重资产配置推动顺丰上市 千亿巨无霸或将诞生

顺丰来了。

5月23日午间，鼎泰新材(002352.SZ)发布公告宣布，鼎泰新材以截至拟置出资产评估基准日全部资产及负债与顺丰控股全体股东持有的顺丰控股100%股权的等值部分进行置换。也就是说，顺丰控股拟借壳鼎泰新材登陆A股。

顺丰被称为快递界的“老大”，顺丰创始人王卫也一直对外宣称“不上市”。但随着顺丰在今年2月发布《上市辅导公告》，顺丰上市也被提上日程。但此前，外界认为的顺丰上市的方式是IPO，而非借壳。

截至5月20日，证监会公布的首次公开发行股票审核企业情况显示，目前排队的IPO企业共计754家。本报记者注意到，进入4月份以来，拟IPO企业上会节奏亦有所放缓。

“其实关于顺丰IPO的说法，业内不大相信。对于借壳上市，早有预期。”沪上一位券商人士对本报表示。

顺丰借壳鼎泰新材

鼎泰新材在23日午间的一则公告引爆资本圈：置出全部资产与负债与顺丰控股100%股权的等值部分进行置换，也就是说，鼎泰新材反向收购顺丰控股，顺丰实现在A股的借壳上市。

曾一度拒绝上市的王卫，还是食言了。

第一财经日报记者了解到，在此次资产置换中，鼎泰新材拟置出全部资产负债预估值8亿，拟置入的顺丰资产初步作价433亿元。据悉，以2015年12月31日为基准日，交易的拟购买资产顺丰控股100%股权预估值为448亿元。由于2016年5月3日顺丰控股召开股东大会，决议以现金分红15亿元，所以此次顺丰控股100%股权的初步作价为433亿元。

同时，拟向不超过10名特定对象非公开发行股份7.25亿股(发行底价11.03元/股)，募集基金不超过80亿元。募集资金用来购置快递产业相关资产，定增后上市公司总股本约为49亿元。按停牌前27.7元价格并考虑分红和10送10，上市公司总市值大约是675亿元。

借壳方案完成后，上市公司总股本由目前的2.33亿股增至49.09亿股，控股股东变更为明得控股，王卫将成为鼎泰新材的实际控制人。

不考虑配套融资因素，交易完成后，顺丰王卫控制的明德控股将持有鼎泰新材股本64.58%;考虑配套融资因素，交易完成后，王卫控制的明德控股将持有本公司总股本的 55.04%。

有市场人士认为，顺丰选择“短平快”的借壳方式登陆A股市场，顺丰市值在可见的将来应有可能突破千亿人民币或更高，成为内地流通业的龙头股。

在顺丰借壳之前，圆通与申通先行一步登陆资本市场，快递公司登陆资本市场被认为是快递行业的一个趋势。

“消费者对快递时效与服务质量要求不断提高，行业竞争愈发激烈，并购重组成为快递行业的趋势，资本将发挥越来越重要的角色。”北京一家券商分析人士认为。

中国邮政局数据显示，2015年邮政企业和全国快递服务业收入完成4039.3亿元，同比增长26.1%，规模以上快递业务量达140亿件。有业内人士预测，快递市场将整体保持30%以上的复合增长。

而顺丰的借壳上市也将一部分鼎泰新材的机构投资者推向狂欢的高潮。23日，中科招商集团执行副总裁更新朋友圈：“庆祝中科招商举牌股结硕果。”

2015年7月8日，中科招商子公司、中科汇通(深圳)股权投资基金有限公司举牌鼎泰新材至5.1%，随后7月16日，中科汇通又在二级市场以均价25.54元增持 了18.774万股公司股份，占鼎泰新材总股本的0.16%，持股比例达到10.01%，成为公司第二大股东。

顺丰需要上市

在顺丰这次借壳上市中，三家券商做了财务顾问：分别是中信、招商和华泰联合。一家上市券商的研究人士便认为，此次方案设计的颇为公允，在盈利总额、净资产、估值等几个指标都有所体现。

“首先是盈利总额，这三年的盈利额还是很不错，15年剥离了一些互联网亏损的东西，约是16.2亿的盈利。”该上市券商的研究人士说。

资料显示，2015 年 9 月，顺丰控股有限以股权转让的方式将主要从事商品销售的子公司顺丰商业和顺丰电子商务相关资产和业务剥离。剥离后，顺丰控股持续经营业务主要为速运物流等相关业务。

借壳方案显示，截至2015年12月31日，顺丰的总资产是347.1亿元，资产负债率是60.37%，2014年、2013年的资产负债率则分别是47.34%和33.4%。

“从净资产来看，因为快递是重资产的模式，它的净资产也远高于申通和圆通。申通进来的净资产借壳是7.8亿，圆通是34.2亿，顺丰是137个亿。净资产比别的公司要高4-20倍。”上述上市券商研究人士向本报表示。

“融入的资金将深入顺丰核心资源，进一步夯实和强化核心资源的力量，如顺丰信息系统、中转环节及航空枢纽等。”王卫此前曾指出。

公开资料显示，顺丰控股2013年、2014年、2015年的营业收入分别约是270.7亿、382.5亿及473.1亿;归属于母公司所有者的净利润分别约为1.5亿、9.2亿及16.2亿。最近三年来，顺丰毛利率分别是25.05%、17.55%和20.42%。

在此方案中，顺丰按照通用做法也做出业绩承诺：承诺2016-2018年合并报表范围扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于21.8亿、28亿和34.8亿，对应的估值分别为31倍、24倍和19倍。

“若年内顺丰及之前已宣布借壳的申通、圆通顺利登录A股，2016注定将成为中国快递乃至物流发展史上最重要一年，从投资的大方向上看，中国快递业已进入整合的加速器，行业长期的集中度必将提高并会出现比肩FEDEX、UPS的超大型快递物流一体化企业。”安信证券交运行业首席分析师姜明认为，“‘自营模式’的顺丰较‘自营+加盟’模式的通达类快递公司仍有相当大的优势，鼎泰新材复牌后理论市值将高于艾迪西和大杨创世。”

“现在快递公司上市有很多原因，跑马圈地已经到了后期。要提升服务质量，资产肯定要做重。只有资产做重，全程物流时效性才有保证。从这个角度看，上市也是一个诉求。”姜明进一步表示。