加息预期升温——美国11月物价数据点评

美国通胀再升温。11月美国CPI季调同比为6.8%，超市场预期，较上一月上行0.7个百分点，为1982年6月以来新高，已经连续2个月保持在6%以上的高位。11月美国CPI季调环比为0.8%，远高于历史同期平均水平。11月核心CPI季调同比为5.0%，为1991年6月以来新高，连续6个月保持在4%及以上的高位。其环比为0.5%，也远高于历史同期平均水平。

推动通胀升温动力仍来自交通运输、居住以及能源。交通运输是最主要推动力。11月交通运输价格同比上升至21.3%，为1980年3月以来新高；环比也继续上行至2.5%，连续2个月在2%以上，对CPI环比增长的贡献率接近6成，是最主要推动力。这或与汽车产业链仍紧张以及能源价格高涨有关，例如，11月二手车和卡车价格环比仍为2.5%，与上一月持平；11月发动机燃料价格环比上升至6.1%，连续2个月在6%以上。

居住的推力仅次于交通运输。11月居住类价格同比上升至4.8%，为2001年1月以来新高；其环比回落至0.5%，仍在历史高位，对CPI环比增长的贡献率为25%。其中，主要住宅租金和业主等价租金（业主自住房隐含租金）环比仍保持在0.4%以上的历史高位。考虑到房价上涨对租金上涨有一定的领先性，租金占CPI的权重超过3成，租金上涨将继续推升通胀。

此外，能源价格上升也是主要推手。11月能源价格同比上升至33.5%，为2005年9月以来新高；其环比有所回落，但仍高达3.5%，对CPI环比增长的贡献率接近20%。

商品和服务通胀持续上行。11月服务通胀上行至3.8%，为2008年9月以来新高，核心服务通胀则上升至3.4%；且核心服务通胀环比仍高达0.4%。11月商品通胀继续上行至12.1%，为1980年5月以来新高；核心商品通胀也上升至9.4%，为1980年12月以来新高。其中，无论是耐用品还是非耐用品环比均大幅回升。这或与近期美国供应链仍紧张，叠加圣诞季来临，商品需求有所扩张有关。

Taper将加速，市场加息预期升温。考虑到美国当前供应链仍紧张；美国非农供需扭曲仍存以及美国房价上涨对租金的带动效应，我们认为美国通胀仍难降温。根据克利夫兰联储官网公布的数据显示，截至11月，美国CPI同比中值为3.5%，连续8个月上行；而16%截尾平均CPI同比为4.6%，连续10个月上行。基于此，我们预计美联储Taper或将加速，有可能在明年1季度左右完成QE，明年下半年加息仍是大概率事件。

根据CME“美联储观察”显示，截至12月11日，美联储明年第一次加息时间被提前至明年6月，加息的概率已经接近8成；明年7月加息概率接近9成，明年9月加息的概率仍在9成以上的高位。

（作者为海通证券研究所首席宏观分析师梁中华）