证监会称并购重组政策没变 业界仍感监管趋紧

证监会终于在6月13日下午的例行发布会上正面回应了“叫停跨界定增”传闻，明确表示“再融资和并购重组相关规定及政策没有任何变化”；“证监会积极支持符合条件的上市公司再融资和并购重组，以有效发挥资本市场服务实体经济的功能。”

不过，《第一财经日报》记者采访的多位业内人士认为，尽管证监会表态政策并未有变化，但“一事一议”已经是事实，从境外上市的中概股回归A股受到限制，富春通信(300299.SZ)和唐人神(002567.SZ)并购重组被否，以及唐德影视(300426.SZ)、乐视网(300104.SZ)的并购被深交所高度关注，这一系列举动都显示了监管趋紧的信号。

投资者被耍

5月11日上午，有媒体报道称，“监管层已经叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视和虚拟现实四个行业。同时，这四个行业的并购重组也被叫停”。这引起市场轩然大波，11日当天上午10点开始，医药、家电、金融等传统“白马股”受到资金热烈追捧，不少并购重组概念则一蹶不振，被大资金抛弃。

《第一财经日报》记者了解到，受上述消息影响，11日上午多名基金经理开始大幅调仓，买入低估值的“白马股”，抛弃有重组概念的中小股票，甚至有基金经理提出可能出现结构性的“股灾4.0”。但在13日下午证监会澄清传闻后，基金经理都大呼“狠狠被耍了一把”。

市场人士呼吁，5月11日早上传闻信息就在市场发酵，传言却在三天交易时间后才澄清，希望监管部门以后对此类市场消息能够在第一时间表态。

上海一家券商投行业务高管认为，监管部门要惩罚的是一些不太合理的并购重组，特别是某些“空手套白狼”的并购，以及业绩没有达到承诺后的“耍赖”，但只是恰好过去出问题的并购都主要集中在上述四个行业，尽管证监会没有明确完全叫停上述四个行业的并购，但监管收紧是必然的。

“尽管证监会声称政策没有变化，但这无法改变监管思路在收紧的事实，券商内部已经比较明确各方面监管收紧的信号，估计未来投行日子不太好过了，监管部门看不下去上市公司做市值管理，之前很多并购的上市公司，并购的对象很多业绩都无法兑现。”一家大型券商从事并购重组研究的人士说，现在监管部门也想办法把资金从游戏、影视等娱乐产业往实体经济赶，“有效发挥资本市场服务实体经济的功能”这个表态就已经说明问题。

申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇称，就资本市场而言，可以看出监管层希望对过去金融市场、股票市场的动荡做一些反思，对风险较高的领域进行遏制和规范，亡羊补牢。

监管依然在收紧

上述上海券商高管认为，监管层目前很可能会参照以往处理存量IPO的模式，对于某些涉足上述四个行业的重组并购，可能会采用拖一段时间再说的模式，这样一些资金链紧张的企业，一旦无法承受时间的煎熬，就可能被迫寻找其他新的融资。

“监管部门没有明确否认，但这也掩盖不了政策上的收紧，从过去经验来看，尽管监管部门一直没有公开说明不让地产企业上市融资，但事实上过去几年几乎没有地产企业成功在A股上市，已经上市的公司也很难再融资，于是国内大部分地产企业都只能跑到香港上市，也可以更好获得海外低成本资金。”上海一名险资投资经理说。

4月底，富春通信和唐人神的并购重组都被证监会否决，富春通信则是因为标的公司核心知识产权涉诉;对于唐人神，证监会称，根据申请材料所披露的信息，无法判断本次重组标的公司之一比利美英伟业绩的真实性。

唐德影视和乐视网发布的并购方案让一众明星近乎“空壳”的公司估值瞬间暴涨，引起了深交所对此高度关注。深交所指出，如果唐德影视收购爱美神达到重大资产重组标准，说明其估值在短期内增幅巨大，唐德影视在披露重大资产重组方案时，要重点对爱美神的估值情况进行分析说明;深交所也要求乐视网结合近期市场可比交易、同行业可比上市公司情况，补充披露本次交易评估增值率、市盈率水平的合理性，需要结合公司目前经营业绩、业务拓展情况、核心竞争力及可持续性、市场可比交易的业绩预测情况对比等，补充披露本次交易业绩承诺金额的可持续性。

对于上述两个重组被否案例，两家上市公司的影视并购被深交所高度关注，投行人士认为，这已经表明监管层监管重点已经有所变化，尤其会关注上市公司并购标的企业财务数据的真实性和可靠性。

针对跨界并购，创丰资本管理合伙人彭震认为，目前确实有很多传统行业的上市公司，甚至连“VR”是什么都搞不清楚，就找投资公司希望买项目，总是拿着游戏、VR炒作概念，要么买的项目不靠谱，要么募集的资金没有按约定投资，问题很多，应该接受监管。