一财研选｜云游戏打开行业天花板，这三类受益标的宜关注

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2019年4月14日目录

►云游戏打开行业天花板，这三类受益标的宜关注（招商证券）
►车联网将成5G应用先驱，把握确定性产业链机遇（国信证券）
►智能机器人国产化前景看好，两大领域产业化加速（国金证券）
►汽车行业进入估值修复期，三主线抓住板块主升浪（招商证券）
►“AI+行业应用”领跑者，广电运通价值有待重估（中银国际）

1.云游戏打开行业天花板，这三类受益标的宜关注（招商证券）

云游戏并不是一个新概念，从2009年开始海外就有厂商进行了尝试和探索，但是今年从情绪和行业而言均有边际变化，原因主要是：①5G相关概念兴起，市场关注度提升；②巨头布局加速。

在2月28日结束的2019年世界移动通信大会上，腾讯联手Intel推出适用于PC和智能手机的云游戏平台“腾讯即玩”。在今年3月GDC 2019全球游戏开发者大会上，谷歌正式公布Stadia云游戏平台，服务将于2019年在美国、英国以及欧洲大部分地区推出。

招商证券认为，目前云游戏受限于两大瓶颈：①网络传输速率较慢，延迟较高，竞技类游戏用户体验差；②用户流量成本较高。但随着5G的落地，看到了云游戏破局的新机遇：与4G相比，5G通过多种技术数十倍地提高传输速率，网络传输延迟与流量成本问题有望陆续解决。

招商证券认为，技术变革带来产业升级，云游戏将打开游戏行业天花板。梳理游戏行业发展路径，发现从单机主机到端游到页游到手游，每次新媒介都带来百亿量级的行业新增量。与此同时，云游戏将重塑商业模式，在传统的FTP之外新增订阅或者按时长收费，新增变现渠道带来二次扩容。

云游戏还将扩大产业价值链，为游戏生态赋能，云服务供应商和5G服务运营商显发展契机，核心仍是内容，游戏研发商将专注于游戏开发设计，游戏发行商也在筹划新领域。

招商证券认为，云平台以及游戏发行平台早有布局的游戏大厂将率先占据优势地位，同时具有优质产品研发能力的游戏公司也将受益。

招商证券梳理了三种主要受益标的：①云服务商：腾讯控股（腾讯云）、阿里巴巴（阿里云）、金山软件（金山云）、顺网科技（300113.SZ）（顺网云）；②高品质游戏研发商：网易（端游/手游研发）、腾讯控股（端游/手游研发）、完美世界（002624.SZ）（主机/端游/手游研发）、吉比特（603444.SH）（端游/手游研发）、三七互娱（002555.SZ）（页游/手游研发）、游族网络（002174.SZ）（页游/手游研发）；③游戏产业链相关企业：迅游科技（300467.SZ）（游戏加速器）、盛天网络（300494.SZ）（网吧/游戏加速）。

2.车联网将成5G应用先驱，把握确定性产业链机遇（国信证券）

日前，工信部部长苗圩表示，5G应用80%将用于物和物之间的通讯。“移动状态的物联网最大的一个市场可能就是车联网，以无人驾驶汽车为代表的5G技术的应用，可能是最早的一个应用。”苗圩表示工信部正在研究推动车联网的发展，并已与交通部达成共识，加快推动公路数字化、智能化改造。

国信证券认为，在5G基础设施建设、汽车电子普及、电动汽车快速发展的三大基础之上，车联网市场爆发成为确定性机遇。车联网有望成为5G最大的应用市场，产业发展已得到政策大力支持，进入快速发展期。

据三大运营商信息，5G在今年进入预商用阶段，2020年开始规模商用，时点临近。低延时、高密度、高可靠的通信网络为车联网打开突破口。在通信及互联网巨头的推动下，通信技术标准快速进步，应用场景得到明确定义，解决方案逐步成熟。据前瞻产业研究院预计，到2025年市场规模有望接近万亿级别，利好全产业链。

由于LTE-V2X技术标准的研究制定过程中有华为、大唐的深度参与，再加上通信运营商的利益诉求和信息安全斱面的考虑，我国车联网市场采用LTE-V2X技术标准是大概率亊件。国信证券认为，我国在C-V2X解决方案研发具有先发优势，而国外市场在技术路线选择上仍有分歧，为我国实现弯道超车提供了契机。

国信证券认为，车联网市场爆发成为确定性机遇，全产业链有望充分受益。车联网产业链条较长，主要分为上游、中游和下游三个部分。上游：主要包括RFID/传感器、定位芯片和其他硬件等元器件设备制造商。中游：主要包括终端设备制造商、汽车生产商和软件开发商。下游：主要包括TSP、系统集成商、内容服务提供商和移动通信运营商。

国信证券强烈推荐车联网板块，建议重点关注千方科技（002373.SZ）、中科创达（300496.SZ）。

3.智能机器人国产化前景看好，两大领域产业化加速（国金证券）

近期，科技部高技术研究发展中心官方网站公示了国家重点研发计划“智能机器人”重点专项拟立项的2018年度项目公示清单。此次公示的项目已公布项目经费总额高达5.3亿元。

国金证券指出，机器人研发项目以企业为主，企业承接项目占比达68%，企业将成为研发主力。重点项目研发涉及各行各业各类机器人：“类人”机器人、人机协助、仿生机器人、手术机器人、外骨骼机器人、机器视觉等：新松机器人牵头辅助机器人研发项目，中国科学院沈阳自动化研究所牵头机器人仿生感知与驱动、新型变构型机器人机构设计、高海拔环境科考站辅助值守机器人三大项目，物流机器人研发由菜鸟牵头，埃夫特示范五金行业机器人应用，智能手机制造的柔性机器人自动化生产线由中兴通讯牵头。

国金证券指出，工业机器人具中长期增长潜力，控制器、伺服电机、减速机等核心件有望进口替代。服务机器人需求旺盛，产业化提速。特种机器人在军工、医疗领域前景广阔。2018年我国机器人（本体）市场规模达到84.7亿美元。从2013年至2017年，我国机器人产业迎来高速发展期，产业规模开始不断扩大，平均增长率高达30%。根据中国电子学会发布的《中国机器人产业发展报告（2018）》显示，中国的工业机器人市场已超出全球市场份额的三分之一，连续六年成为全球第一大应用市场。

服务机器人是一个软件、电子和机械结构深度整合的产物。产业链的上游，包括技术驱动型的智能芯片、传感器、激光雷达、舵机等元器件生产厂商。中游包括操作系统提供商、AI引擎提供商、云系统提供商等，核心竞争力是其数据以及算法；下游包括集成应用、各种消费场景应用等。

国金证券指出，人工成本持续上涨，机器人投资回收期显著缩短。与人力相比，工业机器人具有低成本、高效率以及24小时工作的特点。考虑到机器人平均效率可以替代2名人工，可以24小时工作，目前机器人投资回收周期约为2年。机器人带来的产品质量稳定性。除了成本优势，工业机器人普遍能达到低于0.1毫米的运动精度，且负载能力、稳定性、可靠均优于人力，不仅可以完成高强度精细工序，更能够保障产品质量的稳定性。

工业机器人需求呈多样化趋势。近年来，工业机器人应用领域不断扩大，已经由汽车、电子、食品包装等传统领域逐渐向新能源电池、环保设备、高端装备、生活用品、仓储物流、线路巡检等新兴领域加快布局，带动相关产业加速发展。同时，各地机器人企业解决方案也由传统的汽车及3C设备制造逐步向新兴领域和行业加快延伸，大幅提高了产品生产质量与服务管理水平，加速“机器换人”进程。

国金证券看好智能机器人发展前景，建议重点关注机器人（300024.SZ）、康力电梯（002367.SZ）；看好上海机电（600835.SH）、埃斯顿（002747.SZ）、科沃斯（603486.SH）。

4.汽车行业进入估值修复期，三主线抓住板块主升浪（招商证券）

汽车行业正式进入量变期，当前主要特征是行业从2018年5月的低迷需求中走出，终端销量边际改善明显。伴随着整车去库存、终端折扣收窄，行业已度过最黑暗时刻。透过现象看本质，招商证券认为当前时点应该乐观看待行业，年初至今政策友好、地产数据及消费逐渐回暖、PMI指数大幅好转，行业拐点会好于市场预期。

当前汽车板块估值仍在底部，安全边际较高，招商证券预计2019年的销量同比反转会提前兑现，周期性反转预期带来板块估值的修复。往后看，随着销量同比回正，汽车板块的业绩逐渐兑现。估值业绩双升的汽车板块有望迎来主升浪。

今年一季度以来，汽车板块上涨幅度较少，估值整体还处在低位，仍有较大的修复空间。行业销售目前边际转好，测算一季度终端零售跌幅收窄至约6%，库存整体处在下降通道，终端折扣稳中有降。考虑到4月车价由于增值税原因普降3%，3月份观望情绪浓厚，4月终端销量有望进一步跌幅收窄。

招商证券认为，优惠政策不断加码，汽车板块转好预期加强。年初发改委提出汽车下乡政策、政府工作报告将增值税从16%降低至13%、商务部又提出多举措推动汽车消费市场健康平稳发展。从政策制定目标来看，增速回正是调控的初步预期。

3月PMI强劲复苏，宏观数据有望和行业周期共振。招商证券认为，PMI大幅提升1.3%至枯荣线以上，提前反应制造业回暖，结束了去年5月以来的持续下滑，PMI与汽车销量下滑周期一致，宏观经济转好带动销量提升。另一方面，重卡3月份继续高走，印证PMI生产指标的持续走强，同时制造业改善也带动重卡运输需求的提升。

招商证券认为，中长期乐观看待后市，数据回暖首先带来PE恢复，板块业绩也将逐步兑现，板块有望迎来主升浪。在行业复苏背景下，仍然可以从2019年策略报告的三条主线去筛选个股：①行业龙头绩优股：上汽集团（600104.SH）、潍柴动力（000338.SZ）、广汽集团（601238.SH）、长城汽车（601633.SH）；②电动板块及智能驾驶板块：比亚迪（002594.SZ）、道氏技术（300409.SZ）、均胜电子（600699.SH）；③国企混改标的：一汽富维（600742.SH）、一汽轿车（000800.SZ）。

5.“AI+行业应用”领跑者，广电运通价值有待重估（中银国际）

广电运通（002152.SZ）是ATM金融设备国内市占率第一的厂商，主营业务覆盖智能金融、新零售、公共安全等领域，是国内领先的行业人工智能解决方案提供商。中银国际指出，公司正处于全面战略转型期，以AI技术打通各个业务场景，智能金融业务有望出现明显的边际改善，智能零售和智能安防业务有望实现超预期发展。

智能金融业务方面，公司在全球布放30万台金融智能终端设备，已连续11年位居国内银行智能自助设备市场占有量首位。金融设备业务的增长主要取决于网点内设备数量和网点总数。中银国际表示，按全国23万个网点计算，市场空间可达1150亿元。国际业务方面，2018年子公司运通国际新设立两家全资子公司，进一步拓展了国际市场。中银国际预计，2019年国际市场业务占比有望提升至15%以上，打开市场天花板。相比国内市场的饱和，海外市场仍然存在广大空间。此外，随着5G技术的应用，将会激发新一轮的智能交通设备需求，公司有望占领先机。

智能零售设备方面，艾瑞咨询预计到2020年市场规模将突破450亿。中银国际表示，若按照中国自动售货机市场两倍于日本计算，中国则可容纳1000万台以上自动售货机，保守假设平均每台自动售货机售价为2万元，对应2000亿市场空间。公司在运营和制造角度具备前期积累，截至2018年中，累积已在华中等地区部署数千台自助零售终端，2019年有望达万台以上，充分打造先发优势。

智能安防方面，公司收购信义科技，进军智能安防，全面发力公共安全类解决方案。公司智能安防订单充足，深圳南山区近2亿元项目等订单在手。前期布局智能安全运维产业，24家2万名线下团队具备行业独特性。

2018年公司实现营业收入54.59亿，同比增长24.53%，实现扣非后归母净利润5.40亿元，同比增长30.88%，成为显著拐点。随着公司传统金融设备升级、新业务开拓，中银国际预计未来两年营收有望继续保持40%以上的增速。

中银国际预计2018-2020年实现净利润亿6.8亿、8.6亿和12.6亿，对应EPS分别为0.28元、0.36元和0.52元，对应PE为25倍、20倍和14倍。公司当前估值远低于行业平均值，明显被低估。维持买入评级。