光大证券彭文生：2019年财政扩张是大概率事件

新年伊始，对于2019年宏观经济与财政政策的讨论预判，成为经济学家们的必谈话题。

“中央经济工作会议以后，地方政府的债券发行额度指标的下达，比往年有大幅度的提前。往年要到4~5月，今年明显地提早，这是财政扩张的信号。”在1月16日上午光大证券2019年年度策略会上，光大证券全球首席经济学家彭文生再度提到财政扩张。

彭文生认为，从2018年12月结束的中央经济工作会议对财政政策表述来看，2019年财政扩张是大概率事件，宏观金融环境或向“紧信用、松货币、宽财政”的方向发展。

“政府债务在去杠杆的过程中，财政扩张可以发挥更大的作用，我们实际上已经看到一些改变的迹象。”他说。

2018年12月19日至21日，中央经济工作会议在北京召开，定调2019年积极财政政策：要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模。

而回顾近些年的中央经济工作会议，每当下一年积极财政政策定调为“加力”时，财政赤字率均大概率会提高。以2014年底中央经济工作会议为例，会议提到“积极的财政政策要有力度”，2015年财政赤字率从上一年的2.1%提高到2.4%。2016年中央经济工作会议，明确积极财政政策“要加大力度”后，2017年财政赤字率提升到历史最高的3%。2018年，在逆周期调解的背景之下，财政赤字率首次降至2.6%。

彭文生据此预判，2019年预算率或有可能达到赤字3%，财政预算会有一个明显的扩张。而金融投资环境能否有明显改善也将和财政扩张力度挂钩。

“金融周期的下半场，牛市的宏观基础仍然是紧信用、松货币、宽财政，如果我们还走回宽信用的老路，任何股市的反弹只是短暂的。”在彭文生看来，未来2~3年是不是牛市，要看财政赤字的增加如何支持减税，同样要看央行降准、商业银行购买政府债券等。

彭文生同时指出，中国目前仍然处于经济的下行周期，在金融周期下半段调整的过程中，经济增长有所下行，或有短周期反弹的可能，不过总体下行压力较大，即使在2019年某个季度经济增长触底反弹，反弹的程度也将有限。