由降转涨，中国2月CPI结束“四连负”，下阶段怎么走丨火线解读

3月9日，国家统计局发布了2024年2月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。

数据显示，2月份，全国CPI环比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，回升较多。2月份，全国PPI环比下降0.2%，降幅与上月相同；同比下降2.7%，降幅略有扩大。

机构指出，2月CPI同比重新回正、PPI同比略有回踩，均包含春节因素的影响。3月在节后效应下，不排除会数据徘徊；但二季度起价格中枢逐步回升趋势概率较大，这有助于企业盈利、消费预期、税收等领域的改善。名义GDP修复仍是2024年宏观面的基准情形。

CPI由降转涨，结束“四连负”

数据显示，2月份，

蛋类价格下降5.1%，影响CPI下降约0.03个百分点；

鲜果价格下降4.1%，影响CPI下降约0.09个百分点；

畜肉类价格下降2.9%，影响CPI下降约0.09个百分点；

水产品价格上涨4.1%，影响CPI上涨约0.08个百分点；

鲜菜价格上涨2.9%，影响CPI上涨约0.07个百分点；

粮食价格上涨0.3%，影响CPI上涨约0.01个百分点。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，从同比看，2月CPI同比回升较多，除受本月环比价格上涨影响外，也有春节错月的影响。其中，食品价格下降0.9%，降幅比上月收窄5.0个百分点，影响CPI下降约0.17个百分点。猪肉价格在连续下降9个月后首次转涨，上涨0.2%；据测算，在2月份0.7%的CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.6个百分点，今年价格变动的新影响约为1.3个百分点。

海通证券指出，2月CPI表现超预期，除了春节错位外，假期较热的出行和文娱活动是主要的推动力，旅游CPI环比涨幅创出历史新高。而假期过后日常消费能否同样快速恢复，还需要看居民的就业和收入恢复的情况。

国盛证券指出，2月CPI结束连续4个月的同比负增，但是，如果剔除春节影响，物价仍在低位，跟近期PMI等数据信号一致，指向当前经济仍有压力。未来1-2个月是重要观察期，新一轮政策有望陆续出台。

PPI同比降幅扩大

国家统计局指出，2月份，受春节假日等因素影响，工业生产处于传统淡季。从同比看，PPI下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。

其中，2月生产资料价格下降3.4%，影响PPI总水平下降约2.51个百分点。采掘工业价格下降5.5%，原材料工业价格下降3.4%，加工工业价格下降3.2%。生活资料价格下降0.9%，影响PPI下降约0.22个百分点。其中，食品价格下降0.9%，衣着价格上涨0.3%，一般日用品价格持平，耐用消费品价格下降1.9%。据测算，在2月份-2.7%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-2.3个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.4个百分点。

东吴证券指出，PPI环比连续第四个月下降，同比因基数效应退坡，回落至-2.7%，内部需求不足仍是价格回落的主因：节后复工开工节奏不及去年同期，2月下旬水泥产能利用率与沥青开工率都位于历史同期低位，且2月新房销售数据平淡，导向基建与地产施工进度偏缓。

海通证券指出，2月PPI环比降幅与前一月持平，同比较前一月降幅扩大。结合PMI数据看，春节假期项目施工强度低，产需均季节性偏弱，影响工业品价格表现。

下阶段走势如何？

东吴证券指出，2月的CPI涨价因素难以持续，预计3-5月CPI同比回落至0.3%水平。一是节后猪肉消费需求退坡，供给充足下猪价难见大涨，其他农产品节后供大于求的局面预计也将短期持续；二是3-4月假期与电商活动偏少，居民出行与耐用品消费进入传统淡季，消费品以旧换新政策有望成为耐用品再通胀的着力点。按照CPI环比历史季节性，预计3-5月CPI同比将回落至0.3%水平，核心CPI表现预计回归平稳。

华西证券称，政府工作报告中提到“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，延续了此前中央经济工作会议提法，单独把价格水平目标分拆出来，体现了政策层对于物价的重视。预计2024年随着基数效应逐步减弱以及商品和服务需求的持续恢复，CPI将呈现温和回升态势，中枢较2023年有所修复。

西部证券认为，年内物价可能温和回升。春节后食品和核心CPI季节性回落，3月CPI同比增速可能回落，但可能延续正增长。预计今年CPI增速高于去年，PPI年均增速未必转正、但跌幅可能明显收窄。物价温和回升将有利于名义GDP和企业盈利增速改善。

海通证券指出，对于下阶段的CPI，居民就业收入恢复和住房价格调整或产生主要影响，仍取决于稳增长政策的推出和落地。十四届全国人大二次会议经济主题记者会上，央行行长潘功胜强调“今年人民银行将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量”。这意味着，政策对通胀的关注度有所提升，接下来可能从供给侧和需求侧同步发力来推动价格温和回升。