2020年资产配置大局观丨首席评论

股票、债券、黄金、房地产。2020年，在资本市场快速变化之下，投资者应如何审时度势，对资产作出最优的配置？

从宏观经济看2020年投资机遇

2019年，全球经济增速放缓，加之多种不确定性的影响，投资者信心备受考验，但也在这过去这一年中，我国资本市场直接融资规模持续提升。A股市场IPO家数和募资金额大幅增长。截至2019年12月31日，A股市场共有203家公司实现IPO，募集资金总额为2532.48亿元。同时，债券市场也持续增长，总规模已达近百万亿元。资本市场与宏观经济态势有着高度的相关性，进入2020年，投资者应如何判断今年宏观经济局势？把握好长期大势和方向？抓住投资机遇呢？

中国民生银行首席研究员温彬认为，2020年全球和中国经济相对于2019年而言是比较乐观的。中国经济在去年下半年加大了逆周期调节力度，宏观调控的效应开始显现，内外需仍会保持平稳运行，进而对今年的资本市场带来利好支撑。“11月和12月PMI指数达到50.2%，连续两个月站在经济分界线之上，表示宏观经济出现企稳迹象。同时，企业的利润也出现了改善，11月企业利润同比增长了5.4%，在连续下降了三个月之后首次开始出现正增长。生产者价格指数PPI尽管已经连续六个月负增长，但12月降幅是逐渐收窄的。去年中国进出口数据都创了历史新高。”但温彬也表示，仍需关注“黑天鹅”事件对全球经济增长和国际金融带来的不确定性影响。

新消费、科技升级成为亮点

中信证券固定收益首席分析师明明认为，2020年是一个转轨之年，新旧动能会逐步替换。旧经济方面，比如过剩产能、房地产、地方投资、基建投资等一些传统周期性行业的增速虽不会出现大幅下降，但会逐步回落。新经济的增速会逐步上升，形成新旧替代。比如新消费，近年来，中国的恩格尔系数在不断下降，居民在饮食、休闲、娱乐等各方面的消费都在升级。另外，明明还提到，在科技升级领域，特别是随着5G全面商用的推开，不管是终端的手机销售，还是未来的互联网应用，未来的亮点会有很多。”

资本市场改革开放带来政策利好

近年来，资本市场对内改革和对外开放的步伐不断加快，而今年是一系列政策的落地之年。比如在改革方面，备受瞩目的新《证券法》将于3月1日起正式施行，而在开放领域，从1月1日取消期货公司外资股比限制起，基金管理公司，以及证券公司外资股比限制也将接连被取消。这一系列政策的落地，将给资本市场带来怎样的影响呢？

温彬表示，对证券基金行业取消外资持股比例限制会优化投资者结构，同时也引进了先进的投资理念和经验。另外，新《证券法》的实施，主要是进一步推进创业板的改革以及试点注册制。而随着注册制陆续推开，将有助于资本市场更加有活力，更好服务实体经济发展，对今年整个资本市场的发展带来长期利好。

制度升级将丰富投资渠道 优化投资标的

明明认为，“深改12条”的推出，《证券法》的修改，以及注册制的推广等，从居民的角度看，其实是很好的供给侧改革。“未来一系列基础制度的修订和升级，可以为广大居民提供更好的投资标的。其实中国有很多优质的上市公司，居民可以增加未来直接投资的占比，随着中国企业的发展一同发展。”同时，外资控股的基金公司、资产管理公司的设立，也会为中国居民提供更多的投资渠道，因为如果居民想走出去投资，外资金融机构是有本土优势的。

明明还指出，未来可能还会有更多的银行建立银行理财子公司，这也是对居民理财市场的一个改造和升级。“过去银行理财是在银行表内，权责不对等，可能很多是‘刚兑’，隐藏了很多风险。未来银行理财子公司和银行实现出表，形成风险隔离，可以更好地控制系统性金融风险。”另外，传统的银行主要是以信贷资产为主的，而银行理财子公司还可以做大类资产配置，比如股权类资产、债券类资产、以及另类资产、非标准化资产等等。

2020年股票市场投资机会如何？

市场越开放，受到的波动会越大，因此在资本市场快速变化之下，投资者该如何审时度势，对资产作出最优配置呢？首先，作为资产配置重要的投资领域，2020年，股票市场的表现将如何呢？

温彬表示，对资本市场的投资要根据中国经济转型和发展的方向去选择更有增长潜力和价值的行业、板块和上市公司。“我个人比较看好高科技，还有消费升级两个领域。另外，中国经济目前出现了企稳回升，下个阶段如果经济进一步复苏的话，与周期相关的，比如机械工程，与基建相关的，比如水泥等板块可能在今年也会有一定的表现。”

债券投资机会在哪儿？

随着利率市场化的进一步完善，以及债市“刚兑”理念逐渐被打破，今年，投资者会迎来一个怎样的债券市场呢？

温彬认为，在2020年中国经济企稳和货币政策灵活适度的背景下，有可能出现股债双牛的走势。“从债市来看，今年的一个主要任务就是要推动社会融资成本下降。而要降低社会融资成本，首先要降低无风险收益率。今年年初，央行全面降准0.5个百分点，向市场释放流动性超过8千亿。” 温彬认为，下一阶段除了全面降准之外，还会进一步通过定向降准等方式，向市场提供流动性，确保流动性的合理充裕。因此对于债券投资，特别是利率债、地方政府债等，会加大配置的比重。

是否应配置黄金规避风险？

为应对不确定性和对冲风险，黄金成为了投资者抗衡风险资产的重要工具。 “在2019年上半年全球央行购买黄金超过400吨，中国央行过去也连续10个月增持黄金。”温彬表示，增持黄金有助于优化央行外汇储备结构，提高抗风险能力。目前全球负收益率债券的规模达到了17万亿美元，随着负收益率债券规模的增加，黄金的投资和避险价值会逐步凸显。所以无论是机构还是个人，在投资组合中配置一定比例的黄金，对于资产保值增值，提高投资组合的安全性有非常积极的作用。

房地产的投资属性将被弱化吗？

房地产方面，中央经济工作会议再提房住不炒，强调“稳地价、稳房价、稳预期”。在这样的政策环境下，房地产投资或将迎来转折。

明明向第一财经记者表示，过去很长一段时间，居民的财富配置主要投向房地产，而未来一个重要的变化就是，随着房地产长效机制的推出，未来房价的增速是以稳为主，可能很难有大涨或大跌的情况，是温和上涨。“比如每年房价增幅可能在个位数，甚至可能低于5%，处于2%至3%之间。其实去年来看的话，全国的房地产增幅不到3%，一线城市基本上处于0至1%的水平，三线城市略高一些，3%至4%。”明明认为，未来房地产会回归居住属性，另外也有一定的社会属性，比如交通、医疗、教育等，但房地产的投资属性会有明显下降。

温彬也表示，未来居民家庭资产结构会逐渐由房地产占比为主的资产配置结构，向金融资产占比为主的结构过渡，这不仅有利于中国经济转型和中国资本市场的发展，更重要的也使居民未来的资产结构可以保持一个更加持续稳定的收益。

多元化资产配置成为趋势

不要把鸡蛋放在同一个篮子里，多元化的资产配置已成为越来越多投资者的选择。明明表示，因为每个人的生活条件、风险偏好、个人情况不同，所以不同人群的投资偏好会有所不同，但大方向是一定要做到多元化的理财。比如说年纪大的人可能相对保守一些，可能对养老的需求较多，因此对于资产保值的需求可能会高一些。对于这类人群，明明认为固定收益类的资产是值得青睐的。而对于更倾向于高收益、高回报的年轻人，权益类的投资就可能可以多一些。“直接投股票是一种方法，我更推荐的是通过机构投资者进行投资。我们现在有很多类型的基金，比如说指数型基金，最简单的就投一个指数——大盘指数、创业板指数；同时还有各种行业和风格类的基金，比如股债混合的；也有一些主题式的基金，比如你对科技创新、大消费、大健康感兴趣，你就可以找相对应的较好的基金产品进行投资。”

第一财经《首席评论》出品

编导：赵楚琪

主编：芮晓煜

制片人：尹淑荣