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李宗光:房地产当前最重要是恢复各参与方信心丨首席对策

第一财经2023-01-08 11:20:17

作者:梁相宜    责编:赵伟

如何对2023年的复苏和挑战预估得更加充分?经济会有V型反转吗?通胀是否会抬头?
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2022年12月中共中央、国务院发布的《扩大内需战略规划纲要(2022~2035年)》提出,要发挥“消费的基础性作用和投资的关键作用”,当月召开的中央经济工作会议也提出,要“着力扩大国内需求,把恢复和扩大消费摆在优先位置”,扩大内需已经成为目前稳增长的首要任务。对于把扩大内需摆在优先位置的解读,业内已有不少观点,大都指向一个方向:这或将意味着在投资和消费之间会有不同于以往的动态调整,也值得我们更多的关注和期待。

如何对2023年的复苏和挑战预估得更加充分?经济会有V型反转吗?通胀是否会抬头?“把扩大内需放在优先位置”,消费和投资如何权衡?宏观政策如何有针对性的实施?房地产和新能源两大发力点,2023年如何表现?A股是否会迎来困境反转行情?第一财经《首席对策》专访华兴资本首席经济学家李宗光。

李宗光的主要观点:

正确评估疫情复杂性 对经济增长不悲观也不过于乐观

二季度是今年增速顶峰 正视疫情对经济的结构性冲击

中国经济复苏是否会推动能源价格上涨有待观察

今年更大风险依旧是需求不足 警惕通缩风险

消费稳定 投资形成的供给也有市场

鼓励消费更有利于形成良性循环

改善型住房是重要消费抓手 新能源汽车避免大幅回落

房地产当前最重要是要恢复各参与方信心

利率下调支持消费仍会有动作

新能源材料出现阶段性过剩 应谨慎对待洗牌可能

A股今年有很大机会 底线是不能看空

正确评估疫情复杂性 对经济增长不悲观也不过于乐观

第一财经:您发表了对2023年整体经济的看法,您认为疫情仍然会反复,应该对经济复苏的挑战估计的更加充分一点,有什么样的挑战,怎么对它估计得更充分一点?

李宗光:首先我们是觉得这个观点还是对疫情本身的复杂性,就是病毒本身的复杂性评估还不够。在过去的几年当中,我们因为疫情的冲击,我们整个社会居民的消费,居民的收入出现一个较大下滑。另外一个的话就是因为疫情的冲击,其实对供应链也是有一定影响,那么好多人因为阳性,比如说春节后他返岗率可能就没有那么高,所以今年我们预计民工荒可能会更严重。所以在这个基础上的话,我们对明年的经济整体不悲观,但是也不要过于乐观,这个来讲不是我们所提倡的。

二季度是今年增速顶峰 正视疫情对经济的结构性冲击

第一财经:所以你也认为2023年可能没有我们期待的那么明显的一个经济的v型反转是吗?

李宗光:我们从节奏上来讲的话,一季度经济可能还是有一个低点,因为刚才我们讲到春节可能还是会有一波小高峰。到二季度的话,因为22年的二季度本身就是一个低点,GDP是接近零增长,那么所以说我们预计二季度才可能会有一个接近10%的增长,然后三、四季度会出现一个回落。

肯定是有一个疫情结束后报复性的消费,我们觉得会有,但是不要夸大它。刚才我们讲了很多这种疫情造成的这种永久性的伤害,包括居民的收入,包括就是整个社会受教育的程度,实际上它的影响也很大。所以说我们中央经济工作会议,今年的重点就是要提升社会信心,就是看到了疫情本身带来的这种结构性的冲击,所以说尽力多措并举改善大家的信心,让大家尽快地从疫情当中恢复过来。

中国经济复苏是否会推动能源价格上涨有待观察

今年更大风险依旧是需求不足 警惕通缩风险

第一财经:您刚才也提到了,二季度会有一个10%的经济的恢复性的增长,然后消费可能也会出现报复性的增长,我们就会考虑这2023年的通胀会不会有抬头的趋势,尤其是我们看到2022年它其实挺低的,还有基数的影响,怎么来看 CPI在2023年的表现?

李宗光:我们看到因为能繁母猪它的量去年下半年以来开始上来了,因为它一般领先10个月,所以正常情况下的话,明年(2023年)的猪肉价格会下降。然后石油价格2022年因为有一个俄乌的冲突,对油价造成了一定的冲击。目前来讲像国际的油价也好,天然气价格也好,基本上恢复到了俄乌冲突之前。所以说明年(2023年)来讲,整体的通胀我觉得并不会特别大。如果我国消费复苏,中国经济复苏,因为本身中国也是世界一个非常重要的变量,会不会推动能源价格的上升,我觉得是有一定风险的。但是我们预测中国经济不会出现那种过热式的增长,所以综合来讲,今年更大的风险我觉得还是总需求不足,包括刚才我们讲了基本上是二季度很高,三四季度会回落,所以说在这个情况下,可能这种通货紧缩它的风险可能会更大一点。

消费稳定 投资形成的供给也有市场

鼓励消费更有利于形成良性循环

第一财经:中央经济工作会议当中也提到了,要把扩内需放在首要的位置上,我们一说到内需那就是投资和消费两块。一般来说要拉动经济增长,可能大家第一个就想到的是要往投资这块去发力,但是现在业内认为想扩内需,其实应该把这个思路从扩大投资往扩大消费去转移,您怎么来看这个观点?

李宗光:中央经济工作会议提到扩大内需,实际上投资消费是并重的。当然我们之前觉得说什么三驾马车,这种投资就很看重,因为大项目立竿见影。修一条铁路,修一个大坝,它的效果很突出,能够增加就业,然后能增加GDP的实物工作量,直接统计进去。所以大家对于像我们的地方政府对抓投资工作得心应手。

那么消费它的好处就是它比较稳,而且消费也不用政府出钱,甚至还给政府带来税收。所以说消费如果抓得好的话,那么实际上你投资形成的这种供给也有市场。所以这一块来讲的话,消费它在扩大内需当中应该会占有越来越重要的地位。特别是我们现在的这种政府的债务也比较高,那么这个时候你让政府去拿钱,你搞投资你得需要资金到位,资金到位是个问题。在这种情况下的话鼓励大家去消费,对于整个社会我们叫良性循环,它效果是非常好的。

改善型住房是重要消费抓手 新能源汽车避免大幅回落

第一财经:您刚才也说了,扩大投资,提振投资,这是政府非常擅长的,但是如果往消费去转的话,宏观政策应该做一些什么?

李宗光:中央经济工作会议提了大概三个抓手,我觉得这三个带动能力比较强,特别是住房和汽车,新能源汽车。所以说关键就是说你要刺激消费,你要有抓手。那么今年来讲的话,对于新能源汽车,因为我们知道2022年新能源汽车是一个大年,那么2023年会不会有一个回落,避免出现那种大幅的回落。住房方面的话确实是改善性的住房有需求,怎么样去激发出来,让它为经济增长做贡献,因为都是良性的这种需求,住房也是人们生活幸福非常核心的指标之一,所以说我们应该鼓励这种刚性需求和改善性需求,所以说关键的我觉得是要提振信心。

利率下调支持消费仍会有动作

第一财经:针对于消费这个领域的话,货币政策是不是应该有一些变化?

李宗光:消费实际上比如说对于住房消费,从去年以来实际上利率降了很多了,首套房的利率应该是跌破4%了,二套房的利率应该跌破5%,也是从最高的5.8%往下调,实际上是调得很快的。所以这一块明年我们也相信利率下调支持消费方面可能还是会有动作。包括对于这种我们现在强调精准滴灌,这种结构性的政策,对于小微企业,对于这种商户,那么应该说也会有一些支持,只有这样的话消费才有更高质量的这种供给。

房地产当前最重要是要恢复各参与方信心

第一财经:您的研报当中你也认为房地产最坏的时代已经过了,那么接下来房地产还能回到之前高增长状态吗?

李宗光:比较难。一方面来讲从结构性来讲,从人口的增速,从房地产,我们现在也在强调房地产长效机制,包括中央经济工作会议提的房地产的新模式,这些模式就意味着过去的那种野蛮狂奔的时代已经过去了。

房地产的市场整体的好转,我们叫突出重围,因为去年房地产市场非常困难,应该说对整个经济也形成一定的拖累。所以说要尽快的要把它给形成一个正常化。这个时候我们看到中央经济工作会议也提了,我们要鼓励刚性需求和改善性需求,同时要救助头部企业,改善它的资产负债表,都是比较鼓励性的。

当然这一波的房地产的困难和利润周期相比,它是面临更大的困难。所以说最大的问题是一个信心问题。所以在除了这种常规性的逆周期宽松措施之外,我觉得更重要的就是怎么样恢复市场的信心,尤其是参与各方。比如说怎么恢复购房者的信心?怎么样让民营开发商能够回到一个正常的运转状态?关键我们要治本。

去年下半年以来推出的三支箭,应该说对于改善它的财务状况是有很明显的效果。下一步来讲怎么样去鼓励它继续在房地产市场方面发挥重要作用,我觉得是下一步我觉得比周期性的宽松还要重要。信心问题、信心的恢复是非常重要的。

第一财经:所以从中央经济工作会议的表述到现在我们整体对房地产的定位,其实它从之前可能更多偏向投资品,已经向消费类房地产转移了,在这个过程中,怎么来看房地产接下来在国民经济当中的角色和位置?

李宗光:住房需求是这个人民美好生活的非常核心的一个品质。我们最近中央高层不断去灌输这种观念,房地产还是支柱行业。另外一个房地产上下游有几十个上百个,家电可是我们自主核心科技的,我们民族品牌、核心科技的重要产业。50%的工程机械是用于房地产行业,我们钢厂也有将近三分之一到一半的是用于建筑业、房地产业。所以我觉得我们应该对房地产要正名,要鼓励我们的民营开发商,继续去做出它应有的贡献。

新能源材料出现阶段性过剩 应谨慎对待洗牌可能

第一财经:您刚才也提到新能源行业了,您认为三年牛市后,新能源行业要迎来一个重新的洗牌时刻了?

第一财经:实际上新能源过去的一段时间表现很好,2019-2021三年的牛市,这个牛市是整个行业,当然无论这个股票也很多的10倍股。那么当然它确实是行业增速很快,比如说我们新能源汽车,我们的出口,我们20年我记得是100万辆的出口,21年是200万辆,翻番。22年的话大约350万辆,增长70%,非常火的一个行业。

但是到了像新能源,比如说光伏这些行业它不断有新的玩家,因为高景气行业,不断有新的玩家进来,所以说我们看到无论是锂电池行业,还是光伏的硅料、硅片行业,出现一个阶段性的过剩。这样的话就是说它会带来洗牌、竞争,有些竞争力差的可能要退出市场。

所以从这个角度来讲,当然股市它是领先的指标。所以其实股市2022年已经提前跌了半年了,很多的回撤幅度超过50%。所以也不是说现在要看空,因为它节奏是不一样的,但是洗牌时刻持续多长,不知道。所以短期来讲的话,这些新能源行业我觉得可能还是要多观察一下。

A股今年有很大机会 底线是不能看空

第一财经:最后咱们来看看权益市场,您认为 A股会在2023年迎来一个困境反转的行情?

李宗光:我觉得应该会有很大的机会,底线是不能看空。因为过去两年我们知道资本市场是持续的下跌,因素有很多。比如说互联网的政策,比如说疫情的政策,比如说经济的放缓,包括美联储的加息也是很重要。现在这些因素都在出现反转,特别是疫情防控政策。

疫情本身在过去三年它是一个决定性的变量,它的重要性在这种周期性的宽松政策之下就更加基础,它是一个基础。那么这个政策放开,即便是没有大的这种宽松,我们经济正常化,它会对股市这种预期的修正,估值的修复,我觉得也是非常重要的。所以这个来讲的话,对于今年当然不能说是一定要有牛市,我不敢说,但是阶段性的机会,这种板块性的机会我觉得还是会非常多。

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