嘉楠耘智年内恐难IPO，矿机厂商集体承压

随着比特币等虚拟货币价格的持续走低，矿机厂商不复往日风光，上市之路也一波三折。

嘉楠耘智是全球算力排第二的矿机厂商，也是最早向港交所递交招股书的矿机厂商。在这之后，亿邦国际、比特大陆两家在全球算力排第三、第一的矿机厂商也先后递交招股书谋求上市。现在看来，三家矿机厂商上市路径布满了阴云。

矿机厂商密集IPO

今年5月15日，嘉楠耘智正式向港交所提交招股书。

嘉楠耘智主要产品为挖比特币的阿瓦隆矿机。伴随着比特币行情的汹涌而至，越来越多矿工选择用专业矿机挖矿，嘉楠耘智营收也在短短三年时间飙升了30倍，从2015年的4769.9万元增长至2017年的13.08亿元，年复合增长率为423.7%，毛利率也由29.1%增长至46.2%。

这只是行业老二的水平。嘉楠耘智招股书显示，2017年市场嘉楠耘智交付了29.45万矿机，按交付量计的市场份额（比特币矿机）为20.9%，排全球第二名，市场份额远低于第一名的66.6%。

6月26日，另外一家比特币矿机厂商亿邦国际向港交所递交招股书，亿邦国际主要产品为翼比特矿机。2015年、2016年、2017年，亿邦国际营收分别为9214万元、1.2亿元、9.78亿元，三年间翻了10倍，2017年矿机交付量为15.88万件。

全球矿机龙头比特大陆是最后一个递交上市申请的公司，于9月26日在港交所更新招股书。招股书显示，2015年到2017年比特大陆营收翻了近乎20倍，由1.37亿美元增长至25.17亿美元，年复合增长率达328.2%。

三家公司密集上市的背后，是虚拟货币市场的趋冷，这将直接影响到矿机厂商的利润。

虚拟货币几乎无任何实用价值，矿机可以看作矿工的投资品，市场给矿机的定价逻辑是计算收益率，将一台矿机未来挖矿所得虚拟币价值折现，是一台矿机今时的合理市场价格。过去的三个自然年度里，矿机价格随着虚拟货币牛市到来水涨船高，矿机奇货可居，这解释了三大矿机厂商营收的激增。

但所有矿机厂商面临的问题是，虚拟货币行情不再，矿机价格应声下跌，厂商也要承受利润压力。他们的路径颇为相似：在营收和利润处于高位时谋取上市，并在AI芯片上寻找新的业绩增长点。

AI芯片成功率几何？

嘉楠耘智讲给投资人的故事是创始人张楠赓发明了第一批内置ASIC（Application Specific Integrated Circuit，为专门目的设计的集成电路）芯片技术的加密货币挖矿机，这使得矿机拥有着比电脑CPU、GPU更高的算力。

在虚拟货币趋冷前，比特大陆、嘉楠耘智即表示了向AI芯片转型的决心，视AI芯片为未来业绩增长点。

AI芯片同为ASIC芯片，决定AI发展的三个要素为算法、算力和数据。矿机芯片的高算力可以满足AI芯片对算力的要求，但并非所有AI从业者都对矿机厂商的故事买单，在后者看来，AI算法千变万化，远非挖矿简单的逻辑运算所能比拟。

AI芯片公司早已遍地开花，既有商汤科技等新兴力量，也有“平头哥”等互联网巨头主导的公司。而矿机厂商似乎并不能拿出具体案例，来说明公司AI芯片业务的发展状况。以最晚递交招股书的比特大陆为例，招股书并未透露在AI芯片的具体计划。

深圳地区一家AI公司芯片业务负责人对第一财经表示，挖矿是简单逻辑运算的大量重复，挖矿芯片设计相对比较单一，而AI芯片不仅需要海量运算，也需要高度的灵活性、高效的数据交互效率，来适应深度学习算法的演进，挖矿芯片和AI芯片还有较大差距。