美联储加息引全球连锁反应，中国央行“5bp不跟”

9月27日，美联储如期加息25个基点，联邦基金利率区间上升至2%-2.25%，为本年度第三次加息，也是在金融危机以来首次将政策利率提升至2%上方。

在点阵图方面，美联储维持2018年加息四次（重申12月加息预期）、2019年加息三次、2020年加息一次的预期不变，首次公布的2021年点阵图表明2020年之后不会加息，利率区间会维持在3.1-3.6%。

全球多家央行相继跟随美联储加息。此前，巴林、沙特、阿联酋央行已相继加入美联储本轮加息进程，宣布将基准利率提高25个基点。

此外，北京时间周四清晨07:20，香港金管局跟随美联储加息。香港金管局宣布，上调贴现窗基本利率25个基点，至2.50%。

不过，中国人民银行按兵不动，并没有出现“跟随加息5bp”的动作。中国人民银行公告称，今日不开展逆回购操作，今日有400亿元7天、200亿元14天逆回购到期。开盘后，中国银行间市场1天质押式回购利率（DR001）跌9.30个基点，报2.4440%。中国银行间市场7天质押式回购利率（DR007）跌0.05个基点，报2.6930%。

美联储不如预期“鹰”

美联储主席鲍威尔讲话期间，美元指数一度升至日内高位94.40，日内涨超0.25%，但此后回吐涨幅，出现“倒V反转”。

本次声明出现的变化引发关注，即有关“货币政策立场仍然宽松”的语句被整体删除，2015年开启加息周期以来首次。此前有分析人士认为，如果删除“立场宽松”的修饰语，代表本轮美国加息周期已经接近尾声。如果保留这一语句，代表美联储仍将继续加息来进一步收紧货币政策，直到不再刺激经济增长的中性位置。

不过鲍威尔表示，删宽松措辞不代表加息预期改变。但他也提及，长期而言关税将不利于美国，并提及还不知道关税对通胀的支持作用是一次性的、还是更长期性的。机构认为，美联储给出的指引相对不够明确，且对发布会上提问的回答比较含糊。由于此前市场期待鲍威尔的讲话会有明显鹰派倾向，但此次发布会鲍威尔表现显得略微鸽派。

工银国际首席经济学家程实对第一财经记者表示，美联储今年将通过“快加息+慢缩表”的政策搭配，保持其货币政策的“不松不紧”。在加息提速之际，美联储缩表则进一步放缓。较之于2017年的缩表计划，2018年5月，美联储表内的国债和MBS缩减进度分别滞后117亿和264亿美元，至2018年8月，两数分别继续扩大至152亿和328亿美元。

金管局开启“跟随加息”周期

但尽管美联储不及预期鹰派，但美联储在未来两年间仍会持续加息，这也引发连锁反应。香港金管局宣布，上调贴现窗基本利率25个基点，至2.50%。香港金管局表示，资金流出香港只占此前流入约10%，资金流动本身不会对利息或银行体系带来太大冲击。

同时，香港金管局总裁陈德霖称，港元上周五波动受季节性、一次性因素影响，不会影响联系汇率制。北京时间8:50，港元兑美元汇率快速走高，短线拉升70点，报7.8048。

瑞银资管中国区股票主管施斌对第一财经记者称，香港预计会开启持续跟随加息周期，但整体对市场的影响有限，因为此轮美联储加息速度并不会很快或幅度太大。

此前，有机构认为，香港地产行业可能会承压。施斌对记者称，“资金密集行业都会有压力，金管局原来是落后于美联储的，因此现在会持续跟随加息。”但他也表示，“美联储利率缓慢上升，且目前多数上市公司股息收益率远远超过银行利率，跟随加息对市场的压力可控。”

早在9月19日，香港三家发钞银行之一的汇丰银行宣布次日起在香港提高港元、美元、人民币定期存款利率。随后，东亚银行也紧随其后于同日宣布上调港元定存利率。

此外，港元HIBOR（香港银行同行业拆借利率）也已提前反应。9月26日公布的报价显示，3个月期港元HIBOR突破2.2%，报2.20001%，创十年最高水平。前一报价日（9月24日）为2.17232%。1个月期港元HIBOR从前一报价日的2.16929%上涨至2.21000%，同创十年新高。隔夜港元HIBOR报2.21143%，低于9月24日的3.85286%。

中国人民银行“5bp不跟”

此前，市场各界对于中国人民银行此次是否会加息“5bp”都格外关注，且争议较大。但此次中国人民银行选择按兵不动，与6月时美联储加息后一样。

第一财经记者采访多位债券基金经理、分析师、交易员后发现，反对“跟随加息”的理由在于——未来一段时间有大量中期借贷便利（MLF）到期，缴税效应强化以及地方债发行放量都可能会造成流动性收紧，且货币政策需要释放持续性信号（边际宽松）才能稳定市场预期，即使是5bp也可能影响预期。

野村中国首席经济学家陆挺就对记者表示，6月的不跟随加息代表着货币政策正在转为边际宽松，他也认为此次央行会按兵不动。“未来一段时间，大量MLF到期，如果不祭出更多宽松措施，那么流动性缺口在未来1~2个月会达到1.1万亿元，9月MLF到期的影响为5000亿元，10月缴税效应强化的影响约为2000亿元，来自地方政府债券发行的挤出效应约为4000亿元。”陆挺表示，同时经常账户和资本账户不太可能带来太多的资本流入。

兴业研究宏观分析师郭于玮对记者表示：“过去加5bp时，市场利率都显著高于政策利率，因此政策利率调高5bp的影响不大。8月下旬以来，地方债发行开始加速，但央行通过公开市场精准调控将DR007维持在2.60%左右。如果7天逆回购利率再上调5bp达到2.60%，市场预期会再度不稳定，对资金面形成冲击。”

此外，野村预计降准概率加大。“未来降准50bp的可能性会不断加大，尤其是10月底之前，”他也表示，地方政府需要在9月底前完成不少于80%的发行指标，剩余的需要在10月完成。因此预计在9、10月地方债发行会加速。

交易员也普遍对记者表示，预计人民币将维持区间波动，需密切关注中期选举对美元的影响。“近期，境内客盘购汇需求仍然较旺，人民币仍存在一定压力，外部不确定性并未消除，但短期人民币估计还会维持区间走势。”某中资股份行交易员对记者表示。上周，美元对土耳其里拉波动率（3月期）从8月份的50%下跌至25%左右，而美元对离岸人民币3月期在同一时间段内从略高于7%下跌至5.6%。这两种货币对新兴市场情绪至关重要。