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资本市场如何迎战疫情大考?丨首席评论

第一财经2020-02-13 22:30:23

责编:马勤忠

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面对疫情大考,资本市场如何迎战?机构投资者布局背后有何思考?市场抗风险能力有哪些提升?

资本市场“复工”已进入第二周。两周来,多项抗击疫情举措快速落地。2月1日,五部委联合出台30条举措,强化金融对防控疫情的支持。银保监会、证监会,以及基金业协会、证券业协会等纷纷出台政策措施“弹药”稳定市场。央行3日、4日向市场注入1.7万亿流动性。3日,A股鼠年如期开市。截至12日,沪指走出了八连阳线,运行平稳。不少上市公司以回购、增持股票行为助力股市稳定运行。目前,已有40多家公募基金超过20亿资金入场,多家私募加仓,券商资管也在积极行动。北上资金首周累计流入超过300亿元。此外,多只疫情防控专项债券先后发行,多渠道对疫情防控提供融资支持。

资本市场“复工”两周来表现如何?

主持人韩瑛珂:这段时间,市场的修复能力其实表现得还是比较强的,怎么理解市场?

申万宏源证券固定收益总部副总经理范为:过去的一个星期,债券市场在市场避险情绪,以及央行政策的呵护下,总体表现良好。在资金面方面,由于央行进行了2万多亿的流动性投放,实现了数千亿的流动性净投放,以及下调了逆回购利率10个BP。因此资金面情绪指数维持平稳,市场流动性充裕。在市场利率方面,债券市场利率在过去的一个多星期里明显下行。具有代表性的十年期国债利率下行将近20个BP,这也传导至实体经济企业的信用债券利率。

韩瑛珂:市场的流动性相对来说比较充分,这段时间A股的表现又是怎么来评价呢?

中金公司首席策略分析师、董事总经理王汉锋:整体上应该还是比较平稳的。一方面,中国经济虽然短期受到疫情的影响,但中长期来看还是比较有韧性的。另一方面,无论是监管机构还是与经济相关的各部门,在疫情后积极反应,出台了很多稳定疫情、控制蔓延、提振经济的举措,应该说这些政策到目前为止起到了稳定市场和稳定信心的作用。

韩瑛珂:措施比较及时。

中金公司首席策略分析师、董事总经理王汉锋:及时,而且应该说方向也比较对症。

韩瑛珂:市场如期开市后,各机构表现比较踊跃,无论是从整体外资流入数据看,还是各个机构用手投票的市场上涨表现看,市场整体行为说明了什么?

中金公司首席策略分析师、董事总经理王汉锋:在节后开市第一天市场剧烈反应后,市场的价值在逐步显现。本身在今年1月中旬,指数并没有非常高估,经过疫情冲击后有一些回调,回调后价值更加明显。另一方面,机构投资者方面,多数人认为疫情的影响可能是暂时的,对中国经济长期发展的趋势、方向应该还是比较认同。尤其对消费升级、产业升级相关趋势,大家认可度还比较高。这个机构不只包括国内的机构,也包括国际上的机构。

韩瑛珂:我们也采访了相应的外资机构、私募机构,来听一听他们的看法。

摩根资产管理环球市场策略师朱超平:摩根资管最近几年来一直是持续加仓A股,一是我们长期看好中国经济增长的潜力。另外从估值角度来说,现在美股的价格已经比较高,但A股相对是滞后的,我们认为A股的估值是比较有吸引力的。这次新冠疫情爆发后,我们认为新冠疫情只是短暂的冲击,并不会改变整体中国经济长期走势。

瑞银中国全球金融市场部主管、QFII业务负责人房东明:我们作为最大的QFII投资者(合格境外机构投资者)之一,同时在沪深港通北向方面也占有很大市场份额,我们看到总体海外投资者对A股的关注度还是很高。虽然有多空两方面的行情,但总体上还是以买入为主。比较直观的观察数据,北向资金今年净流入还是很不错的,是95亿美元。开市之后,这个月也是接近40亿美元的净流入。所以可以看出,海外投资者还是在布局和增加对A股的投入。

星石投资总经理杨玲:我们评估到2月底3月初,目前“开工半冻结”的状态就会得到大大的缓解。因此虽然在春节消费季由于这次疫情(经济)受到了一些负面的影响和冲击,但在二季度开工旺季,我们觉得可能受到的影响不会特别大。因此估值相对比较低的股票,或是成长性相对比较好、PEG(股票估值指标)相对比较合理的股票,大家纷纷买入。

疫情大考下,行业前景判断有何变化?

韩瑛珂:看到了市场当中真正的价值,看好中国经济,但进入市场的逻辑和之前相比是否要发生一些变化?哪些板块可能会有更多的机会,而其他一些行业可能处在一个相对的调整过程中?

中金公司首席策略分析师、董事总经理王汉锋:市场上周除了第一天反应比较剧烈外,后面几天应该都在逐步反弹。我们发现反弹多的行业是在这次疫情中跌得比较少的行业,反弹比较少的之前跌幅也比较大,这跟正常的市场反弹不太一样。正常一般是跌得多,反弹得多,跌得少,反弹也少。背后的原因应该是投资者对那些受疫情影响的领域还是有一些担心,市场的焦点主要集中在中长线比较确定的一些方向上。比如上周的热点就是科技、新能源汽车产业链、医药方面。但对整个宏观经济比较敏感的行业,包括地产、原材料、金融等相对比较低迷。到了这周,市场又出现一些新的变化。当疫情数据逐步稳定后,市场对整个经济的担心在边际上是在减轻的,所以市场在上周大幅分化后,这周开始追逐相对落后的板块,比如说从周一到周二,我们看到像地产、建材这样一些对宏观比较敏感,之前受疫情(影响)受损比较严重的这些板块又有一些反弹。综合来看,应该说对中国中长线基本面的评估相比疫情前没有发生根本性变化,疫情的影响只是节奏和短期板块轮动带来一些影响。从中长线看,中国像消费升级和产业升级这样一些趋势应该还是延续。

韩瑛珂:中长线没有变化,节奏是发生变化的。

中金公司首席策略分析师、董事总经理王汉锋:对。

韩瑛珂:再来听一听场外嘉宾又是怎么理解的?

摩根资产管理环球市场策略师朱超平:在疫情防控工作中一些行业凸显出长期投资价值或活力,比如说在线医疗或在线教育等行业。另外如果说疫情很快过去的话,随着经济增长恢复正轨,一些行业长期投资价值还将持续下去,并且在经济恢复正轨之后,我们还会继续看好受到中国消费或者收入增长支持的一些行业,包括医疗服务或金融服务。我们也会继续看好受到科技发展支持的一些行业,以及和5G相关的科技类行业。

星石投资总经理杨玲:我们判断货币政策可能会中性偏松,这对于股市来讲肯定是相对比较利好的。我们认为最重大的利好还是在于成长性相对比较好的科技股。未来的走势,现在看到的一个比较好的现象是,并不是成长股或科技类成长股一枝独秀,而是板块轮动已经开始了。整个市场进入了一个比较良性的循环。

机构投资者对市场影响力提升?

韩瑛珂:节后开市后,新发售的一些基金的销售依然非常火爆,有报道称鼠年新基金发行火爆,“4天吸金百亿”,这说明了什么呢?

中金公司首席策略分析师、董事总经理王汉锋:很多个人投资者慢慢意识到这个市场变化非常快,信息非常多元化,所以越来越多的人愿意把自己的资金委托给机构去打理。实际上从去年效果看是非常不错的。去年整个机构收益,像国内的股票型公募基金涨幅的中位数去年大概接近30%。另外,实际上整个市场的机构化比例也在逐年提升。一是外资不断来到市场,另外本地的机构投资者不断发展。现在整个A股的自由流通市值当中,机构持有的比例已接近50%,这跟原来散户跟机构基本上是70%比30%的比例相比,机构的比例已有很大提升。相信这次疫情中,整个市场的反应相对比较理性也跟机构占比提升有很大关系。因为机构相对来讲投资视角比较长期化,决策流程比较完整,决策也相对理性,所以起到了稳定市场的作用。

上海重阳投资管理股份有限公司副董事长、首席风控官汤进喜:从2月2日开始,各类机构投资者通过各类媒体都积极发声,表示了对市场的信心。这个发声对市场还是有非常积极作用的。第二点,是机构投资者践行了价值投资和理性投资的理念。我们看到各类机构投资者,包括公募基金、私募基金、银行理财、保险机构,还有境外机构投资者,都在下跌的过程中积极买入,加大对权益类资产的投资,所以是以实际行动稳定了市场。

瑞银中国全球金融市场部主管、QFII业务负责人房东明:其实不确定性在短期内还是存在的,还是会对市场有一定影响。从机构投资者角度讲,总体的模型和投资的价值会做短期的调整。但相信对中长期的企业估值、行业的判断不会有太大变化。对中小投资者来讲,择时并不是一个很值得推荐的投资方案,建议还是能够得到机构投资者的理性分析和服务,或者说在自己的投资方面更多能够往中期和远期来做判断。

公募自购、公司回购,传递哪些信号?

鼠年开市后,据统计,目前已有41家基金公司宣布以固有资金及员工资金认/申购旗下公募产品,合计金额达到25.72亿元。据报道,基金公司宣布自购的产品绝大多数为权益类基金,其中多数公司布局旗下绩优老基金,预计后续还有更多基金公司加入这一行列,金额还将增长。

韩瑛珂:公募基金积极号召要自购自家的基金,怎么理解呢?

中金公司首席策略分析师、董事总经理王汉锋:拿自己的真金白银买入,对后市走势表示信心。因为这些机构用自有资金进入市场,是在直接承担风险的,而不只是说拿募集来的钱承担风险。所以表明这些机构对后市信心是比较足的,

韩瑛珂:节后也有一些上市公司进行了回购,这又意味着什么?

清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授田轩:我们试想一下,企业高管或企业大股东在什么时候才会回购公司的股票呢?一定是他认为这个企业长期的发展向好。同时他觉得现在股价可能会被市场低估的时候,他才有动力去回购公司的股票。所以总体来说,股票回购在这个时候实际上是上市公司的大股东在遇到疫情,遇到特殊(情况)的时候,通过向市场上传递信号来稳定公司的股价、来稳定投资者预期的一个非常重要而又非常有效的手段。

中金公司首席策略分析师、董事总经理王汉锋:A股历史上也有这种现象,凡是在市场跌到比较低位的时候,回购的量就会大幅增加。回顾来看,每次当回购量大幅增加的时候,一般来讲对应的都是市场阶段性的底部。

韩瑛珂:这又提到了价值投资,在整个市场中怎么判断企业是不是有价值?

财通基金公司基金投资部副总监金梓才:疫情主要影响的是短期的生产和销售,相对来说对长期这个公司的价值,这个行业的价值是没有什么影响的。所以只要相关的机构抱的是中长期投资的视角和理念,那基本上他是不会慌乱,也不会在恐慌的时候去卖出。相反的,受到短期疫情影响,股价下跌的时候,就是更好的买入机会,只要疫情没有破坏这个行业长期投资逻辑。

星石投资总经理杨玲:当下我们觉得进行价值投资肯定是一个好时机。因为从今年新《证券法》从3月1日起施行,我们就可以看到了,对于炒作之风,对于违规信披,对于一些利用市场手段进行游资炒作等行为都是一个比较重大的打击。其实不管是价值股还是成长股,都必须要有足够的业绩进行支撑。

上海重阳投资管理股份有限公司副董事长、首席风控官汤进喜:价值投资的关键其实就在于以好的价格买入好的公司,好的公司我们往往分歧不大,对好的价格,其实经常是分歧很大的。我们一定要回避那些长期价值受到负面影响的公司,对于那些由于一次性冲击、情绪恐慌导致价格下跌的公司,正是积极买入的好机会。

资本市场改革前景展望

韩瑛珂:2020年对于资本市场,很多人是寄予厚望的,但有了这个公共事件后,大家可能也会有一些担心,它会不会对整体市场的改革带来一些影响?或者是通过这样一个事件,又会推进市场当中一系列改革?

中金公司首席策略分析师、董事总经理王汉锋:最近几年,整个资本市场改革的方向是非常明确的,一个方向当然是开放,从2014年沪港通开通到2016年深港通开通,最近这几年各种国际指数开始纷纷纳入A股,市场的开放程度越来越高,市场机构化的程度越来越高。此外,具体制度的升级,包括改革,去年科创板成立,今年整个注册制改革可能会推广到更多的板块,尤其像创业板,还有新三板进一步的改革。还有其他方面制度的改变,比如再融资政策的改变。疫情冲击下,很多方面肯定会受到一些影响,但整个市场的法治化和市场化大方向不会改变,也不应该改变。

第一财经《首席评论》出品

本期主持人 韩瑛珂

编导/主编 芮晓煜

制片人 尹淑荣

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