新规禁止学前教育机构上市，相关企业何去何从

在高速狂奔之后，学前教育行业格局正开始被重塑。11月15日，国务院式发布《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》（下称《意见》），《意见》明文规定民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

受该政策的影响，11月15日晚间，红黄蓝儿科教育科技发展有限公司（下称“红黄蓝”，RYB.NYSE）盘前股价暴跌23.48%，开盘后跌幅扩大至32%，盘中股价最大跌幅一度达59.76%，其市值腰斩过半。不仅是红黄蓝，在美股上市的博实乐教育（BEDU.NYSE）股价也狂跌逾27%。

而A股和港股方面，11月16日早间开盘，A股幼教板块集体下挫，其中威创股份（002308.SZ）和三垒股份（002621.SZ）跌停；港股今早也普遍重挫，天立教育（1773.HK）跌32.2％、宇华教育（6169.HK）跌16.88％、21世纪教育（1598.HK）跌25.23％、枫叶教育（1317.HK）跌19.59％、中教控股（0839.HK）跌10.75％。

据第一财经记者不完全统计，包括A股、港股及美股的有超过20家上市公司所运营的资产中包含直营幼儿园，可能会受到民办幼儿园不得作为上市公司资产的影响。

其中，A股市场涉及学前教育的包括，威创股份、秀强股份、群兴玩具、电光科技、和晶科技、邦宝益智、昂立教育、长江传媒、中航善达、长方集团、金科股份、勤上股份、拓维信息、时代出版、阳光城等；港股则有博骏教育、枫叶教育、21世纪教育、成实外、宇华教育、天立教育；美股则为上述的红黄蓝和博实乐。

回想起上一次以红黄蓝为首的学前教育股震荡，是因一年前“红黄蓝幼儿园事件”。受该事件的影响，红黄蓝股价开始暴跌，跌幅最高达一度达50%，其股价在今年6月份才有所回升。如今，红黄蓝刚重新获得资本市场的青睐。根据红黄蓝发布的截至2018年6月30的第二季度财报显示，红黄蓝净收入为4750万美元，同比增长25.6%，2017年第二季度为3780万美元；红黄蓝2018年第二季度毛利润为1590万美元，去年同期为940万美元，同比增长69.1%。

随着此次《意见》的出台，红黄蓝再次被推上风口浪尖。红黄蓝方面迅速在11月15日晚间就回应称，支持该《意见》的颁布实施，积极配合政府探索多层次办园的模式。

21世纪教育研究院副院长熊丙奇对第一财经记者分析，这次发布的学前教育规范意见和之前学前教育的各种乱象是有关系的，纠纷背后暴露出的一些列问题，包括学前教育资源的短缺，天价幼儿园却无法保证师资队伍的建设，还有教师待遇整体水平的缺失等等。

近年来，学前教育在资本市场被视为是“香饽饽”。“一家机构先以5~10倍的市盈率（一级市场平均估值）投资一家连锁幼儿园，将其证券化后，就可以拥有30~50倍的市盈率。”曾投资过多家连锁幼儿园的一机构投资人向第一财经记者透露。

“不过由于幼儿园行业比较难实现市场化扩张，所以早已经选择退出这一行业。但并不否认，幼儿园通常都是现金牛。”上述投资人进一步表示，现在房地产价格高，在大中城市，房租一般是幼儿园运营的最大成本。因为上幼儿园，家长一般都会就近，在大楼盘附近，几乎也没有别的选择，生源并不愁。不过幼儿园本身也很难有内生增长。只是一个挺好的有稳定盈利的生意，可以作为投资补充。

记者在采访中了解到，目前国内幼儿园普遍缺乏第三方监管。虽然硬件上接受了卫生局、保健院、教委、消防等部门监管，不过行业监管的缺位，以及幼儿园大多采用的全封闭式管理，内部究竟发生了什么，外部无从而知。

一位在幼儿园行业具有多年从业经验的老师告诉第一财经记者，目前幼儿园大多采用园长负责制，虽然幼儿园也是接近学校性质的教学场所，但是在管理层级的设置上却比真正的学校少很多。园长所需要囊括的职责非常多，包括幼儿人身安全、饮食安全、管理指导保教环节等等。

从此前多次发生的涉嫌虐童事件中可见，“园长停职”成为企业向公众交代的惯用方法之一。记者从各类招聘网站上调查关于幼儿园园长的薪资，上海就有8000元／月至50000元／月的价格浮动。例如在上海，薪酬在8000元至10000元的某教育集团旗下园长职责包括：5年以上幼儿园园长管理工作经验，熟悉幼儿园管理各个环节；熟悉国家幼教政策法规，负责与上级部门、社区、其他单位等沟通；组建管理团队，对教师能给予教育教学指导；负责幼儿园运营管理、招生对外宣传、与外界对接等；较强的沟通能力和敬业精神，乐观的工作态度，能够承受工作压力；有筹办园、开园经验的优先；有一定的英语沟通能力。

“不过幼儿园的性质不同，工资之外的福利也会不一样。福利在公立幼儿园中都会普遍好很多，但是私立的话，还是死工资。不过可以肯定的是，不管是什么样性质的幼儿园，园长所承担的责任都是非常大的。”上海一幼教机构市场部人员对记者表示。