“复联4”票价爆炒到300元，A股院线公司要作妖？

此前吸引了大量漫威粉丝的期待的《复仇者联盟4：最终之战》（下称“复联4”）日前开启预售。尽管正式上映时间还有一周时间，但预售票房已创中国影史多项新纪录。“复联4”这样疯狂的票房背景后，院线上市公司们2018年的业绩表现却差强人意。

漫威粉丝的狂欢，院线公司的惨淡

近10年来，漫威的超级英雄电影收获了全球无数影迷追捧，“复联4”作为该系列电影的最终章广受关注。

此前，漫威官方发布的各种预告片已吊足了影迷们的胃口。4月12日，“复联4”开启中国市场预售后，漫威粉丝们高涨的热情助推其票房以不可思议的速度节节攀升。

据猫眼票房数据显示，“复联4”预售10小时后便一举破亿。截至4月14日下等15时，预售票房已经突破2亿大关。

第一财经记者注意到，预售票房如此之高背后，也有票价过高的因素存在。据猫眼电影、淘票网等几家主流售票网站披露数据，上海地区多家影院“复联4”首映零点场票价均在100元以上，部分超过200元。目前票价相较预售刚开启当天“夸张”的300元~400元已有所回落。

相较疯狂的“复联4”，万达电影（002739.SZ）、横店影视（603103.SH）、幸福海蓝（300528.SZ）、金逸影视（002905.SZ）等几家主流院线上市公司，2018年都交出了一份惨淡的年报。

票房增速放缓，产业竞争加剧

目前全国院线产业竞争加剧，院线类公司均开展战略性长远提升市场占有率，即快速扩张银幕，布局三、四、五线城市市场。研报指出，2018 年全国银幕增至 6万块，银幕数量增速（18.32%）高于票房收入增速（9.06%），单银幕票房产出继续下滑。票房产出没有跟上影院增长规模，整体供大于求的背景下，整个电影市场票房增速的放缓加剧了影院市场的竞争，影院行业洗牌已出现加速的态势。影院运营压力急剧加大，经济收益面临瓶颈，一系列问题使得2018年影院迭代速度加快，市场进入洗牌期。

A股院线上市公司们的业绩表现直接体现在票房低，银幕快速扩张成本高，进而亏损。

已披露2018年报及业绩快报的金逸影视、横店影视、万达电影报告期内净利润均较上年同比下降。

4月12日，金逸影视披露年报，全年实现营业收入20.10亿元，同比减少8.24%；归属上市公司股东净利润1.58亿元，同比减少25.29%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.04亿元，同比减少39.33%。

报告期间，金逸影视新建22家直营影城。截至2018年底，公司拥有390家已开业影院，银幕2403块；其中，直营影院165家，银幕1167块。

横店影视方面，公司2018年内实现营业收入27.24亿元，同比增长8.22%；归属上市公司股东净利润3.21亿元，同比减少2.98%。报告期内公司新开影院52家，截至2018年底公司旗下开业影院已达402家、银幕2470块，其中资产联结型影院316家、银幕1996块。且，2019年公司将继续加快影院发展速度，计划新开60家、新增银幕390块左右。

相比之下，万达电影虽已放慢了银幕扩张速度，但也同比增长了16.5%的银幕规模，新增银幕708张。

民生证券研报表示，院线行业处于整合初期，正在从“跑马圈地”转向“精细化运营“。院线行业经历了多年的高速扩张和过去三年单银幕产出的逐年下滑，目前正慢慢进入出清整合期。

扩张收购失败的幸福蓝海

4月12日，幸福蓝海（300528.SZ）发布2018年报显示，公司全年实现营业收入16.55亿元；归属上市股东的净利润亏损5.31亿元，较上年同期同比下降572.78%；归属上市公司股东的扣非净利润更是亏损达7.99亿元，较上年同期同比下降1221.77%。此外，2018年公司经营活动产生的现金流量净额为-1.5亿元。

报告称，业绩大幅下滑的因素主要与此前收购的重庆笛女阿瑞斯影视传媒有限公司（下称“笛女传媒”）产生的商誉减值及计提坏账准备有关。本次计提资产减值准备的资产包括应收账款、预付账款、商誉等。其中，商誉减值准备4.8亿元；计提坏账准备3.55亿元。

公告显示，2017年12月幸福蓝海曾以7.2亿现金对价受让方式，收购了笛女传媒80%股权。从彼时收购的盈利预测对比股东承诺的业绩来看，颇令人疑惑。后者承诺笛女传媒的业绩竟是盈利预计的近3倍。

具体来看，根据笛女传媒的盈利预测，2017年~2021年度预计实现净利润分别为7,00万元、8500万元、9500万元、10000万元、10500万元，合计4.6亿元。

然而，笛女传媒三位股东傅晓阳、瑞嘉创投、白云蕊承诺2017年~2021年度净利润分别为分别不低于 7500万元、16000万元、25500万元、35500万元、46000万元，合计13.05亿元。

即便按照收购80%的股权来计算，股东承诺的10.4亿元业绩，仍高于7.2亿元的交易对价3.2亿元。

此外，收购笛女传媒的支付方式是在首期50%的付款比例的基础上，2020年开始再按各年度累计是吸纳业绩占总承诺业绩的比例进付款。

这样的支付方式，也直接导致幸福蓝海2018年报中其他应付款较上年同期下降26.71%。公司解释称，主要因傅晓阳等三名笛女传媒管理层股东已书面确认无法完成《关于重庆笛女阿瑞斯影视传媒股份有限公司股权转让协议》约定的业绩预期，三名管理层股东承诺自愿放弃公司未支付的剩余股权转让款23459.25万元。

值得注意的是，本次江苏苏亚金诚会计师事务所对幸福蓝海2018年报出具了保留意见的审计报告。