外资流入提供长期主题机会，40只MSCI基金收益超10%

5月14日凌晨，明晟公司（MSCI）宣布将现有的中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%，同时将18只创业板股票纳入MSCI中国指数。未来，还将分两步将中国A股的纳入因子逐步增加至20%。

“这次MSCI纳入比例从5%到10%，最后进入的是MSCI中国A股国际通指数，而非其他。”北京一位MSCI指数基金经理表示。

MSCI测算显示，纳入因子每提升5%，将为大盘A股带来约220亿美元的增量资金。事实上，通过MSCI构建策略组合或者跟踪MSCI的宽基指数已成为一种行之有效的投资策略：年初至今的收益足以笑傲市场。

Wind统计显示，40只MSCI基金的收益率超过10%，收益率超过20%的有12只，还有两只超过30%。

1281亿增量资金可期

此次，MSCI将26只中国A股纳入MSCI中国指数，并没有个股被剔除出去，包含总股数升至264只。此番指数审议结果将在5月28日收盘后生效。MSCI中国A股中盘股指数将新增29只个股并剔除5只，包含总股数升至173只，另外此次创业板股票首次加入MSCI指数体系，首批共18只。

随着纳入进程的逐步推进，MSCI中国A股国际通指数未来会与MSCI中国A股国际指数最终趋于一致。纳入进程分两步，第一步是扩大纳入的范围，第二是提高纳入的比例。

业内人士介绍，MSCI中国A股国际通指数、MSCI中国A股国际指数和MSCI中国A股在岸指数（2018年3月1日，“MSCI中国A股指数”更名为“MSCI中国A股在岸指数”）是主流的三大宽基指数，其中又以MSCI中国A股国际通指数为主。

其中，MSCI中国A股国际通指数是针对A股纳入MSCI新兴市场指数进行的无缝跟踪，在三大指数中成分股的数量最少。

MSCI中国A股指数的主要特征有两点：A股中的大盘股和中盘股；剔除非互联互通标的。MSCI中国A股指数的成分股是外资投资A股指数的主体，从指数特征来看，其市净率-净资产收益率（PB-ROE）具有较强的吸引力，符合外资机构价值投资的倾向。

“外资流入行情是长期的主题性投资机会，MSCI中国A股指数是捕捉该机会的较好标的。MSCI中国A股指数和MSCI纳入A股的成分贴合程度高，加权依据也是外资通过互联互通方式可投资的自由流通市值占比。”北京一位MSCI基金经理便表示。

统计显示，截至5月13日，可统计的MSCI基金（A、C份额分开计算）有45只，其中“国际通”概念有16只。

“国内的基金一开始报产品的时候是瞄准纳入概念，一股脑地报了国际通指数概念，也就是为什么目前MSCI产品中国际通概念最多。”上述北京MSCI基金经理透露。

根据MSCI将A股纳入比例从5%提升至10%，创业板股按照10%比例纳入计算，国金证券策略得出的结论是，本次调整预计带来增量资金1281亿元。

2019年5月、8月和11月，MSCI计划分三步将纳入因子从5%扩大到20%。按照当前方案，MSCI本次扩大纳入将带来增量资金172.7亿美元（约合1156亿元），8月也会有同量的增量资金流入，在11月将带来增量资金308.8亿美元（约合2067亿元），合计带来增量资金654.2亿美元（约合4379.3亿元）。

MSCI基金业绩差异悬殊

Wind统计显示，虽然同为MSCI主题基金，但是各个基金产品的业绩相差悬殊。比如中金MSCI中国A股质量C、MSCI中国A股质量A排在前两位，收益均超过30%，分别达到31.85%和31.82%；相比之下，也有3只MSCI基金录得负收益。

业内人士介绍，投资MSCI股票获得收益主要是两个来源，一是行业收益；二是风格收益。目前市场上的基金公司大多是沿着行业收益进行布局，比如MSCI消费概念的基金，中金基金则是找准了风格指数产品的不足，比如质量、低波动、红利和价值策略这四只Smart Beta策略的MSCI基金便是如此。

“第一步是选股票，第二步是选比例。首先看MSCI族谱中有哪些股票成分在内，下一步就是每只股票该买多少。通常而言，宽基指数的做法便是按照自由流通市值加权；但这种加权方式并不是最优解。”业内人士称。

“因为市场有一些比较明确的有长期超额收益的风格，可以用被动指数的成本，可以获得比宽基指数更好的收益，也就是Smart Beta。”中金MSCI中国A股质量基金经理朱宝臣告诉记者，“这种选股的方式不是从市值出发，而是按照估值的逻辑出发，选择估值合理的股票进行加权，比如低波、红利、质量均是如此。”

自去年以来，中金基金推出了4只叠加Smart Beta策略的MSCI基金，分别是质量、低波动、红利和价值策略。从业绩回报来看，中金MSCI中国A股国际质量指数基金今年以来的收益率喜人。

“质量是针对上市公司盈利、公司治理结构、管理层方面挑选出公司治理比较好的公司，比如可以考量ROE以及杠杆的使用情况等，这些可以认为从基本面角度出发，来选取长期稳定的公司。”朱宝臣进一步称。

“而且机构在布局MSCI捕捉相关投资机会的时候，也会倾向于选择指数基金。”上述北京MSCI基金经理表示。

该北京MSCI基金经理称，MSCI基金经理适合于个人投资者长期定投，充分参与外资流入行情。适合于机构投资者在市场阶段性低点做波段工具，同时利用外资流入的长期机会做收益增强。适合于外资机构进行直接配置，一键买入PB-ROE关系合理的A股核心资产。

“从产品布局出发，基金公司肯定还是希望相对宽基而言能够长期有超额收益，投资者购买MSCI概念的话也会有超额收益，因此会布局这类Smart Beta产品；对经验不足的投资者而言，可以先选择MSCI的宽基指数，由于每家差别不大，流动性好、费率低可能是选择的标准。如果想要超额收益，可以选择风格指数。”朱宝臣也表示。