低利率时代可能正在远去，明年或是流动性回收关键节点 | 一财号十一特辑

邵宇：大家开玩笑说，过去我们做这个时间的“朋友”，其实过去的十一年我们做的都是流动性的“朋友”，或者说我们讨论的问题就是做的是低利率跟负利率的“朋友”。现在看起来如果这个“朋友”离你远去，很多的逻辑可能就要做转换了。就是稳健时代过了以后，温和通胀可能面临我们范式的调整，但关键在于，这个开关在什么时候会拨动。

其实可能明年美联储的这个动作，就是开关的重要的点，因为它是全球最大的流动性的源头。所以在这种情况下，我们可能对于风险类资产的调整会必然发生。这个时候就意味着可能还会有机会，但是更多的是结构性的机会，而不再是像原来，过去这11年所有的资产都在涨，房价、股价、债务都创下了历史新高，你很难想象在疫情之后，还会有更大的流动性的繁荣，肯定要有回归的过程。只不过这过程大家接受起来，包括范式的调整会比较有大的冲击，大家可能还没有做好思想上的准备，但是我们强调的是它总归会来，明年可能就是关键的观察或者是开关的时点。

这就意味着我们确实会有逻辑变化。比方说，我们两个重要的初心，一个是民族的复兴，一个是人民幸福。我的理解是在我们传统语体系里面，这其实就是两个关键词，一个叫天下，一个叫江山。我们必须从大的逻辑去梳理我们整个体系的变化，我看到的第一个是从天下的角度，中国叫天下，海外的数据叫全球化，全球化也就涉及到大国之间的合作跟竞争，那么这就是我们的自主科技，包括硬核科技的创新，肯定是最底层的逻辑。

还有一个就是江山，人民就是江山，江山就是人民，其实就是人民的福祉跟幸福。人民福祉或者幸福里面富裕肯定是重要的话题。那么富裕又牵涉到共同富裕，我们也知道这是非常重要话题，所以能看到对房地产、对教育、对健康、包括文化这些领域里面的一些调整。

那在这个情况下，我们要同时满足天下跟江山的这两个，那比较合理的交集就是科技了，这构成了一个完整的画面。所以在这个时候，我们可能要对以前估值过高的一些领域，包括娱乐、消费，包括互联网平台，可能都会有一些更多的、往我们所需要的政策方向调整的一些优化。那另外更重要的就是，我们可能真正能够解决这两个大的调整，还是在于科技。