煤炭板块午后逆势走强，机构建议四维度优选投资标的

5月23日，煤炭板块午后逆势走强，山煤国际一度涨停，截至发稿，山煤国际涨超8%，安源煤业涨逾5%，大同煤业、云煤能源、宝泰隆等个股均有不同程度的拉升。

招商证券表示，上周大盘进一步回调，煤炭板块指数下跌 1.7%，跑赢沪深 300 指数 0.5PCT。4 月经济数据出炉，火电受替代同比微降，但焦炭、水泥等产量均同比增长 3.4%，表明需求端仍有韧性， 也与产地、港口煤价走势相印证。目前板块估值已回落至低位，尤其山西国改标的基本调整到位，而后续存有业绩释放及资产注入预期。结合集团和上市公司的资产情况我们首选潞安环能，其次关注西山煤电、山煤国际、阳泉煤业等标的。 从二季度来看，增值税下调 3%而煤价下行幅度较弱，煤企业绩大概率同比上行， 存有超预期可能，建议关注兖煤、陕煤。

申万宏源认为，上周电厂日耗显著回升，接下去随着气温的变化，日耗将进一步增加。部分电厂补库存致库存有所增加，同时使秦港吞吐量增加、沿海运费上涨。本周新一轮生态环境大督查开始，煤监局巡视组也正式进驻陕西、山西、吉林等地，维持安监检查高压，产地煤价高位盘整，总供给将持续偏紧。叠加旺季前夕补库存需求，预计动力煤价格5-6月价格反弹至670元/吨。炼焦煤市场进入传统旺季，国内供给收缩叠加澳洲煤进口限制，钢厂压缩成本增加焦煤使用，促焦煤价格持续上涨。数据显示经济向好趋势明显，煤炭作为前期滞涨的板块预计将迎来估值修复的行情，首推低估值焦煤股平煤股份、阳泉煤业和西山煤电。

国泰君安指出，看好煤价和利润超预期，支撑板块估值回升。(1）煤价超预期：—安全检查强化收紧边际供给。陕西省安全检查延后两个月，发改委发布化解过剩产能新政，超产治理将继续强化，边际供给收窄下陕西、内蒙坑口煤价持续上涨，结合相对较强需求和中性库存，煤价预计仍将强势。(2）盈利超预期——利润表存二度改善空间。煤价高位稳健之下，行业第一阶段盈利修复基本完成，但现金流量表和资产负债表仍在修复中，未来年份将逐渐看到资产负债率、财务费用、资产减值的持续下降，带动利润表的二次修复。(3）二季报利润增速回升将是催化，看好板块估值回升。从煤价跌幅收窄、财务费用下降、增值税下调三个方面，看好板块二季度利润增速回升，板块估值仍在历史低位，存进一步回升空间。

该机构建议投资者可以从四维度优选投资标的：（1）因产量影响过往季度业绩，但在未来会逐渐恢复，陕西煤业、兖州煤业；（2）财务费用资产减值改善明显，淮北矿业、 山煤国际、中煤能源。（3）煤价下跌对利润下行影响较小得到验证，长期来看盈利更加稳健，中国神华；4）估值回升中的国企改革主题投资机会， 西山煤电、潞安环能、阳泉煤业。