券商11月业绩环比大增，关注政策密集期的板块机遇

近日披露的上市券商11月份财务报表显示，11月份上市券商营收和净利润较10月份均大幅改善，共计实现营业收入160.1亿元，实现净利润67.4亿元，分别环比增长87.78%、250.53%。

分析人士认为，11月份上市券商业绩整体大幅改善的主要原因是交投回暖，投行业务环比增长。另外，预计券商自营业绩也有所回升。业内人士认为，随着利好政策的逐步落地，未来券商经营环境有望得到改善。

前期市场下跌暴露出的股票质押风险问题，也是压制券商业绩与估值的核心因素。10月中旬以来，多项股票质押纾困政策轮番出台，目前已逐步落地，这一业务风险逐步化解。另外，我们认为，随着股指期货交易规则放松、ETF期权新品种有望推出，券商FICC业务等领域有望获得更多的风险管理工具，进一步提升投资能力。

广发证券认为，短期而言，2018年预计券商行业ROE水平预计低于4%，系列支持政策下，券商资产质量改善预期有望进一步促进板块估值修复；随着科创板加速推进、衍生品市场持续健康发展，行业2019年ROE有望恢复到5%-6%的正常水平；中长期而言，目前国内证券行业杠杆率仅2.8倍，信用创设能力受限的业务环境下，盈利能力主要取决于高ROA业务的市场竞争力，对比各业务增长潜力，优选在衍生品、投行资本化、财富管理业务上领先的证券公司。

综合考虑行业发展状况、以及近期针对股票质押与股权融资的政策趋势，我们建议从三条主线选择标的：一是基于对投资者机构化发展的判断，推荐中信证券（600030.SH）、招商证券（600999.SH）；二是考虑到市场对业绩稳健企业的青睐，以及FICC业务的发展趋势，推荐国泰君安（601211.SH）；最后投行政策频出，利好科技创新企业储备丰富的券商，推荐华泰证券（601688.SH）。