面对百万亿潜在投资市场，绿色金融将迎来哪些机遇？丨首席评论

我国提出“2030年碳达峰、2060年碳中和”目标，如何通过金融工具减少碳排放？“碳中和”背后又带来哪些绿色投融资机遇？第一财经《首席评论》邀请中央财经大学绿色金融国际研究院院长王遥，中信证券研究所副所长、固收首席分析师明明做客演播室，共同关注这一话题。

日前，国家开发银行面向全球投资人发行首单200亿元“碳中和”专题绿色金融债券，募集资金用于风电、光伏等碳减排项目，助力能源系统跃迁。其中8亿元由多家商业银行面向公众零售，引导公众共同参与“碳中和”行动。根据我国十四五规划和2035年远景目标纲要，我国将在2030年前实现碳排放达峰，2060年前实现碳中和。经济发展绿色、低碳转型成为关键词。有机构预计，今后三十年，“碳中和”将带来100万亿到300万亿元规模的投资机遇，包括绿色信贷、绿色债券、绿色股票指数、绿色发展基金、绿色保险、绿色信托、绿色衍生品、碳排放权交易等在内的绿色金融市场将迎来蓬勃发展。

碳达峰和经济增长有何关联？

明明：经济周期和碳排放的周期不是同步的，经济周期是一个很复杂的体系。比如传统的经济部分像基础设施投资、房地产、消费、进出口，这些都是经济的组成部分，但它们的周期和碳排放的周期不同。比如我国的基建周期可能两到三年就会有一个上升和下降的过程，未来二三十年会反复经历这个周期，而碳是一个更长的周期。因此，经济增长和碳的表现、上升和下降肯定有差异。

王遥：宏观上看，“碳达峰”后，绝大多数国家经济增速的中枢是回落的，但也有不同，英国就是一个特例。英国碳达峰之后，它的经济增速依然上升，人口增长率也在上升。还是要具体分析。

碳减排有哪些实现路径？

为了降低碳排放，全球多国引入两种主流措施助力减排，其中碳税通过对碳排放征税从而减少排放。碳交易则是在排放总量控制的前提下，对碳排放权进行交易，如买方可购买卖方的碳减排指标用于抵消自身产生的碳排放。我国2011年批准了在部分省市进行的碳交易试点，全国性市场将于今年6月底启动运营。

王遥：碳税是基于价格的工具，因为税率是固定的，但碳税不能控制碳排放总量。碳交易是基于数量的工具，是在总量的基础上进行交易。各个国家有用碳税的，有用碳交易的，也有混合使用的。碳税的优点除了确定税率需要比较科学复杂的计算外，其他部分比较容易，没有很多环节，而且财政上会增加税收收入，这些收入可以投资到低碳技术当中。而碳交易的市场要有流动性，并形成合理定价机制，它对于参与的产品和类型都有要求。现在，碳交易第一阶段是电力部门进入，我国电力的排放占40%左右，它是最大的，大概40亿吨的排放量已经纳入到6月份全国碳排放权交易市场里面。我国在2017开始启动全国碳市场，已经做了很多工作，包括条例的立法很快出来，现在正在征求意见。接下来，我们很期待碳市场能够健康运营，充分发挥它的市场定价机制的作用。

碳减排带来哪些行业机会？

明明：从各个行业来说影响是不一样的。不管是碳交易、碳达峰还是碳中和，可能有的行业是正向的影响，有的行业是负向的影响。比如有色行业，近期市场热点是铜的交易。铜价为什么会上升？它和“碳中和”也有关系。未来要去实现“碳达峰”、“碳中和”，从消费端，特别是交通运输行业就要推更多的新能源，特别是新能源汽车的使用，这可能就会极大地拉高铜的需求。所以，对有色里铜这个行业来说是一个机会，它的需求在这里。电力行业，比如火电背后的煤炭企业，对它们来说，可能是不利的影响。去年到今年，实际上一些重点区域，比如说中部省份的煤炭企业面临很大的压力。有人可能会有疑问，现在煤炭价格都在500块钱以上，甚至最近在700块钱以上，为什么煤炭企业还会面临很大的压力？这是因为大部分企业是重资产企业，特别在过去的十到二十年的经济周期里都积累了大量的债务。到了现在这个阶段，可能是它债务集中清偿的时候了。但按照“碳达峰”和“碳中和”的要求，对于这种企业的融资量是要压缩的。因此它们可能又有压力。有一些行业可能又有一点不太相关。比如造纸行业，它可能受到的影响相对较少。航空业受到影响又不一样，机票的价格比较容易波动，所以航空公司可以把价格传导给消费者，所以对航空公司来说，影响相对中性一点，对于它没有太大的冲击。因此，对于不同行业的影响有正有负，需要进行分析。此外，对投资者来说，碳排放交易市场的成立，未来可以提供更多投资机会。

Q：碳交易市场出现后，包括石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力（火电）、交运等在内的八大行业，会面临哪些机遇和风险？

王遥：对于电力行业的影响，首先要减排。对整个行业来说，最直接的就是电力生产端，风电、光伏、水电、氢能、绿氢，这些投资会更多，这些技术也会更广泛地被应用。从电力的输送端来说，现在东南用电多、生产少，西北电力生产多、使用少，所以需要输电。在输电方面，特高压未来可能值得去投资，同时还有储能技术，储能也非常重要，储能领域的投资也是很有前景的。智能电网也非常有前景。对于煤电，未来可能是搁浅资产的情况，投资者需要非常高度关注它带来的风险。同时，对于它们的影响就是融资越来越困难，因为投资者现在开始非常审慎关注，避免出现投资风险。其他的像石化、化工，需要区别来看。减排做得特别好的企业，反倒在这种情况下是机会。减排做得不好的，意味着它在未来的投资就会越来越大，成本也会越来越高，对它也会产生更大的影响。

个人如何参与碳达峰、碳中和？

Q：个人能不能参与到“碳达峰”和“碳中和”的交易当中去？比如我个人种了一棵树，我能参与吗？

王遥：如果参与到碳交易市场，这取决于下一步国家政策。目前在地方试点中，深圳允许个人投资者进行交易。如果扩大到“碳达峰”和“碳中和”，个人在这里未来可能会有一些“碳普惠”的机会。比如平常我的减排积少成多，就成为类似个人的碳汇，未来就会有自愿减排交易和碳普惠的自愿交易市场，让个人把自己减排的努力拿去变现。现在还有碳积分的概念，都是有机会的。这取决于未来碳普惠市场的建立。而目前6月份将启动的全国性市场主要还是对于工业企业而言。

技术进步对碳减排意味着什么？

王遥：如果要实现“碳达峰”、“碳中和”的目标，根本在于技术要优化。现在对于高污染、高排放的行业，首先需要节能减排，不可能把所有高污染、高排放的行业关停，这和国计民生非常有关系，钢铁、水泥这些都是需要的。第二，零碳技术，零碳的技术就是比如可再生能源水电、风电基本不排放。这一类零碳技术要大力发展，包括像海上风电，我认为是下一步应该要大力发展的方向。第三，负碳技术。现在各个国家都在研究碳捕捉和封存技术，这个技术目前成本很高，怎么优化升级，让成本下降，达到市场化应用的程度。这三类技术加总，是我们实现“碳达峰”和“碳中和”的技术路径。

绿色金融如何发挥作用？

王遥：要大力推动绿色金融。关于绿色金融有一个官方定义，要去支持那些能够应对气候变化、环境保护和资源节约、高效利用的经济活动，为此所提供的金融服务。

明明：目前我国的绿色债券已是全球第二大市场。今年一季度，我国绿债发行居于世界第一，绿色债券市场发展很快。绿色债券就是资金主要用在绿色、环保的方向。绿色债券又聚焦“碳中和”债券，“碳中和”债券就是募集的资金具体用到碳中和项目里。债券市场只是一部分，其他还包括股权市场等等。

Q：目前我国绿色金融发展程度如何？

王遥：我国从2015年开始逐渐构建完善的绿色金融体系，具有非常典型的自上而下的特点，首先构建了一个政策体系的框架。对于大力发展绿色信贷、推动证券市场的绿色发展、发展绿色基金、PPP、环境权益交易、国际合作、风险防范都做了很全面的布局和安排。其间各个部委都有一些牵头的工作。这其中要有激励和约束的政策，包括人民银行、银保监会、证监会都在研究出台一些相应的政策。人民银行的易行长去年响应“3060”的目标之后，多次提到金融体系要支持“碳达峰”、“碳中和”目标实现。2021年人民银行十大任务中，第三大任务就是大力推进绿色金融。下一步，可能会出台相应的绿色货币政策工具，也会把商业银行和金融机构的绿色表现纳入到它们的考核体系中。银保监会现在也在研究一些微观的监管措施。在产品创新方面，现在我国绿色信贷全球最大，大概在12万亿左右。其他还有绿色债券、绿色保险、绿色基金。绿色基金现在大概800多支。

如何激励企业积极减少碳排放？

明明：第一，从政策的角度，比如货币政策角度，未来会有很多定向的工具。比如对银行来说，它的绿色信贷放得好，定向工具可能就会给予支持。第二，绿色债券。如果市场对于这一类债券需求比较多，利率就会比较低，意味着发行这些债券的企业就享受了一个相对低的融资成本。第三，股票类资产，中长期企业秉承了绿色发展的理念，在“碳达峰”、“碳中和”的过程当中实现得好，技术发展得快，资本市场可能会给它一个更高的估值。

实现“碳中和”，我们需要多少投资？

Q：我国如果要实现“碳中和”，最终一共需要多少投资？这些钱都从哪里来？

明明：有不少学界的测算，有些测算在100万亿规模，我国去年的GDP大概就是100万亿。

王遥：这些钱的来源首先是公共资本，但公共资本远远不够。原来做过测算，大概10%到15%能够满足，而将近90%的绿色领域的投资需要来自社会资本。社会资本一个就是来自于金融市场，通过信贷、债券、股权投资等等形式进入，当然未来也可以吸收国际资本的来源。

第一财经《首席评论》出品

主编 芮晓煜

制片人 尹淑荣