参照美股经验，A股会进入去散户化进程吗

上世纪40、50年代，美股90%左右的股份直接为美国散户持有，而如今美股散户日均成交量仅占总体成交量的10%左右，其中超过10000股的交易中，90%都是在机构与机构之间进行的。而在中国正好相反，占据市值两成的散户，在提供A股八成的交易量。

到底是什么原因让美股市场从一个散户市场变为一个机构市场的呢？

我们先来看下美股是如何做到去散户化的，上图是美国1945年到2014年去散户化的趋势图，可以明显地看到，去散户化进程始于1965年以后，特别是1975年、1985年开始加速，这段时间美股到底发生了什么？这是值得我们关心的。

上图是一张道琼斯指数，1962年6月到1982年12月的周线图，在这大约20年、1000周时间内，大家会发现，道琼斯指数一直在600点~1000点之间上下震荡，在400点的区间内震荡了20年。我们也有经验，上证指数在3000点一线震荡了10多年。

那个时候估计美股的散户跟我们一样，都不相信世界上有牛市这种东西。相信老股民们都有切身体会，认为选股不重要，重要的是择时，高抛低吸才是王道。而这20年虽然有很多散户离开了市场，但最彻底的还是上世纪80年代以后的几十年里，当时到底发生了什么情况，引起了笔者的兴趣。

从1980年开始到2007年，美股经历了近代历史上最长的牛市，道琼斯指数从800点开始涨，一直到2007年的14000点左右，指数大概涨了17倍，而这段时间，散户却急剧减少，这又是什么原因？牛市来了不是应该散户多才对么？

接下来要给大家一组数据，在这20多年的时间里，大概有6000个公司（包括退市的），其中有75%是没有上涨或者下跌的，而这20多年的牛市是靠25%的公司推动大盘上涨的，而增长的市值中，80%是靠排名前10%的公司带来的，这意味着在800点到14000点的20年多的过程中，只有极少数选对股票的人才能赚到钱。

如果身处一个20多年的大牛市中，指数涨了17倍，而自己却没赚到钱，这会是什么样的心情？还能继续做股票么？所以在这段时间内，虽然是大牛市，但散户离场的速度反而比较快。这种情况在未来的A股会不会出现？

我这里给大家一个容易被人忽视的数据，整体A股股价的中位数，去年6月20号，上证指数在2900点，当时的股价中位数为10.4元，而此轮反弹后，股指到了3100点，而股价的中位数却是10.3元。请注意，这期间还有很多次新股上来，最近端的94只次新股，低于10元的只有5只。

这个数据意味着，本轮反弹虽然到了3100点，但是在去年2900点买入的人，大部分都没解套。虽然经过了3个季度，股指坐了一轮过山车，但A股却在慢慢发生着一些变化。还记得之前的那组数据么？25%的公司推动了美股的上涨，八成的涨幅贡献来自于10%的公司。

假设A股进入慢牛，会复制美股的历史么？让我们拭目以待。

（作者系资深市场观察人士）