滚烫的可可！开年最热大宗商品背后暗藏什么风险

2024年刚刚过去不到2个月，可可期货已经上涨近50%，突破6000美元/吨，刷新了上世纪70年代创下的历史高位。

占世界可可产量四分之三的西非正面临供应挑战。更糟糕的是，由于红海地区的紧张局势，最近运费飙升，或进一步推高市场价格。

值得注意的是，近期多国通胀报告显示，食品价格上涨可能成为政策转向的新的不确定性因素。

天气成为助推剂

自2022年10月以来，巧克力原材料的涨幅已经达到惊人的270%。 新一轮涨势与天气条件密不可分。由于厄尔尼诺现象的影响，西非的供应受到炎热干燥天气的限制，影响了生产水平。

本月早些时候，世界最大可可生产国科特迪瓦监管机构暂停了2024/25年可可季的远期销售。科特迪瓦政府报告称，10月1日至1月21日，科特迪瓦农民向港口运送了95.17万吨可可，比去年同期下降了37%。

世界第二大可可生产国加纳正面临化肥短缺，预计产量为68.3万吨，创13年来的新低。比最初估计的85万吨低24%，除了化肥挑战之外，加纳还面临着黑荚病的威胁，这将导致作物枯萎。

根据农业数据分析机构Gro Intelligence的数据，科特迪瓦生产了世界上近一半的可可豆，加纳、喀麦隆和尼日利亚合计贡献了世界上约四分之一的可可豆供应。Gro Intelligence表示，正因为如此，西非地区的天气模式对世界可可价格和供应产生了巨大影响。

气象部门发布天气预警称，目前非洲主产区正受到从西撒哈拉东北部/东部吹来的哈马坦风（Harmattan）气流控制，天气持续炎热干燥。4月是可可的采收季，水分不足对处于成长关键期的果实而言几乎是灭顶之灾。

国际可可组织（ICCO）称，2022/23年全球可可产量同比增长2.4%，达到493.8万吨。ICCO估计，2022/23年季末全球可可库存为170.7万吨，可可库存与研磨消耗比例为34.5%，是7年低点。该组织预计，2022/23年度全球可可赤字为9.9万吨，新采收季赤字或将明显恶化。

德国商业银行表示，今年年初可可收成已经远远落后于前一年的水平。据出口商估计，可可市场可能连续第三年面临供应短缺的问题。Price Future在报告中写道，厄尔尼诺现象威胁着西非重要的经济作物，这加剧了下游生产商的担忧。

涨价冲击消费者习惯

糖果制造商已经感受到可可价格上涨的压力，并开始通过调价渗透到消费市场。

全球消费需求因此受到影响。去年四季度，北美可可研磨量同比下降3%，至103971吨。与此同时，亚洲可可研磨量同比下跌8.5%，至211202吨。欧洲第四季度的可可研磨量环比下降2.5%，至350739吨。

美国拥有全球最大的巧克力市场，年产值超过200亿美元。面对原材料上涨，企业别无选择，只能冒着销量风险调整商品定价。最新财报显示，去年四季度亿滋国际旗下巧克力食品销量增长大幅放缓，好时在2023年的销售额也有所下降。企业高管在财报电话会议中预计，本财年下半年的销量将进一步下降。

根据美国糖果协会的数据，近四分之三的消费者（74%）认为糖果是负担得起的零食。然而，近一半（45%）的受访者也表示，他们已经实施了省钱措施，例如在品牌、包装尺寸和零售商之间切换。消费者行为的这种转变似乎具有持久性，甚至消费水平也开始受到打击。Statistica的研究发现，疫情时期人均巧克力消费量的激增是暂时的，预计到2028年，消费数量每年都会小幅下降。

冰山一角？

值得注意的是，可可涨价可能只是冰山一角。第一财经记者汇总发现，今年以来，包括橙汁、生猪、牛肉、糖在内的部分重要农牧商品涨幅都在10%以上。与此同时，在印度限制大米出口后，大米期货徘徊在15年高点附近。作为全球近一半人口的主食，这可能会加剧全球食品通胀压力，并增加大米进口国的支出。

食品价格对物价的影响已经引起了关注。美国劳工统计局本月公布的数据显示，1月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，其中食品价格上涨0.4%，为一年中涨幅最大，杂货食品通胀率也上升了0.4%，这是自2023年1月以来的最大涨幅，这得益于更昂贵的糖和糖果以及油脂、水果和蔬菜。

在欧洲，食品价格也成为了抵制降息的重要因素，相关类别通胀依然保持在5%以上。欧洲央行行长拉加德上周在欧洲议会表示，欧洲央行必须避免过早降息，因为这可能会延长高通胀，甚至迫使该行再次收紧政策。拉加德表示，欧洲央行必须避免仓促降息。拉加德在布鲁塞尔的一次议会听证会上表示：“我最不希望看到的是，我们匆忙作出决定。”

对新兴市场而言，食品通胀的回归对货币政策和复苏带来了更多挑战。以非洲为例，今年1月食品通胀超过10%的国家有15个，其中该地区最大经济体尼日利亚达到近30%。

联合国粮农组织此前警告称，粮食进口成本上升可能在部分脆弱新兴国家引发“潜在危机”。粮农组织称，许多新兴经济体已经面临着贸易伙伴经济低增长、借贷成本上升和商品价格高企的“完美风暴”。随着气候变化继续扰乱传统农业生产模式，它对经济的影响正变得越来越难以被忽视。