超1.7万亿元逆回购本周到期，“春节因素”如何影响资金面？

为维护春节前流动性平稳，2月6日，人民银行以利率招标方式开展了3390亿元14天期逆回购操作，中标利率1.95%。当天，有5630亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼2240亿元。

根据Wind统计数据，本周（2024年2月5日-2月9日）总计将有17330亿元逆回购到期。

业内预计，春节前后流动性将保持合理充裕，节后首个工作日（2月18日）即有一次MLF（中期借贷便利）操作，预计央行将在操作中充分满足金融机构对中期基础货币的需求。

公开市场转为净回笼

1月25日至1月31日的5个交易日里，央行共向市场投放了13130亿元，以便资金面跨月。进入2月以来，公开市场转为净回笼。

其中，2月1日，央行以利率招标方式开展了430亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日有4660亿元逆回购到期，因此，1日净回笼4230亿元。

2月2日，央行重启14天逆回购操作，分别进行830亿元7天期逆回购操作及140亿元14天期逆回购操作，中标利率均与此前持平。数据显示，因2日有4610亿元逆回购到期，因此单日净回笼3640亿元。

根据Wind统计数据，本周（2024年2月5日-2月9日）将共有17330亿元逆回购到期。5日起，央行逆回购操作开始加量，5日央行以利率招标方式开展了14天期1000亿元逆回购操作，6日央行又开展了3390亿元14天期逆回购操作。

重启14天跨春节资金显示出央行对春节前资金面的呵护态度。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，这一操作符合以往惯例，同时，释放出人民银行灵活开展公开市场操作、满足金融机构短期资金需求、保持市场流动性合理充裕的积极信号。

广发固收研究报告预计，往后看，央行大概率会继续大额投放，逆回购余额或延续高位。

呵护资金面平稳跨节

进入2月，在政府债券供给、银行信贷“开门红”以及过年现金需求等影响下，资金面需求端有所扰动。其中，居民取现需求是春节流动性缺口的最主要来源。

近些年来，春节前取现规模往往超过2万亿元，居民现金需求较疫情前也更为旺盛，M0增长有所加快。

央行货币宽松动作成为春节前后资金面能否平稳运行的关键。2月5日，央行降准0.5个百分点，释放约1万亿元中长期流动性，有力弥补了节前的流动性缺口。

市场分析认为，2020年以来，央行在每年春节前夕都安排降准，既能补足银行体系流动性缺口，又能利用节后回笼的现金继续支持银行信贷投放，有“一箭双雕”的效果。

足量的流动性供给也稳住了货币市场利率。从回购利率表现看，利率涨跌互现。2月6日，截至记者发稿，1天质押式回购利率（DR001）加权平均报1.5782%；7天质押式回购利率（DR007）加权平均报2.35%。

上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）出现波动。其中，隔夜SHIBOR报1.7270%，较前一交易日上涨4.70个基点；7天SHIBOR报1.9660%，上涨2.00个基点；14天SHIBOR报2.2020%，较前一交易日上涨0.8个基点；其余期限SHIBOR则有所下降。

周茂华表示，短期资金面扰动主要有春节长假、公开市场工具到期量大、节日取现等短期扰动因素，但此前央行超量续作MLF、超预期降准、重启PSL（抵押补充贷款）等投放资金超过2万亿元，加上央行公开市场灵活操作呵护资金面，预计资金面有望平稳跨节。

光大证券固定收益首席分析师张旭认为，接下来金融体系流动性将是合理充裕且更偏宽松的。春节假期后，节前提现的资金将回流银行体系，可以为政府债券发行以及资本市场运行创造良好的流动性环境。

此外，张旭认为，货币当局对于流动性具有很强的掌控能力最为关键。1月份流动性宽松稳定的事实已经充分说明央行呵护市场的取向。下一阶段，货币当局有充足的工具可以灵活自如地调控各期限资金的量与价，稳市场、稳信心。