经济半年报前瞻：下半年工业生产有望企稳 积极财政政策持续发力

今年以来，工业生产总体处于合理区间，工业利润增速在5月份由负转正。

但随着积极的财政政策加力提效，大规模减税降费加速落地，环保限产政策调整，以及鼓励民企政策的陆续出台，工业生产和工业利润将趋于好转。

国家统计局披露的数据显示，1~5月份，工业生产增长6%，增速较1-4月份回落0.2个百分点，较上年四季度加快0.3个百分点，总体处于合理区间。

受当月工作日同比减少、出口交货值增长放缓等因素影响，5月份工业生产增速较上月回落0.4个百分点。

分行业来看，半数以上行业增长加快。5月份，41个大类行业中，22个行业增加值增速较上月加快。

高技术行业增长较快。5月份，高技术制造业增加值同比增长9.4%，高于全部规模以上工业4.4个百分点。其中，医疗仪器设备及仪器仪表制造业增长10.9%，增速较上月加快1.7个百分点；航空、航天器及设备制造业增长10.2%，加快1.8个百分点。

与此同时，今年以来受工业品出厂价格涨幅回落以及基数效应影响,利润增幅相比去年同期明显放缓,截至 5 月,工业企业实现利润总额 2.3 万亿元,累计同比下降 2.3%,与上年同期增幅 16.5%相比下滑明显。

积极因素也在显现，5月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.1%，增速由负转正，4月份为同比下降3.7%。累计看，1-5月份规模以上工业企业利润同比降幅比1-4月份收窄1.1个百分点。

万博新经济研究院副院长、营商环境中心主任刘哲对第一财经记者表示，5月已经出现了从流动性改善向盈利改善的过渡，5月规模以上企业营业收入增速和利润总额增速均由负转正，未来有望逐渐向投资端传导。

5月工业利润同比增长率虽然由负转正,但并没有证据表明企业盈利能力已经恢复。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对第一财经记者表示，未来工业企业利润反弹空间有限，一是企业扩产意愿和速度，二是产品出厂价格。

章俊分析，一方面，在终端需求偏弱的情况下，未来采矿业和制造业工业收入、利润短期内较难大幅改善。另一方面，基建投资依然疲软对工业品价格的提振偏弱，加之翘尾因素在未来几个月逐渐下滑，PPI可能出现阶段性回落，工业收入中的价格贡献可能会进一步减弱。

国家统计局最新数据显示，6月份PPI同比由上月上涨0.6%转为持平。环比由上月上涨0.2%转为下降0.3%。机构预测，后续PPI可能在8月份转负，10月份达到年内低点。

随着工业企业利润增速放缓，各类货物运输增速均有所下降。截至5月，货物运输量累计同比增长6%，增速比上年同期减少1个百分点。其中铁路货运量累计同比增长5.1%，比上年同期减少2.1个百分点。

从用电量指标看，产业用电量增速下滑明显上升，截至5月累计同比增速为4.9%，比上年同期下降4.9个百分点。其中工业用电量增长2.5%，比上年同期下滑5.2个百分点。

章俊表示，在当下逆周期调节不断发力的背景来看，工业生产下行速度有望企稳。随着税费改革的全面开展，虽然在缺乏需求端提振的情况下企业扩产动能有限，但税费压力的缓解将推动整体工业企业盈利的好转，工业生产下行速度将有概率放慢。

国家税务总局发布的数据显示，今年1~5月，全国累计新增减税降费8930亿元，其中新增减税8168亿元，新增社保费降费762亿元，深化增值税改革、个税改革等一系列减税降费政策集中发力，有效促进经济高质量发展。

海通证券首席经济学家姜超撰文分析，2019年减税降费目标2万亿，估算有1万亿会直接归属企业部门。而5月财政收入、税收收入增速双双下滑转负，意味着减税效果已经显现。预计随着减税效果持续显现，工业利润增速或是前低后高，有望提前见底。

章俊表示，由于外部不确定性增加，当前在打通货币政策传导机制之外，财政政策仍被寄予厚望。

京东数科集团副总裁、首席经济学家沈建光撰文表示，年内中国出口、生产可能出现超出趋势和季节因素的下降，经济下行压力较大。此时，宏观政策面的支撑，如稳定信心和就业等对于现阶段的中国经济至关重要。

沈建光认为，积极的财政政策与适度宽松的货币政策在下半年仍将持续发力，而加大稳增长力度、推进结构性改革、加快对外开放仍然是现阶段应对经济下行压力加大的最佳选择。

中原银行首席经济学家，中国国际经济交流中心学术委员会委员王军接受第一财经记者采访时表示，下半年财政政策应保持总量扩张，结构优化，适度增加政府投资，增加地方专项债的发行，货币政策应保持总量稳健，结构宽松，继续加大支持民营小微企业的力度。