监管从严 上市公司急为重组方案“打补丁”

6月17日，证监会宣布就《上市公司重大资产重组办法》(下称“重组新规”)公开征求意见，重点规范“借壳”上市。

之后，多家上市公司也迅速反应，在新规开市后首日便发布公告为重组方案打“补丁”。也有部分公司撞上新规的枪口，不得不取消股东大会，或重组方案在股东大会上被否决。另外值得注意的是，由于重组新规以股东大会为界限实行新老划断，多家还未通过股东大会审议的借壳上市方案或将面临较大幅度的调整。

上市公司忙打“补丁”

6月20日，宁波热电(600982)公告称，公司接到控股股东宁波开发投资集团提出的股东大会临时提案。宁波开发投资集团提议，取消公司重组方案中募集配套资金用于补充标的公司流动资产的部分，将募集配套资金金额调整至不超7.73亿元，募集配套资金非公开发行股份数量不超1.34亿股。重组方案其他内容不变。

证监会之前的规定指出，募集配套资金可以用于补充上市公司的流动性：用于补充流动资金的比例不超过募集配套资金的50%;并购重组方案构成借壳上市的，比例不超过30%。而根据重组新规，募集配套资金不能用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务。

根据此前宁波热电的重组草案，恰好有通过重组募集配套资金为标的公司补充流动性的情况。新规之下，控股股东提议取消重组方案中募集配套资金用于补充标的流动资金的部分，相应调减募资总额以符合重组新规的要求，“良苦用心”可见一斑。

除此之外，华联矿业(600882)和*ST宇顺(002289)同日还公告称将取消原定于6月22日召开的股东大会。究其原因，均是原有重组方案无法满足重组新规及配套相关规则的要求。

以*ST宇顺为例，公司原定6月22日的股东大会上将会审议变更变业绩承诺补偿方案的事宜，这一事宜涉及公司在2013年重组并购的标的雅视科技，而这一审议事项直接撞上了17日业绩补偿新政的枪口。

6月17日，证监会发布关于上市公司业绩补偿承诺的相关政策，要求上市公司重大资产重组中，重组方应当严格按照业绩补 偿协议履行承诺，不得适用《上市公司监管指引第4号——上市公司实际控制人、 股东、关联方、收购人以及上市公司承诺及履行》第五条的规定，变更其作出的业绩补偿承诺。

另一家不得不取消股东大会的公司，华联矿业则是被新的量化指标和特殊指标“拌住了脚”。对于“借壳”行为的认定，重组新规在原来资产总额指标的基础上，还增加了资产净额、营业收入、净利润、发股数量及改变主营业务等指标。这意味着只要任一项达到100%，即认定为借壳重组。

华联矿业的重组方案显示，公司拟置出铁矿石业务相关资产，同时置入吉乳集团持有的广泽乳业和吉林乳品全部股权。彼时，公司表示实际控制人柴琇持股比例保持不变，置入资产交易价格在上市公司总资产占比在50%以下，不构成借壳上市。

不过根据重组新规，如果以净利润为指标，本次华联矿业置入资产可能构成借壳上市量化指标之一。另外本次交易完成后，华联矿业主营业务将变更为乳制品生产及销售业务，触发新规中引入的“主营业务根本变化”的特殊指标。

除了两家公司取消股东大会之外，汇源通信(000586)20日发布股东大会决议公告，事关重大资产置换重组草案的18项议案表决均未获通过。据此前媒体报道，汇源通信此次重组交易方案打了近14个“补丁”，以想方设法规避“借壳”标准。

但在重组新规下，重组标的通宝莱、迅通科技2014年度多项财务指标已超过同期汇源通信的100%，重组方案最终还是构成借壳。

通过股东大会仍“忧虑不断”

重组新规中表示，过渡期安排将以股东大会为界限进行新老划断，即修改后的《上市公司重大资产重组办法》发布生效时，重组上市方案已经通过股东大会表决的，原则上按照原规定进行披露、审核，其他按照新规定执行。

这意味着，只要在新规正式实施前将“借壳上市”项目通过股东大会决议，则项目仍可继续适用于旧规则，重组方仍可借助配套融资完成借壳，而未通过股东大会的“借壳上市”项目将面临较大的变数。

据不完全统计，目前包括尚未通过股东大会的借壳上市案例包括顺丰控股借壳鼎泰新材、威高骨科借壳恒基达鑫、永乐影视借壳宏达新材、永达汽车借壳扬子新材、忠旺集团借壳中房股份、卓诚兆业借壳铜峰电子、搜房网络借壳万里股份等。上述重组方案中均有配套募资。

市场人士普遍认为，在重组新规之下，上述还未通过股东大会审议的借壳上市，或将迎来较大幅度的方案调整。而记者在上市公司扎堆“打补丁”的大潮中也发现，不少通过了股东大会决议的重组方案依旧“忧虑不断”，重组进展也疑似受到了新规的影响。

同样在20日晚间，三毛派神(000779)公告称因部分材料需进一步补充，无法在规定期限内向证监会报送关于重大资产重组的申请材料，申请延期报送。

三毛派神的重组方案可谓“赶得巧”。6月15日，即重组新规出台的2天前，公司召开第一次临时股东大会，通过了购买资产和募集配套资金相关议案。6月20日，公司向证监会相关部门申报了本次重大资产重组申请文件。

公司重组方案显示，三毛派神拟收购众志芯科技全部股权，交易总额未达到上市公司资产总额100%，同时由于重组完成后，公司将不存在实际控制人，因此不构成借壳上市。

不过重组新规从“股本比例”、“董事会构成”、“管理层控制”三个维度完善了控制权变更的认定标准，还对“控制权”做出明确认定：上市公司股权分散，董事、高级管理人员可以支配公司重大的财务和经营决策的，视为具有上市公司控制权。在此背景下，三毛派神实际控制人状态有待进一步商榷。

另外，长高集团(002452)也同日公告，撤回发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易申请文件的议案，原因是重组标的之一郑州金惠控股股东在关键条款上未能达成一致。同时，公司董事会还将原有的二个标的减少为华网电力一个标的。经此变更，方案交易总额在公司资产总额占比将下降到50%以下。