中金：8张图看懂2万亿基建项目资金去哪了？

中金公司的微信公号“中金金网”11日发布的由中金公司分析师刘鎏和中金公司研究部负责人、董事总经理梁红制作的最新报告显示，去年以来发改委批复的2万多亿基建项目中，近八成资金流向了铁路和城市轨道交通项目。

中金宏观团队的这份报告，主要分析了去年以来基建项目的进展情况。

发改委去年9月加快基建项目审批，2015年以来批复了100多个交通运输和城市轨道交通项目或建设规划，总投资额2万多亿元。2015年9月，发改委联合国开行、农发行召开会议，推进“促投资稳增长”的十大举措，9月当月批复了18个项目，投资额8680亿元(图表1)。

研究显示，在这些项目中，铁路和城市轨道交通项目占比较大，投资额分别占规划投资额的46%和33%，公路项目投资额约占17%，其余港口、机场等项目约占4%。(图表2)

规划项目资本金比例平均40%~50%左右，由地方政府和中国铁路总公司(铁路项目)出资，其余资金主要来自银行贷款。

此外，2015年地方政府发起大量PPP项目。截至2月底，财政部政府和社会资本合作中心PPP项目库收录了7110个项目，总投资额8.3万亿元。其中6000个项目是2015年之后发起，总投资额6.8万亿元。(图表3)

从项目进展看，大部分PPP项目仍处于识别阶段，约占总投资额的69%;处于准备、采购和执行阶段的项目投资额占比分别为20%、5%和6%。(图表4)

从投向看，交通运输和市政工程投资额占比较大，占PPP项目投资额一半以上。(图表5)

从地域看，PPP项目发起金额最大的是山东，一些西部省份也比较积极。山东、贵州、云南、四川和河南五省项目金额约占总投资额一半。财政状况较好的深圳市没有发起PPP项目，上海市只发起了一个PPP项目，青海省也只有1个PPP项目。(图表6)

项目审批提速带动建筑企业订单和固定资产投资新开工增长。根据中金工业组对所覆盖的建筑央企的统计，2015年代表性建筑央企签订的基建投资合同金额增长17.1%，增速比2014年的5.1%明显提升。去年四季度以来，统计局公布的固定资产投资新开工项目增速出现回升;今年1~2月，固定资产投资新开工项目计划投资额同比大幅增长41%(图表7)。

而基建项目增长对国有企业投资拉动更大，1~2月份，国有及国有控股企业固定资产投资同比增长20.2%，远高于非国有企业5.7%的增速(图表8)。

中金团队预计，2016年投资增速将出现回升。随着项目开工增多，预计基建投资增速加快。此外，过去半年多商品房销售增长有助于今年房地产投资企稳回升;而1~2月份工业企业利润增速由负转正，也将提高工业企业投资积极性。向前看，固定资产投资增速有望加快，预计2016年固定资产投资增速上调至13.9%，比2015年加快约4个百分点。投资增速加快也将推动经济增长企稳回升。