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明年投资与消费端或迎大反弹 这些机会与风险要注意丨投资人说

第一财经2022-12-26 17:18:22

作者:蒋汉昆    责编:孙冀

本期节目邀请的嘉宾是招商基金资深策略分析师邓和权先生。
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邓和权 招商基金资深策略分析师

北京大学理学学士、经济学学士、管理学硕士,CFA持证人

10年以上银行、基金从业经验

现任招商基金资深策略分析师

负责产品研究、市场分析、行业研究、渠道培训等工作

熟悉境内外宏观经济和金融市场

覆盖市场策略和行业研究

擅长公募基金研究筛选和诊断

提供二级市场投资策略和配置建议

(以下是访谈实录)

明年中国经济复苏前景值得期待

第一财经:你好邓总,感谢接受我们的专访。第一个问题,您如何看待近期市场整体表现?对接下来的跨年行情又有哪些期待?

招商基金 邓和权:从国际上一些前期已经率先开放的国家的复苏路径来看,在经历短期冲击以后,疫情的放开对经济复苏的拉动总体上还是比较明显的。代表性的几个国家,像美国,美国是在2021年4月放开疫情管控的,随后美国的经济就迎来了非常强劲的增长。包括像我们的邻国越南,是在今年3月份全面放开的。宣布全面放开以后,越南的GDP增速在2022年的前三个季度一度达到了8%以上,位居全世界经济增速的前列。经过短期的震动以后,2023年中国经济复苏的前景是非常值得期待的。我们去看明年全年资本市场的表现,也有可能会有超出预期的地方,值得期待。

当前应坚定信心 转变熊市思维

未来关注港股、消费内需、医药生物三大方向

第一财经:你建议接下来大家重点关注的投资方向有哪些?

招商基金 邓和权:首先我觉得要有思维上的转变,站在岁末年初的时间节点,我们要注意转换过去的熊市思维,特别是在当下指数成交一度跌破7000亿,上证指数也开始第三次试探3000点,在疫情最后冲击经济的尾部阶段,这个时候更要坚定信心。市场下跌既是风险的释放,更是未来机会的酝酿。我们要注意从过去的熊市防风险思维切换到牛市里面去看机会的思维。当然并不是说未来马上就会来牛市,但至少我们在思维上要从风险端更多的往机会端去看。有几个方向建议投资者朋友们可以去关注。

第一就是香港市场及恒生科技指数这个方向。我们关注到今年10月底,恒生指数一度跌破了15000点,逼近了2008年金融危机时期的历史大底,可以说香港市场是经历了一轮完整的系统风险出清。当前多种因素均显示香港市场有望迎来修复,不管是从企业的盈利端,还是从整个市场的利率金额,在估值层面,我们在2023年都可以看到,这几个方面都会变得更好。与此同时,刚刚结束的中央经济工作会议上,对民营企业和平台经济的表态也是给予了高度的肯定和重视。这是第一块。

第二就是建议投资者朋友们可以关注消费升级相关的消费内需板块。2023年全球经济环境还是不容乐观,欧洲、美国均有可能步入衰退,中国对外出口的压力就会比较大,所以明年中国经济想要实现一定的增长,一定要在消费端发力。中央经济工作会议同样也明确表示了要把恢复和扩大消费摆在优先位置,所以可以预期2023年会有更多鼓励消费、促进消费的政策出来。

第三个建议大家关注的板块是医药生物板块,目前医药生物板块是处于估值、政策、基本面三重底部叠加的有利位置。首先在估值层面上,医药生物板块的静态市盈率已经跌到了近10年非常低的一个位置,同时机构的持仓也是比较低的状态,这个板块的政策层面上边际可能会向好。另外就是在基本面上,过去三年时间,医药生物板块受疫情的压制比较严重,特别是常规的医疗需求,因为疫情的环境没有很好的体现出来,在以后这样的状态下,常规的医疗需求就会开始重新恢复并出现增长。所以综合刚才提到的估值层面、政策层面以及基本面的层面,我们长期看好医药生物板块的未来走势。

餐饮、旅游、酒店有望迎来业绩修复 但需关注业绩兑现表现

第一财经:元旦还有春节将至,像旅游酒店相关板块当前热度也比较高,您对接下来餐饮旅游、酒店、住宿,包括相关板块整体复苏的持续性和趋势怎么看?

招商基金 邓和权:像刚才提到的餐饮、旅游、酒店都是疫后复苏直接相关的板块,这几个板块在疫后阶段确实也有望迎来业绩的修复。伴随着居民出行的正常化,它们是有业绩修复和支撑的。但同时我们也要注意,对于疫后复苏的这些板块,我们也不要有太高的预期,有两个方面的原因。第一就是这些酒店旅游相关板块的估值,目前已经开始了先行的修复,股价出现了一定的抢跑和提前的体现,像餐饮旅游指数已经出现了30%以上的反弹。第二点就是疫情的大环境,在过去三年里也一定程度上改变了居民的外出习惯和消费方式,所以在新的环境下,到底未来旅游相关板块,包括酒店相关板块,它们的业绩端到底能迎来多大程度的修复,我们也需要密切的关注它们业绩兑现的真实情况。

煤炭板块进入强现实弱预期阶段

第一财经:能看到今年上半年能源板块,比如说煤炭等表现是非常好的,您怎么看明年煤炭板块的需求情况?在能源板块调整过后,您又如何看待相关板块的投资机会?

招商基金 邓和权:煤炭板块是分歧比较大的一个板块,一方面煤炭股的股息率非常有吸引力,部分个股的股息率达到10%以上,同时估值还比较低。但与此同时,在另一方面,煤炭相关的公司经过连续4年的上涨,本身积累了很大的涨幅,特别是2022年,在申万20多个行业里面,大部分的行业都跌了20%的情况下,煤炭板块是一枝独秀,历史上涨接近15%,所以这个板块目前的分歧也很大。包括近期大家也看到股价有所波动,同时煤炭板块本身也进入了一个强现实、弱预期的阶段。

强现实在于就是煤炭板块的供给仍然受限,供求关系目前仍处于紧平衡,煤炭的价格也是易涨难跌。那弱预期是指什么?就是指煤炭板块总体上是属于未来要逐步出清的传统产业,特别是在双碳清洁能源发展的大背景下,传统能源边际上是会被逐步压缩的。所以未来煤炭到底怎么走,我们觉得可能会取决于宏观经济和市场表现两个方面。在宏观经济端,如果2023年宏观经济能够实现有序复苏,煤炭的需求有望出现反弹和修复,这种情况下可能会为煤炭的价格提供进一步的支撑。第二在市场表现端,因为煤炭板块具有明显的防御属性,体现在它的低估值和高分红,这种防御属性在熊市环境里面是很有优势的,甚至能够抵御熊市的风险逆势上涨。但如果2023年市场风险偏好逐步提升,像煤炭这样的板块,它的弹性可能就会明显弱于其它的板块。

新能源汽车市场高速增长阶段已过 未来竞争或将加剧

第一财经:今年是新能源汽车的销售大年,您觉得明年新能源汽车市场会有哪些不一样的变化?

招商基金 邓和权:我们经常用内卷来形容竞争的激烈程度,其实国内新能源汽车市场也是比较内卷的,这是客观事实。但这个行业还值得我们去长期关注。特别是中央经济工作会议在积极鼓励消费的时候,也明确提到了要支持住房改善,新能源汽车、养老服务等消费。所以从中可以看到,往明年去看的话,2023年关于新能源车的消费政策也仍然值得进一步的期待。同时新能源汽车行业的渗透率已经过了最快速增长的阶段,未来这个市场的扩容和提升可能会有一个平稳增长的过程。我们从渗透率的S曲线去看的话,新兴产业对传统产业的替代,一般大概会经历这么几个阶段。比如说从最早的0—10%的过渡阶段,到渗透率10%—50%快速增长阶段,然后是50%以上平稳渗透的阶段。目前新能源汽车对传统燃油车的替代率边际上已经达到了30%,所以市场高速增长阶段肯定已经过去了,未来新能源汽车市场的竞争也会加剧,销售的增速也会边际上放缓。但是长期去看的话,在双碳的大背景下,在大的国家政策的支持下,新能源汽车的发展空间依然还很大,值得我们去长期关注。

明年锂资源价格或仍维持高位震荡 长期看会震荡下行

第一财经:说到新能源车,近期锂电材料价格呈现下跌走势,电池级碳酸锂均价从11月24日将近59万元/吨的价格连续下跌,到现在是55万元/吨左右,虽然仍在相对高位。您觉得明年新能源锂矿等资源品价格走势会如何演绎?

招商基金 邓和权:这些锂矿类公司目前的股价还是比较疲弱,虽然业绩增速非常高,但是股价的表现并不是很好。这里我们有一个大概的判断,供各位投资者朋友们参考。上游锂矿资源品的价格目前是基本处于历史的最高水平,未来在高位维持震荡的情况下,长期去看的话还是有可能会逐步下行的。这个跟煤炭板块有点类似,锂矿的资源平台也面临着强现实和弱预期的情况。展望2023年的锂矿资源品价格,很有可能还是在高位震荡,因为供求关系还是比较紧张的。但如果再往后去看的话,过高的锂矿资源品的价格一定会刺激新的电池技术的研发和探索。未来随着新电池技术的层出不穷,包括像钠离子电池、固态电池等技术,这些新的技术可能都会对现有的需求产生相关的冲击。所以我们对于这个板块大致上的判断就是,电池上游矿产类资源品的价格,在大的趋势上可能是震荡下行的情况。

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