黑天鹅频发重创医药板块，市值四天蒸发超1500亿

A股市场的“黑天鹅”事件，似乎总是来得猝不及防。而这一次，主角是持续走牛已达三年的医药股。

仅仅眼下的2018年7月份前半个月，就有两家A股医药上市公司出现质量问题。7月7日，华海药业（600521.SH）自爆“家丑”：在产品中检出具有基因毒性的未知杂质。一周之后，狂犬疫苗龙头长生生物（002680.SZ），在国家药监局的飞行检查中，被发现冻干人用狂犬病疫苗生产存在记录造假。

2016年以来，医药上市公司已数次出现产品质量问题。2016年3月，山东发生非法疫苗大案，沃森生物（300142.SZ）、鹭燕医药（002788.SZ）等上市公司，均不同程度卷入案件。2016年5月的“魏则西事件”中，也有上市公司被动卷入。2018年5月，常山药业（300255.SZ）还通过药品相关的信息披露，试图影响股价。

产品质量事件，往往重创这些上市公司的业绩。根据公告，长生生物2018年的营业收入，将减少7.4亿元，狂犬疫苗可能会颗粒无收。而沃森生物卷入疫苗案件后，在2015年巨亏近9亿元的基础上，2017年再次巨亏5.37亿元。

不仅如此，质量问题严重冲击医药公司的股价。自7月16日至今，长生生物股价已经4个跌停，逾80亿市值灰飞烟灭。同时，从7月16日至7月19日的4个交易日内，医药板块的市值也共计跌去1508亿元。

医药业黑天鹅频发

2018年7月15日，国家药品监督管理局（下称“国家药监局”）发布通告：该局通过举报线索，组织对长生生物子公司长春长生生物科技有限责任公司（下称“长春长生”）进行飞行检查，发现长春长生冻干人用狂犬病疫苗生产存在记录造假等行为。

7月16日，长生生物发布公告称，此次飞行检查所涉事批次的产品，目前尚未出厂和上市销售，全部产品已有效控制。同时，为保证用药安全，正对有效期内所有批次的冻干人用狂犬病疫苗（vero细胞）全部召回。

这已经不是长生生物第一次出现产品质量问题。披露信息显示，2017年11月，长春长生生产的批号为201605014-01及另一家企业的1批次百白破疫苗，被检出效价指标不符合标准规定。其中，长春长生该批次百白破疫苗共计25.26万支，预计实现销售收入约83.4亿元。

近期，长生生物并非唯一发生质量风险的医药企业。就在最近不到半个月时间里，医药、医疗行业事件频繁，华海药业、华大基因等多家上市公司，相继发生诊断纠纷或质量问题，引发社会高度关注。

根据华海药业7月7日披露，公司对缬沙坦类原料药生产工艺优化评估过程中，在未知杂质项下，发现并检定一未知杂质为亚硝基二甲胺(NDMA），虽然含量极微，但根据相关动物实验数据，该杂质含有基因毒性。

此后的7月9日至15日，华海药业连续三次公告称，该公司提供给欧洲、国内市场缬沙坦原料药，也存在 NDMA 杂质。为了防范风险，该公司决定，对在国内外上市的缬沙坦原料药，及以缬沙坦原料药的制剂产品，实施主动召回。

不仅是上述公司，最近两年来，医疗、医药行业黑天鹅事件不断，均有上市公司牵扯其中。2016年5月，“莆田系”引发的魏则西事件曝光后，百度、莆田系医院遭到舆论拷问，中源协和也因计划收购的“莆田系”公司被卷入魏则西事件。

更早些时候的山东非法疫苗大案中，更有多家上市公司涉事。2016年3月，山东警方破获案值高达5.7亿元的非法疫苗案件，疫苗未经严格冷链存储运输销往24个省市。疫苗含25种儿童、成人用二类疫苗，沃森生物、鹭燕医药等上市公司，均不同程度卷入案件。

医药行业的黑天鹅，并不仅限于产品质量，个别上市公司还通过药品相关的信息披露，试图影响二级市场股价。

2018年5月15日，常山药业公告称，由于子公司获得药品GMP证书，俗称“伟哥”的“枸橼酸西地那非片剂”，可正式投产并上市销售，并称该产品适应证的国内患者人数约1.4亿人，潜在市场规模有望达到百亿元。随后两天，常山药业股价累计上涨超过20%，其董事长及高管乘机大肆减持，累计套现达8765万元。

常山药业声称的中国1.4亿ED患者的数据，并非来自客观的调查，亦非由权威部门发布，而是券商2014年5月的一份研报，该公司由网络搜索获得。6月24日，证监会认定常山药业信披违规，拟对常山药业及其董事长、董事会秘书等给予警告，并合计罚款120万元。

业绩遭受重创

产品造假、发生质量问题，往往重击上市公司的收入、利润。部分涉事较深的企业，在事件发生后，营业收入、利润断崖式下跌。

长生生物7月18日公告称，由于对有效期内所有批次的冻干人用狂犬病疫苗全部实施召回，预计将减少上半年营业收入约2亿元左右，净利润约1.4亿元。上半年的净利润预期，也从原来的3.43亿元至4.23亿元，修正为 2.11亿元至3.17亿元，由预计同比增长30%至60%，下调为变动区间在-20%-20%。

狂犬疫苗停产、召回，对长生生物全年的冲击更大。根据该公司公告，由于该疫苗召回，预计将减少2018年下半年营业收入约5.4亿元左右。加上上半年的2亿元，长生生物全年的营业收入，将减少7.4亿元。

狂犬病疫苗减收7.4亿元，可能导致长生生物这一业务在2018年颗粒无收。数据显示，2016年、2017年两年，长生生物营业收入分别为10.17亿元、15.53亿元，净利润分别为4.24亿元、5.66亿元；狂犬病疫苗主营业收入分别为4.9亿元、7.34亿元，占比均约为48%。

更重要的是，狂犬病疫苗还是长生生物的利润支撑。2017年，该产品毛利率为92.7%，同比上升10.02个百分点，在各类产品中最高，为其贡献了约6.5亿元的毛利润。按照静态毛利率计算，长生生物全年将有6.8亿元的毛利灰飞烟灭。

资料显示，缬沙坦主要用于治疗轻、中度原发性高血压，华海药业的原料药主要销往北美、欧洲、印度、俄罗斯和南美等市场，相关的原料药、制剂收入，占比虽然相对较低，但召回的影响同样不可小视。

很据披露数据，2017年，该公司缬沙坦原料药销售额约3.3元，制剂销售收入为 2043 万美元，折合人民币接近1.3亿元，合计约为4.6亿元。年报数据显示，2017年其沙坦类原料药销售收入9.39亿元，加上制剂类，即便不考虑欧洲、国内市场，其召回产品金额超过10.6亿元。但该公司称，其他沙坦类产品不存在该 NDMA 杂质，制剂在国内尚未上市。  

2017年全年，华海药业营业收入 50.02 亿元，同比增长 22.21%，净利润 6.39 亿元，同比增长 27.64%。10.6亿元的召回规模，约占其同期营业收入的20%。而沙坦类原料药，制剂同期毛利率分别为46.87%、 66.78%。

除了直接召回损失之外，还涉及赔偿问题。对长生生物而言，更为严重的是，其产品证书已被监管收回。有券商医药行业分析师此前曾对第一财经分析，此次事件将对长生生物带来多大冲击还是未知之数。未来长生生物是否还有资质生产狂犬疫苗前路未定，是否要赔付经销商在此次事件的损失，也无定论。

华海药业已在公告中称，按照原工艺生产的缬沙坦原料药，尚未被用于制剂产品的，如不符合行业标准，可能面临客户要求退换货风险；已被客户用于制剂产品，且不符合行业标准的，则可能面临因客户对产品进行召回而引致的附带责任风险。召回产生的损失，目前尚无法准确预估，暂停美国市场供应，可能会面临因暂停供货引起的赔偿损失。

医药企业产品质量发生问题后，营业收入、利润往往断崖式下跌。沃森生物2015年营业收入约为10亿元，受疫苗案件影响，净利润从预计亏损约3.9亿元，变成巨亏8.98亿元。2016年，其营业收入下滑至5.91亿元，同比下降-41.25%，盈利虽然扭转至7045万元，但好景不长，2017年该公司物营业收入仍然只有6.68亿元，利润则巨亏5.37亿元。

医药板块市值跌去1500亿

医药企业发生质量问题，除了最重要的安全问题外，还会直接冲击股价。发生此类问题的上市公司，股价无一例外的出现暴跌。

7月9日开盘后，其股价也一字跌停。此前的一个交易日，其已下跌了7.22%。截至7月19日收盘，华海药业报于21.02元，当日盘中最大跌幅达到6.8%，近期累计跌幅则已经超过15%。

7月19日开盘后，长生生物持续跌停，截至收盘报收16.11元。自从7月16日以来，其股价连续走出4个跌停。按照7月13日24.55元的收盘价计算，长生生物如今已累计下跌8.44元，市值已经累计蒸发了82亿元以上。

长生生物是否能止跌，尚在未知。截至目前，已有7家基金公司下调其估值。其中，安信、泰达宏利、招商、广发公募基金四家下调为16.11元，易方达、九泰、博时三家均将下调至14.5元，这意味着该股可能还有一个跌停。

而在此前，华海药业、长生生物也涨幅可观。从2015年9月底开始，华海药业持续上攻，2018年5月曾达到35.79的高点，累计涨幅也达到2.22倍。在此期间，该公司曾按10：3送转，复权后的累计涨幅约达2.8倍。2018年5月，该股再次以10:2送转。复权后，其累计涨幅也接近90%，长生生物2018年2月至5月的涨幅，也达到1倍左右。

根据第一财经统计，目前医药板块共有287家上市公司，自2018年1月至今年7月13日A股市场上医药生物板上涨8.5%，期间最高总体估值41倍，表现远远好于A股市场。同期，同期A股累计跌幅为7.9%。

近期系列事件发生后，医药股走势出现动荡，截至7月19日医药板块下跌3.46%，跌幅超过A股，板块估值为34倍。7月16日至18日股价下跌的有207家，占比超7成。从7月16日至7月19日在4个交易日内医药板块市值跌去1508亿元。