中国经济开局良好，核心数据超预期，为什么人民币兑美元汇率却“破防“了？

（本文作者夏春，香港方德金控首席经济学家）

3月22日，也就是上周五，在岸人民币和离岸人民币兑美元突然跳水，跌破了去年12月以来一直维持的7.2的汇率点位。

由于中国经济1-2月开局良好，出口、工业增加值和固定资产投资均超出预期。这个结果初看还是比较让人意外的。

但更让市场意外的是，美国经济表现更加强劲，3月21日公布的美国制造业PMI不仅高于市场预期，而且达到了2022年7月以来的新高。

美联储3月21日的议息会议发布声明，最近的指标显示，经济活动一直在稳步扩张。就业增长仍强劲，失业率保持低位。过去一年通胀有所放缓，但仍然高企。这句话里面最关键的是“就业增长仍强劲”，比美联储1月份的表述更加乐观。

虽然美联储预期今年降息次数仍然维持3次不变，但市场已经在考虑降息只有2次的可能性了。这就对美元形成了支撑，美元在3月22日走强，间接带来了人民币破防。

第二，中国央行在两会结束后多次下调了人民币中间价，也表示有降准降息空间，这就让市场相信央行在考虑策略性地适度贬值。

毕竟从技术层面来看，人民币兑美元汇率与利率期货市场预期的降息次数高度相关，人民币自去年底以来的走强除了年末结汇原因之外，主要就是当时市场预期美国在一年内的降息次数将高达6-7次，而7.2的汇率水平明显与现在市场预期的降息次数分离，如果美国下半年只降息2-3次，人民币可能会贬值到7.3-7.35，去年的低点恐怕也不容易防守住。

我在之前的文章说过，今年黄金和加密货币价格双双上涨，与中国投资者担心人民币贬值有密切的关系。

虽然周一央行上调了中间价以维持汇率，但综合考虑，未来人民币兑美元贬值，与中美经济基本面表现是一致的。

请记住，与美国，欧洲，日本股市通常受益于货币贬值不同的是，A股和港股通常都会在贬值下表现不佳。建议大家进行必要的对冲操作。

（本文作者夏春，香港方德金控首席经济学家）

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