美联储加息落地，中国货币政策需更加主动应对

北京时间3月17号周四的凌晨，美国联邦公开市场委员会发布了最新的利率决议，将基准利率上调25个基点，达到了0.25%-0.50%之间，那么在这样一个区间之内，我们也看到了是2018年12月以来，美联储首次加息，整个美国的美联储的货币政策也进入了新的加息周期。整体加息的幅度还是符合当前市场预期的。同时也发布了最新的经济预测，下调了2022年实际GDP增速1.2个百分点，达到了2.8%左右的一个增幅。那么也上调了2022年PCE，也就是物价指数，增速的1.7个百分点，达到了4.5%。同时也发布了点阵图，显示出来了2022年将会加息7次，那么在2023年之前会结束这一次加息。联储主席鲍威尔在接受采访的时候也表示了大概率将于今年5月份来进行缩表。每月减少的资产量是1,000亿美元，且轻易不会去改变。

这样的缩表计划，根据美国联邦储备法，美国的货币政策主要是两个目标，第一个目标就是控制通货膨胀，第二个就是实现充分就业。那背后就是要有经济增长，那当前我们也看到了相对于经济增长和充分就业而言，美联储更加关心的是通胀的问题，虽然下调了经济增速目标，但对于今年的经济增长，包括充分就业还是更加有信心的。虽然在高通胀下，这样的美联储加息美元的实际利率其实未必会产生一个增长。

从长期来看，美国已经进入了一个债务型驱动经济增长这样的一个模式当中，那么这样的模式一旦开始，其实是难以终止的。通胀的问题解决之后，美联储很有可能又会把利率降到一个低利率水平的经济发展的环境当中。以一个比较低的利率水平来维持经济的增长。

但是我们看短期呢，其实中国是一个宽货币的状态，那么美国在一个紧货币的周期当中。这也会使得我们的人民币和美元的息差会进一步收窄。这也会影响我们中国货币政策的主动性。大家也看到了，在今年的政府工作报告当中，我们定出了一个在高基数上的中高速增长5.5%左右的经济增长目标，所以背后就是稳经济。那么为了稳经济，其实我们的宏观政策也需要更加稳健、有效。从最新的1到2月份的经济数据来看，还是比较超市场预期的。但是我们也要看到目前的先行指标，社会融资额的数据来看，目前反馈政策驱动的相关科目已经实现了一定的回升。但是表示市场主体自主融资意愿的相关科目，包括我们看到的企业贷款、居民贷款，尤其是企业的中长期贷款、和居民的中长期贷款的增速其实还是比较差。

所以其实我们的货币政策工具，还是要发挥好总量和结构的双重功能，也要更加主动应对，来使新增贷款规模保持一个适度增长，从而能够使宽货币到宽信用中间能够打通这样的一个传导机制。

（作者为增量研究院院长张奥平）