况下，宝马正在新能源领域加快布局。从2002年宝马提出“BMW高效动力”战略到2010年宝马做出电动汽车战略的规划再到随后一年成立BMW i品牌，宝马在电动车领域的布局具备优势。按照规划，2020年BMW iX3将在沈阳投产，在全球市场销售。同时，宝马和长城的合作也已经正式落地。

而宝马能够成为第一家突破50%股比的企业，与合作伙伴华晨的实力密切相关。从企业经营层面上看，华晨对宝马的依赖性很强。以2017年业绩为例，2017年华晨中国的净利润为43.76亿元，同期华晨宝马盈利104.8亿元，按50%的股比分配利润计算，华晨宝马对华晨中国净利润贡献为52.4亿元。也就是说，扣除华晨宝马净利润后，华晨中国其他业务是亏损的，亏损额达8.6亿元。而随着宝马对合资公司持股比例的提升，华晨中国从合资公司获取的利润也会随之缩水。“华晨对宝马的依赖程度较高，在国家股比政策即将放开的情况下，导致了华晨在宝马合作中失去了话语权。除了华晨宝马外，奇瑞与捷豹路虎的合作中，也是中方企业处于劣势。”曾志凌对记者表示。

在汽车分析师贾新光看来，其实早在股比开放之前，有的公司就已经提出增资要求，如原来的北京吉普合同到期，奔驰就扬言不再续约；之前，大众也宣布在谈判增持一汽大众股份，但几年下来也没有结果，后来大众要求增加奥迪的投资也没成功，导致奥迪转而入股了上汽大众。

值得注意的是，在宝马提升股比消息传出的当天，除了华晨中国股价大跌外，北京汽车、东风集团股份、广汽集团（港股）、上汽集团等股价也出现了不同程度的下跌。不过，吉利汽车、长城汽车等对合资公司业绩依赖不强的上市车企和其他地方国有车企，股价并未受此影响。

广发证券发布的研报称，合资车企模式将继续存在，中长期而言汽车行业对外开放趋势不可逆，合资车企股比限制的放开也将逐步落地，近期的中德会谈仅是催化了事件加速发生。未来股比将是中外双方股东续约合资协议谈判的焦点，中方股东谈判的筹码在于其是否具备自主掌控的产品技术，营销渠道，品牌溢价等，话语权相对弱势车企的中方股东或会在中长期内面临转变为财务投资者。

“像一汽、东风、广汽等这些自主品牌，无论是在政府关系、渠道建设、供应链采购体系等方面都有足够的优势和话语权，即便是到2022年后，在股比上发生变化的可能性也不会很大。”曾志凌说，不过，对于一些新建的合资新能源车企来说，比如，江淮大众、福特众泰等，它们在股比上发生变动的可能性较大。“这类合资车企建立的目的是为了满足双积分政策需求。如果在研发和技术平台上未来不进行导入，这类公司也会活不下去，一旦导入技术平台，双方就会展开谈判。”曾志凌说。