全面注册制正式实施，沪深主板3月4日“纳新”

全面注册制启动，沪深主板3月4日将开始“纳新”。伴随各个板块的发行上市审核权全部下放至交易所，A股市场也正式进入沪深京三大交易所“并联”审核新时代。

2月17日，全面实行股票发行注册制相关制度规则正式发布实施。此次发布的制度规则共165部，内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。上述规则从公开征求意见到正式发布实施仅用了13个工作日。

有投行高管对第一财经表示，伴随此次注册制改革，证监会与交易所权力分工更加清晰，证监会在交易所审核阶段就会介入，对企业是否符合国家产业政策和板块定位进行把关，通过审核后注册阶段否决的概率大大降低。同时，伴随主板审核权下放至沪深交易所，未来发审委也会取消。

目前沪深主板“纳新”日期已定，不少企业和中介机构都在加紧更新材料，希望早日进行申报。“我们一直盼着全面注册制落地，这样后续的工作就有了明确的指引，可以按照新规则准备材料，也可以重新开始受理了。”有证券律师表示，目前其团队在手的项目，或需按照全面注册制要求准备相关材料。

全面注册制下，中介机构的业务承揽能力更加重要，同一单项目的参与各方也在角力。另有律所人士表示，之前手上的项目选的是比较小的券商，现在为了把速度提起来，也在考虑寻求跟头部投行合作。

市场化、法治化改革的里程碑

“这次全面实行注册制制度规则的发布实施，标志着注册制的制度安排基本定型，标志着注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。”证监会有关负责人2月17日对全面注册制改革的意义进行评价称。

里程碑意义，不仅体现在审核形态上证监会与交易所更加明确分工，审核权力中心下沉至三大交易所，更体现在全面注册制改革背后，中国资本市场在市场化、法治化、国际化方向上迈出的一大步。

回溯历史，现代意义的中国证券市场要从20世纪80年代开始，90年代初全国统一的证券市场才正式建立。1990年，沪深证券交易所相继成立，1992年10月，中国证监会设立。据参与政策制定的业内人士回忆，最初将证监会定为半政府机构，由政府赋予其监管职权，用意就是希望减少政府对股票市场的直接监管，实现我国资本市场的市场化。

但是过去三十年间，资本市场先后经历了额度管理、指标管理、限价发行、实质审批等多个阶段，这些看似遥远的名词，是中国证券市场自创立至今，在不同阶段一直尝试跨过的制度限制。

虽然市场化发行上市在最初就是决策层的目标，但是到最终实现，却需要走过一段艰难坎坷的路程。如今全面注册制改革正式落地，沪深主板也进入了注册制时代，标志着资本市场在市场化方向上又迈出了标志性的一步。

其中的巨大变化从最新发布的规则就可见一斑。

证监会2月17日集中发布了165部制度规则，其中包括证监会发布的制度规则57部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布的配套制度规则108部。内容上，涵盖精简优化发行上市条件、完善审核注册程序、优化发行承销制度、完善上市公司重大资产重组制度以及强化监管执法和投资者保护等五大方面。

值得一提的是，伴随全面注册制启动，发行上市审核权力中心下沉至交易所，这也就意味着打击腐败、防范寻租的重心也随之下移。

目前，证监会党委和中央纪委国家监委驻证监会纪检监察组都表示，将以强有力监督打造“廉洁的注册制”。在制度规则层面，将健全覆盖发行、上市、再融资、并购重组、退市、监管执法等各环节全流程的监督制约机制，强化关键岗位人员廉政风险防范，加强行业廉洁从业监管。同时，完善对证券交易所、全国股转公司的抵近式监督和对发行审核注册的嵌入式监督，对资本市场领域腐败“零容忍”，持之以恒正风肃纪。

沪深主板即将“纳新”

与科创板的增量试点和创业板的存量改革相比，沪深主板的注册制改革可谓真正的“改革攻坚”。

一方面，上市公司规模庞大。截至2月17日收盘，沪深主板总共有上市公司3190家，总市值超过65万亿元。其中沪市主板1677家，总市值42.44万亿元；深市主板上市公司1513家，总市值22.73万亿元。

另一方面，投资者数量众多。截至2023年1月，A股市场投资者总数近2.13亿，由于没有科创板和创业板的投资门槛限制，投资者当中绝大多数都投资主板股票。

2月17日，沪深交易所正式发布了与全面注册制配套的业务规则、指引及指南，确定2月20日至3月3日接收主板首发、再融资、并购重组在审企业申请，并按在中国证监会的审核和受理顺序接续审核；自3月4日始接收主板新申报企业申请。

其中，根据《上海证券交易所首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》，与改革前相比，主板首发发行承销机制在定价机制、申购配售、风险防控等方面进行了调整。

比如明确新股发行价格、规模主要通过市场化方式决定。发行规模较小的企业，继续保留直接定价，新增定价参考上限。进一步完善询价定价，优化网下投资者填报价格、最高报价剔除比例上限、报价信息披露、定价参考值、发布投资风险特别公告等机制。

申购配售方面，将主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股，与科创板保持一致。明确在网上申购倍数较高时，在确保较大比例新股向网上投资者发行基础上，将主板回拨后比例上限从90%调至80%。根据发行数量差异，明确战略配售规模与参与投资者家数安排。

深市主板在定价机制、申购配售、风险防控三个方面也作了调整。同时，深市主板还对亏损企业上市进行了明确。

在2020年创业板改革并试点注册制落地之初，深交所制定了未盈利企业在创业板上市的标准及监管制度，为未盈利企业上市预留了空间；同时，考虑到市场实际情况，按照“稳中求进”原则，当时明确了暂不实施的过渡期安排。

不过，深交所表示，目前创业板实施未盈利企业上市标准时机已经成熟，并对未盈利企业上市作出具体安排。一是细化未盈利企业行业范围，包括先进制造、互联网、大数据、云计算、人工智能、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的创新创业企业；二是明确未盈利企业上市条件，启用“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”上市标准；三是做好相关规则衔接，《创业板股票上市规则》中同步取消了关于红筹企业、特殊股权结构企业申请在创业板上市需满足“最近一年净利润为正”的要求。