管涛：国际金融进入风险暴露期

“未来一段时间，国际金融会从风险集聚时期进入暴露期。” 3月26日， 在“货币金融圆桌会议”上，中国金融四十人论坛高级研究员、国家外汇管理局国际收支司原司长管涛提示了全球存在的金融风险，“在目前全球经济缓慢复苏背景下，由于前期积累了大量的流动性而造成了一定的泡沫和过度负债等问题，再加上宏观经济政策分化的影响，使得经济金融背离进一步加大。”

管涛以“增加和完善金融供给是整体供给侧改革的关键环节”为题在“货币金融圆桌会议”发表主题演讲。他首先从国际和国内两个角度指出金融支持实体经济不只是货币刺激，并着重分析了中国金融供给侧结构性改革的六点内容。

管涛认为，过去讨论“金融服务实体经济”这个话题就等同于采取宽松的货币政策，以货币刺激经济。但是从前期的实践经验来看，特别是2008年国际金融危机以来，以货币刺激经济导致全球经济出现了对货币刺激依赖过大的问题，同时造成虚拟经济实体经济背离的进一步加大。所以，在两会、博鳌论坛和发展高峰论坛等多个场合，很多与会的官员学者都意识到我们不能依靠货币来解决经济增长乏力的问题。

在去年4月份，国际货币基金组织发布了全球金融稳定报告。报告中指出，目前全球金融风险不是在降低而是在加剧上升。

“目前全球金融风险主要体现在以下三个方面：第一个方面是风险从发达国家转向发展中国家。主要表现是新兴国家的市场加杠杆，并且以大量增加外地负债为主要特征。”管涛认为，第二个方面是银行体系向影子银行转移，而且影子银行进一步膨胀。目前通过从危机中汲取经验教训，学者们提出要采取宏观审慎的措施。但值得注意的是银行体系怎么对影子银行体系发挥作用。第三个是风险正在从偿付风险向流动性风险转化。原来主要以债务偿付能力问题为主，但是由于过去一段时间的低利率，使得目前的流动性出现枯竭。机构不放贷而使得利率上升，这就会出现流动性风险问题。

管涛认为国际货币基金组织已经连续下调了世界经济预期，且未来还有可能持续下调，这表明全球经济复苏缓慢的大趋势没有变化。同时，由于前期积累了大量的流动性而造成了一定的泡沫和过度负债等问题，再加上宏观经济政策分化的影响，使得经济金融背离进一步加大，由此，管涛判断国际金融从前期风险集聚时期开始转入暴露期。

“中国的情况更为复杂。”管涛指出，中国经济目前的主要特征就是三期叠加新常态。其中一期为刺激政策消化期，主要表现是前期大量刺激政策所造成的经济过分依靠需求的管理。而这种刺激政策也加剧了产能过剩的问题，酿成通缩紧缩危险，所以现在中央下决心进行供给侧结构性改革，要三去一降。

管涛在演讲中从六个方面分析了中国金融供给侧结构性改革的内容，分别是丰富金融机构体系、健全金融市场体系、加强金融创新功能、完善金融宏观调控、继续扩大金融开放、完善金融治理体系六个方面。

管涛认为，之所以要继续丰富金融机构体系的原因是虽然目前中国的金融服务机构很多，但是总体金融服务的水平还是不能满足实体经济发展的需要，特别是对小微企业和一般老百姓的服务，所以他认为金融机构体系还需要进一步发展。

同时，管涛十分赞同“金融治理”的说法。他认为，只讲“金融监管”范围比较狭窄。而“金融治理”则包含了金融基础设施的建设，还有金融标准的建立等等，范围更加宽泛，也体现了顶层设计的全局理念。

最后，他从调整结构与稳定增长、直接融资与间接融资、支持发展与金融稳定、鼓励创新与适度监管、扩大开放与防范风险、国际经验与中国国情、政策指引与市场导向这七大关系阐述了中国金融供给侧改革的主要内容。

管涛认为中国的货币政策应该主要考虑国内的经济，应当以“实现国内经济发展”为主要目标，而资本流动和外部经济不应该成为货币政策的主要内容。同时，还应该理顺货币传导机制，发展直接融资，降低企业杠杆作用。通过鼓励创新，适度监管，在防范风险的同时扩大开放，那么金融对于实体经济的支持作用就会得到更充分的体现。