4月信贷季节性回落：住户贷款再度负增长，储蓄意愿下滑

在一季度信贷靠前发力的强投放后，作为投放“小月”，4月信贷数据刚刚出炉。

5月11日，央行发布最新金融数据，2023年4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元；社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%；人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元。

整体看，4月金融数据喜忧参半。喜的是，虽然新增人民币贷款和社会融资规模环比双双大幅回落，但同比均实现多增；M1回升显示出一定企业活化增强的迹象，住户存款同比少增或反映了居民消费意愿和需求在稳步恢复中。

忧的是，信贷需求“企业强，居民弱”现象仍未有所改善，住户贷款减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元。

“企业强，居民弱”现象仍在持续

在一季度信贷靠前发力的强投放后，4月新增信贷环比有所回落，但同比仍实现多增。

具体来看，数据显示，4月人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，4月信贷投放呈现季节性回落，信贷节奏趋于平稳。董希淼则表示，4月是信贷投放的“小月”，一季度人民币贷款超常规增长10.6万亿元之后，4月人民币贷款增速放缓，符合预期。

分部门看，信贷需求“企业强，居民弱”现象仍然未有改变。住户贷款减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元；企（事）业单位贷款增加6839亿元，其中，短期贷款减少1099亿元，中长期贷款增加6669亿元，票据融资增加1280亿元；非银行业金融机构贷款增加2134亿元。

居民贷款的再次下降，引起了市场的广泛关注。短期与中长期均减少超千亿，与4月消费修复、乘用车零售增长、房屋销售恢复有所背离。

温彬认为，这反映出居民消费信心和购房意愿仍需进一步稳固。

招联首席研究员董希淼表示，居民短期贷款、中长期贷款均减少超亿元，与房地产市场交易量在3月冲高之后回落的趋势基本一致。反映出，受多重因素影响，居民部门信心较弱、需求不足等问题仍然未有显著改变。

植信投资研究院高级研究员王运金分析，这可能受金融体系主动放缓居民信贷投放节奏、按揭贷款放宽与销售之间存在时间差的影响，部分增量消费贷、房贷、车贷等可能会延后到5月放款。

根据统计，居民部门贷款负增长，在历史上仅有5次，分别为2019年2月、2020年2月、2022年2月、2022年4月以及2023年4月。

而2020年2月正处于疫情突发期间，2022年2月以及4月则仍处于疫情深度影响经济的时期。

中信证券首席经济学家明明表示，在需求方面，经济复苏速率再度放缓，PMI等数据的回落反映企业部门的实际融资需求的改善幅度不及预期。居民部门依然是短贷较强，中长贷较弱：反映居民消费意愿提振，但短期内仍难以解决居民收入修复有限、购房意愿低迷的根本问题。

董希淼建议，应继续加大差别化住房信贷政策实施力度，加快采取下调首付比例、取消“认房又认贷”、降低存量贷款利率等措施进行优化。目前住房信贷政策调整，主要集中在支持刚性住房需求，应在如何更好地支持改善性住房需求方面采取更有力的支持措施，同时，继续引导贷款市场报价利率（LPR）尤其是5年期以上LPR适度下行，减轻居民住房消费负担。

多因素扰动信贷与社融增量变动

4月末社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%，与上月持平，继续保持平稳。增量规模为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。

从结构上看，财政政策前置发力，政府债净融资4548亿元，同比多增636亿元，占新增社融的37.28%；新增人民币贷款4431亿元，占新增社融的36.32%；此外，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票三项表外融资改善。

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟表示，进入二季度后货币信贷总量更为适度、投放节奏更为平稳，受季节性因素影响有所回落，但在低基数效应下信贷和新增社融仍保持了同比多增态势。

王运金认为，4月信贷与社融增量变动受多方面因素影响：一是相对明显的季节性变动，季度初月的银行信贷考核力度不强。二是一季度超额投放满足了实体经济短期资金需求，4月继续增加负债的动力不强，信贷需求放缓。三是监管部门与金融机构主动放缓信贷投放节奏，央行一季度例会表示要保持信贷总量增长、节奏平稳，一季度超额的信贷投放可能部分占用了二季度部分信贷额度，4月部分贷款与银行承兑可能延后至5月放宽。四是内需恢复情况尚不稳固，政策需持续扩需求。

居民储蓄意愿下滑

值得注意的是，存款规模的减少，或反映了居民存款意愿的下滑。

数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元。其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元，财政性存款增加5028亿元，非银行业金融机构存款增加2912亿元。

庞溟认为，4月住户存款同比少增，反映国内居民消费信心、意愿和需求在稳步恢复中。4月的银行理财存续规模较3月底稳步回升，说明了住户存款也有向投资端释放。对实体经济发放的人民币贷款仍为拉动社会融资规模增量和优化存量结构的主力，在信贷继续向基础设施建设领域和制造业倾斜投放下，企业中长贷依旧是主要支撑。

“居民部门存款近几年4月均会减少，属于季节性特征，但今年下滑幅度明显高于2022年。”明明说。

数据显示，2022年4月住户存款减少7032亿元，同比少减8677亿元。

明明认为，另一重要原因则是居民储蓄意愿的下滑，背后可能是风险偏好回升，消费回升以及存款利率下降所致。非银存款增加反映出有增量资金流入金融市场，可能于4月金融市场表现较好有关。

这从央行公布的2023年第一季度城镇储户问卷调查报告也有所反应。报告显示，倾向于“更多储蓄”的居民比上季度减少3.8个百分点；倾向于“更多消费”和“更多投资”的居民分别比上季度增加0.5个、3.3个百分点。

宏观政策如何进一步提振市场主体信心？

M2同比增速维持高位，与名义GDP增速基本匹配，意味着目前国内货币环境保持适度宽松，继续为经济复苏提供有力支持。

数据显示，4月末，广义货币（M2）余额280.85万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高1.9个百分点。狭义货币（M1）余额66.98万亿元，同比增长5.3%，增速比上月末和上年同期均高0.2个百分点。

值得注意的是，M2-M1剪刀差收窄0.5个百分点至7.1个百分点，企业活力有所增强。

与此同时，当天公布的CPI数据显示，4月份，CPI环比下降0.1%，同比上涨0.1%。

“当前并无通货膨胀压力。”董希淼认为，从货币政策看，应综合运用总量和结构性货币政策工具，适时进行降准降息，长短结合、量价并举，有效调节市场流动性和利率水平，并将流动性更加精准地滴灌到重点领域和薄弱环节。

温彬认为，4月CPI和PPI数据低于市场预期，反映当前经济内生动力仍有待加强。就宏观政策而言，应继续保持政策的稳定性和连续性，尤其是加强财政政策和货币政策的协调，进一步提振市场主体信心。货币政策在保持稳健的前提下，继续发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，持续加大金融对实体经济支持力度，巩固经济稳步回升的基础。

王运金表示，当前恢复和扩大需求仍是当前经济持续回升向好的关键所在，稳健货币政策将继续推进宽信用，短期性的节奏调整不影响扩需求的整体政策导向，信贷与社融较快增长仍具有较强的持续性。