日经225指数续创历史新高 如何看待日本股市后市走势？

3月22日，日经225指数开盘上涨，截至发稿，涨0.46%报41005.24点，续创历史新高，日本东证指数上涨0.7%。

个股方面，日产汽车、本田汽车、三菱商事、东京电子等表现活跃。

日本17年来首次加息

3月19日，日本央行宣布取消负利率政策，将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%。这是日本央行自2007年来首次加息，长达8年的负利率时代宣告终结，日本央行也是全球范围内最后一个放弃负利率的央行。此外，日本央行还宣布取消收益率曲线控制（YCC）政策，并取消购买交易所交易基金（ETF），取消购买房地产投资信托基金（REITs），但将继续购买日本国债，规模与此前基本持平。

日本央行行长植田和男称，经济良性循环正在加强，2%的通胀目标有望持续稳定实现，这是改变货币政策的主要原因。未来将以短期利率作为主要政策工具，预计金融状况将暂时维持宽松，是否进一步加息取决于经济和通胀前景，考虑到通胀预期距离2%的目标还有一段距离，保持宽松的环境很重要。将在未来某个时点考虑减少购买国债，预计长端利率不会大幅上升。如有必要，日本央行将考虑广泛的政策宽松选项，包括过去使用过的工具。不对短期的汇率波动置评，但如果汇率严重影响经济前景，将考虑采取政策措施应对。

如何评价近期日本股市表现？

广发证券表示，日本股市 2023-2024 年表现在全球主流股市中名列前茅，主要受益于三大边际变化增强。（1）日本战胜通缩，价格上行带动企业名义盈利增长；（2）相对货币政策取向的差异带动日元进一步贬值有助于带动日本出口和增强股市的吸引力；（3）东证所频繁出台政策改善公司治理，“日特估”推动企业盈利能力进一步上行。全球资金在 2022 年俄乌冲突逆全球化加深后形成的“新投资范式”中追逐确定性溢价的资产，“日特估”成为全球资金配置取向的大势所趋。

东吴证券表示，购买ETF的举措实际上是为了给股市“托底”，按惯例，在日股跌幅达到2%或以上时，日本央行就会买入交易所交易基金。考虑到日央行去年只购买了3次ETF，上周股市大跌后日本央行也不愿意介入市场来看，其不愿购买更多ETF的迹象变得更加明显。同时基于全球比较逻辑以及企业盈利好转的背景下，日股再次跌入熊市深渊的概率较小。有鉴于此，即便日本央行结束对ETF的购买，对日股的影响也较为有限。

如何看待日本股市后市走势？

浙商证券认为，本次日本央行货币政策调整不改日股上行趋势。一是当前日本股票做为全球范围内的低波红利资产，在美股持续高歌猛进的同时，日股具有防御功能仍具有配置价值。二是美国当前基本面仍然保持强劲，如果未来经济“不着陆”也将为日股提供业绩支撑（日本企业收入较多源自海外）。三是预计日本央行本轮政策调整对日股的影响同样有限。加息方面，市场此前已进行较为充分的定价，1年日债利率此前已从1月最低的-0.08%升至0.08%附近，未来超预期加息概率有限。ETF购买方面，虽然本次日本央行官宣停止ETF购买，但实际从2023年Q4开始，日本央行已停止对日股ETF的增持，边际影响同样有限。

国金证券表示，基本面、资金面或有支撑，部分行业估值修复仍有空间基本面，日企或将在未来2年继续实现盈利增长；资金面，当前海外资金对日股配置也并不高。1）日本经济正常化，或驱动日股盈利更广泛地修复；2024-2025年，日经225分别有67%和86%上市公司预期盈利增长。2）2022年以来外资对日股净卖出2.7万亿日元、当前配置比例偏低；随着东证所改革效果逐步显现，日企相对吸引力或进一步提升。情绪面，日股前期上涨有盈利的支撑，当前部分行业估值相对合理，仍具有一定的上行空间。自2012年以来，日经225的上涨中，盈利贡献高达90%；近期，日股也仍受未来12个月EPS预期上修的助力，动态市盈率仅22.5倍、远低于1990年的“泡沫期”。从行业层面来看，当下可选消费、医疗等估值分位数仅39.3%、38.4%，仍有一定上行空间。