债市互联互通更进一步！更多银行可以参与交易所债券市场现券交易

作为银行间债券市场的重要参与主体，长期以来，商业银行在交易所债市参与度并不高。日前，证监会与人民银行、银保监会联合发布消息称，在前期试点基础上，扩大在交易所债券市场参与现券交易的银行范围，包括政策性银行和国家开发银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行、境内上市的其他银行。而村镇、农商（非上市）、农信则没有被允许进入。这意味着，银行间市场和交易所市场互联互通又迈出重要一步。

中信证券固收首席分析师明明对第一财经记者表示，本次扩大银行参与范围，将有助于丰富交易所债券市场的投资者体系、改善其流动性，对支持实体经济发展也有一定积极影响。

改善交易所市场流动性

8月6日，证监会网站发布消息称，为进一步落实关于增强金融服务实体经济能力的要求，近日，证监会与人民银行、银保监会联合发布《关于银行在证券交易所参与债券交易有关问题的通知》(下称“通知”)，扩大在交易所债券市场参与现券交易的银行范围。

根据通知，银行在依法合规、风险可控、商业可持续的前提下，可在证券交易所参与债券现券的竞价交易。

另外，还可参与证券交易所债券交易涉及的证券账户开立、债券登记、存管、托管及结算业务，由中国证券登记结算有限责任公司依照法律和规则办理。参与债券竞价交易的银行，应当制定相关内控及风险管理制度，规范操作流程，防范有关风险。

《通知》扩大了银行进入交易所债券市场的范围，包括政策性银行和国家开发银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行、境内上市的其他银行。

早在1997年6月，为了规范发展国债回购市场，央行下发了《关于各商业银行停止在证券交易所证券回购及现券交易的通知》，银行退出了交易所市场。在此之后多年里，银行在交易所市场的“存在感”不强。直至2010年，证监会、央行、原银监会联合发布《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关事宜的通知》，有限度地开放上市银行参与交易所现券交易。但是，平安证券固收分析师唐跃等人分析，由于试点范围和其他因素，债券市场流动性并未显著改善，商业银行对交易所债券市场的参与度仍然较低。

而此次放开后，不少业内人士向第一财经记者表示，银行的参与将改善交易所市场流动性。“不管怎么说，银行进来对交易所市场还是有好处的，盘子应该会做大一些。”一位银行现券交易员告诉记者。

数据统计，目前我国债市存量余额为92万亿左右，其中银行间市场存量债券余额超过80万亿，占比接近90%；交易所市场存量债券余额9.8万亿，占比10%。而从流动性上来看，2018年交易所市场全年现券成交1.8万亿，银行间市场现券成交148万亿，交易所的交易量仅为银行间的1.2%。

唐跃表示，政策性银行、国开行、国有大行、股份行等银行获准参与交易所债券市场，意味着除了非上市农商行、农信社以外，其他绝大部分商业银行都获准进入市场交易，将为交易所市场注入新的活力。

另外，从获准的交易方式上分析，主要是现券竞价交易，回购尚不在政策准许的范围内。“这可能是出于担忧银行资金违规流入股市的考虑，未来不排除根据市场发展情况逐步放开政策限制，最终实现银行间和交易所两套规则的统一。” 唐跃称。

互联互通更进一步

目前，我国债券市场主要包括交易所（上交所、深交所）市场、银行间市场和商业银行柜台市场三个子市场。

交易所市场是债券交易的场内市场，市场参与者既有机构投资者也有个人投资者，属于批发和零售混合型的市场；银行间市场作为债券场外市场的主体，参与者限定为各类机构投资者，属于场外批发市场；商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，参与者限定为个人投资者，属于场外零售市场。

一直以来，银行间市场在国债、地方债、金融债、中票等券种上占据主导地位，交易所市场在公司债、资产支持证券等券种方面具有优势。

而从去年开始，债市之间互联互通脚步正逐渐加快。去年9月，央行和证监会联合发文，就逐步统一银行间债券市场和交易所债券市场评级业务资质、加强对信用评级机构监管等问题进行了规范；今年5月，央行和证监会拟推出以跨市场债券品种为投资标的、可在交易所上市交易或在银行间市场协议转让的债券指数公募基金。

如今，扩大在交易所债券市场参与现券交易的银行范围，这被不少业内人士视为是银行间和交易所市场协同发展的关键一步。明明对第一财经表示，这有助于增加交易所市场的资金供给，促进债券市场的融合发展，进一步完善债券市场功能。

明明还提到，这一互联互通一定程度上对支持实体经济发展也有重要意义。“尽管交易所债券市场体量较小，但信用债、公司债、资产支持证券等资源较多，银行可投资的标的增加，也能帮助企业降低融资成本，不过银行还需加强风险评估管理。”他称。

证监会亦表示，这将有利于扩大银行投资债券范围，拓宽实体经济融资渠道，提升债券市场服务实体经济的能力；有利于畅通货币政策传导渠道，促进金融市场稳定；有利于进一步激发市场投资主体活力，促进实体经济与金融业良性发展。

不过，在一些银行交易员看来，当前参与交易所市场仍面临着一些约束，比如无法进行回购交易，利率衍生品投资工具偏少等。市场人士建议，下一步可适时推动放开交易所回购限制、开放银行参与固收平台交易渠道、试点银行参与国债期货投资等政策。