另类“股中股”：每股Prosus包含近一股腾讯｜ 公司观察

2018年以来，腾讯控股（00700.HK）股价一直被两方重要的多空力量主导：大股东Prosus的套现以及腾讯自身的回购，这六年时间内腾讯股价也走了一个“过山车”。

2023年Prosus套现腾讯的金额，依然高于腾讯自身回购金额；而2024年3月，在全年业绩发布的同时，腾讯宣布将回购金额提高到千亿港元，业内人士认为，日后回购金额将会大概率超越大股东减持的金额。

Prosus在阿姆斯特丹泛欧交易所挂牌，一直有着“股中股”的角色，每股Prosus含有不到一股腾讯；2022年6月以来，Prosus通过减持腾讯，并大幅度回购自身股票的操作，使Prosus的每股含腾讯股票比例从0.915上升到0.932。

腾讯一季度回购金额超越大股东减持

2023年，在一年左右时间里，其大股东Prosus就减持了2%的股份，市值大约为600亿港元，超过腾讯自身回购金额490亿港元，不过从2024年一季度开始，这种情况出现了逆转。

2024年3月20日，腾讯公布2023年年度业绩并宣布，建议按每股3.4港元派发2023年年度股息，每股分红金额同比增长42%，总金额则达到320亿港元左右。同时，股份回购的金额也将翻倍，从2023年的490亿港元增加至2024年的超过1000亿港元。

2023年全年，腾讯营业收入累计6090.15亿元，同比增长10%；净利润（非国际准则）则为1576.88亿元，同比增长36%。腾讯大手笔回购的底气，在于充裕的现金流：经营活动所得现金流量净额为2219.62亿元，同比增长52%。

踏入今年二季度以来，腾讯的回购计划仍在进行中。具体看来，腾讯分别在4月2日、3日及5日斥资超10亿港元回购股份，这也使腾讯今年以来的回购总额达到178.4亿港元。

据最新数据披露，腾讯大股东Prosus在2024年1月10日至4月2日期间，持股数量从23.63亿股降至23.24亿股，减持3900万股。若按照腾讯最新收市价，这一减持金额约120亿港元。单算一季度的话，腾讯一季度的回购额为148.3亿港元，力度或已超过Prosus同期对腾讯的减持。

天风证券认为，上市公司回购股份后进行注销，意味着这些股份将不再参与二级市场流通，股本减少，在当期利润与分红比率不变的情况下，每股收益、每股净资产回报率、每股分红等财务指标有望提升，从而提高上市公司股票的内在价值。

大股东每股“含腾量”提升

2022年6月，Prosus开始在港交所减持腾讯，在泛欧交易所回购Prosus自身股票的操作，经过近两年的时间，每股含腾讯股票比例，从0.915上升1.9%达到0.932，这是怎么做到的？

自从开启减持以来，Prosus曾多次明确表示，对腾讯的长远前景很有信心。Prosus首席执行官鲍勃·范戴克去年接受采访时曾表示：“我们希望继续成为腾讯的长期股东，仍然非常看好腾讯资产和管理团队的未来。”

为何一边减持一边强调信心？这背后的主要原因与Prosus的“含腾量”增加有关。通过持续回购，Prosus的净资产折价率已经从回购计划开展时的46%下降至今年3月底的35%。而通过回购注销自己的股本，Prosus发行股本从30.3亿股下降到24.9亿股，腾讯股份持股从27.7亿股下降到23.2亿股。

根据4月5日Prosus发布的最新数据，每股净资产提升至45.4欧元，股价最新报收29.3欧元（相当于不到250港元，不到0.932股腾讯）。泛欧交易所公开披露数据显示，Prosus在今年一季度回购期自身股份的总额为16亿美元，约合124.8亿港元，该笔回购资金通过出售腾讯股份而获得，也与一季度减持腾讯市值大致相当。

“股中股”的故事不仅仅发生在腾讯和Prosus之间，过去两年把持有的京东集团和美团分派给股东之后，腾讯手里依然有其他股权可供套现。截至2023年12月31日，腾讯上市投资公司（不包括附属公司）权益的公允价值为5507亿元，非上市投资的账面价值为3373亿元。

最新公开信息显示，腾讯在拼多多持股14.7%，按照最新收盘价计算，腾讯持股对应市值大约230亿美元。另外，腾讯目前在快手（01024.HK）持股11.67%，持股市值大约为252亿港元。

从成长股到价值股：分析人士看好

2022年10月市场最低迷之际，腾讯一度跌破200元，一年半之后的今天回升到大约300港元，业内人士认为，随着分红回购的增加，腾讯已经经历了从成长股到价值股的转变，未来可以继续看好。

一位香港私募基金经理向第一财经记者分析，过去投资互联网公司，投资者看重的是成长性，所以四五十倍市盈率，依然有资金积极追捧；经过最近三年的调整，市盈率回到十几倍，盈利逐步趋于稳定，现金流明显上升，回购和分红金额增加，这批公司正从成长股向价值股逐步转变。

玄甲基金总经理林佳义向第一财经记者分析，腾讯目前依然持有拼多多、快手等公司股份，调整后的净利润也还符合预期。1000亿港元的回购，也对股价提供了支撑。对国内互联网公司来说，企业目前进入“再投入，再增长”阶段，随着商家、用户提升，电商用户从五、六亿提升到七、八亿后，电商、互联网商业模式上，各种场景变现会再次驱动企业进入高增长通道，比如云服务、金融服务、企业服务、全球化出海业务等。

海通证券表示，互联网公司持续加大回购彰显市场信心。过往历史中，港股上市公司回购潮往往发生在市场低迷、股价见底之时。如果股价走在上升势头中，回购回来的股份需要尽快注销，将极大增加上市公司“成本”。对于港股互联网板块，国内经济、美联储加息等仍然是当前核心宏观变量，预计随着后续经济改善、竞争格局优化、降本增效的持续释放，各公司收入和利润端有望逐步回暖，叠加人工智能带来新一轮产业革命有望催生新的增长点。

华西证券认为，2024年腾讯将派发2023年度的股息每股3.40港元（约等于320亿港元），增长42%，并计划将股份回购规模至少翻倍，即从2023年的约490亿港元增加至2024年的超1000亿港元。高分红及回购计划彰显公司对股价的长期信心，大股东减持有望进入尾声，股价抛压可能逐步减弱。