配资“魔笛”再度吹响，如何定性和监管依然是盲区

随着行情反弹，场外配资“魔笛”再度吹响。作为2015年最火的场外配资概念的龙头股，恒生电子已经获得连续两个涨停板。25日晚间，证监会网站发布一条投资风险提示，表示密切关注场外配资，并要求各证券公司加强异常交易监控。同时提示广大投资者理性投资，防范投资风险。

场外配资复燃的背景是“技术性牛市”到来。2月25日三大股指全面涨超5%，两市成交额时隔三年再超万亿元，逾300只股票涨停。A股长阳可能召唤更多增量资金跑步入市。A股的春天真的来了，是否牛市还无法确定，但可以确定的是，沪指已经站上年线，进入了技术性牛市。但投资者要注意追高风险，尽量避开绩差股与问题股，尤其不能忘记上轮“杠杆上的牛市”的教训，远离场外配资与高杠杆。

沉寂了一年之久的股票配资，伴随A股市场的不断上涨，开始卷土重来，仿佛配资的“干柴”遇到了市场的熊熊“烈火”。目前的股票配资，10倍杠杆基本上是标配。不少配资公司为了吸引客户，在运营模式上玩起了一些新花样，有的配资公司打出三种配资模式，包括按天配资、按月配资和免息配资。甚至还有配资公司推出邀请好友配资赚佣金的优惠活动——好友申请了配资之后，推荐人可以获得50%的管理费。

相比2015年线上配资的猖獗，这一轮配资除了多转战线下外，还衍生出了一种“配资+两融”的新违规模式。这种“配资+两融”的模式不仅绕开了证券账户实名制的要求，也绕开了两融“50万资金”、半年交易经验的门槛，杠杆更高，利息更低。

本次场外配资再度复燃还有一点不同之处，就是港股配资借助陆港通登陆。对本次行情，有市场人士认为与港股的配资或有很大关系。据一家香港金融公司负责人表示，从春节前后，公司股票市场配资业务就出现爆发式的增长，“两个礼拜左右，业务量相当于去年大半年，不少公司和个人拿到资金后，通过沪港通或者深港通投资A股市场。”

本轮场外配资沉渣泛起，可能还有一个原因，就是媒体对证监会文件的解读。2月1日，证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》向社会公开征求意见。《规定》考量既往非规范交易信息系统外部接入出现的风险隐患及存在问题，借鉴成熟市场经验，引导证券公司在安全、合规的前提下，为机构投资者合理化需求提供外部接入服务。媒体解读为证监会放行券商交易系统外部接入，恒生电子已做好相关技术准备。对于这个文件，证监会还需要进行更详细的解释，以免投资者与媒体错误理解为放松场外配资监管。

2015年，伞形信托、场外配资等造就了一场“杠杆牛市”，当时国内配资公司近万家，从业人员8万人。数据显示，2015年5月牛市巅峰，接入系统场外配资可考数量在1.3万亿元左右，涵盖民间配资在内则达到2万亿元；场外通过HOMS系统接入证券公司的客户资产规模约9000亿元，其中约6000亿元为配资。

​但在随后的非正常下跌中，场外配资也成了“股灾”的“罪魁祸首”之一。当时，六种杠杆资金形式共同托起了“杠杆上的牛市”。这六道杠杆包括：结构化信托及配资运作模式、民间配资公司及互联网金融配资产品、基金子公司结构化资管产品、证券公司结构化资管产品、分级基金产品和证券公司其他创新型融资类业务。

2015年股市异常波动的教训就是，中小创股票盘子小，很容易被杠杆资金撬动，杠杆带来了巨大的财富效应，但反向杠杆杀伤力更大。流动性差的缺陷在股市异常波动中也暴露无遗，一旦市场回头，股票难以卖出，很多配资融资资金都被直接爆仓。2015年7月，证监会正式发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，对违法配资予以清理整顿。但场外配资在近年来转入地下，一直顽强存在，并未真正消失，如今随着行情转暖结束“冬眠”。

场外股票配资的高杠杆风险，可以说目前已经形成共识，毕竟殷鉴不远，监管层也明确要求金融机构不得与配资公司进行业务合作。但目前对场外配资的监管仍然是盲区，股票期货配资并不在证券和期货监管范畴内，只能算是民间借贷行为。也就是说，证监会能管的只是金融机构与配资公司的合作，而不是配资公司本身。那么，对配资公司到底应该如何定性和监管？这不是证监会一个部门可以决定的，需要多个相关部门进行综合整治。

（作者系资深市场观察人士）